# 2026-06-19 — Options VRP sleeve: infrastruttura + prima validazione onesta

Impostata la ricerca dello sleeve income opzioni (vendita put settimanali, incassa il volatility
risk premium IV>RV). Lead identificato dalla valutazione di `crypto_backtest` come la via per
superare il soffitto Sharpe ~1.3 (fonte di rendimento DIVERSA, scorrelata al trend).

## Infrastruttura costruita
- `scripts/research/fetch_dvol.py`: storia DVOL (IV 30d Deribit) BTC/ETH **2021-03 → 2026-06**
  (1914g) → `data/raw/dvol_*.parquet`. È l'input IV.
- `scripts/research/options_vrp_lab.py`: motore backtest CSP settimanale. Prezzo put BS su DVOL
  reale + **calibrazione f** (skew/spread vs quote reali), strike a delta target, payoff sul path
  realizzato dei prezzi certificati. Causale (decisione a sell-date, payoff a scadenza). Gauntlet:
  VRP context, sweep f/delta, per-anno, worst-weeks (coda), correlazione + contributo vs TP01.
- `scripts/research/options_real_quote_check.py` (dal branch): verifica premio su quote reali.

## VRP reale (contesto)
BTC DVOL 61% vs RV 53% → **VRP +7.8 pt, positivo 78% del tempo**; ETH +3.7 pt, 67%. Il premio di
volatilità esiste ed è più ricco su BTC.

## Risultati (book 50/50 BTC+ETH, put settimanali delta -0.28)

**Tutto dipende dalla CALIBRAZIONE f del premio:**
| f | Sharpe | CAGR | maxDD | worst-week |
|---|---|---|---|---|
| 0.70 | −0.32 | −12% | 51% | −26% |
| 0.85 | 0.20 | +1% | 35% | −26% |
| **1.00 (conservativo, IV-ATM)** | **0.71** | +16% | 33% | −26% |
| 1.15 | 1.22 | +34% | 32% | −25% |
| **1.29 (reale calm, con skew)** | **1.70** | +52% | 31% | −25% |

- A f=1.0 (ignora il bonus skew): Sharpe **0.71** — SOTTO TP01. A f=1.29 (skew reale misurato in
  regime calmo): **1.70**. La verità sta in mezzo E f varia col regime (skew più alto nello stress).
- **Delta**: più ATM = più premio + più rischio (−0.15→Sh 0.25, −0.28→0.71, −0.40→0.95).

**La CODA è severa (è short-vol):** maxDD standalone **30-33%**, singole settimane **−15..−26%**
(2021-05 crash, 2022-05/06 LUNA, 2026-02/06). Per-anno (f=1.0): 2022 **−9%**, 2026-YTD **−14%** —
sanguina negli anni di crash. HOLD-OUT 2025-26: Sharpe **0.04** a f=1.0 (piatto), 0.94 a f=1.29.

**Diversificazione (reale):** corr settimanale a TP01 **+0.07** (scorrelato). Contributo (f=1.0):
TP01 70% + OPT 30% → Sharpe settimanale 0.71→**0.97**, DD basso (11%). Anche al premio conservativo
migliora il portafoglio per pura decorrelazione.

## Verdetto — LEAD reale, NON deploy-ready
- ✅ Il VRP è reale (IV>RV 78%), lo sleeve è **genuinamente scorrelato** al trend (+0.07) e
  **migliora il portafoglio** anche a premio conservativo. È la fonte di rendimento DIVERSA che
  cercavamo per superare il soffitto ~1.3.
- ⚠️ MA: (a) le metriche headline dipendono da una calibrazione **ottimistica** (f=1.29);
  conservativo (f=1.0) → Sharpe 0.71 con **DD 33%**. (b) Premio **MODELLATO** (BS su DVOL), non un
  backtest su catena reale; la verifica su quote reali è UN solo snapshot calmo. (c) Il **rischio di
  coda** (roll/assignment/gap nello stress, skew che esplode) NON è pienamente catturato.
- Regola del progetto: **mai deployare uno short-vol prezzato da un modello.** → NON aggiunto al
  portafoglio. Portafoglio attivo invariato: TP01 70% + XS01 30%.

## CALIBRAZIONE su quote REALI cerbero-bite (`options_vrp_calibrate.py`) — corregge l'ottimismo
cerbero-bite GIA' accumula la catena reale mainnet (option_chain_snapshots, BTC 224k / ETH 237k
righe, 2026-05→oggi). Usandola (non un nuovo snapshotter), misurato il fattore f reale su 223
snapshot/asset (put weekly ~delta -0.28, vendita al BID):
- **BTC: f mediano 1.03** (IQR 0.89-1.21), skew reale **+1.9 pt** (IV put 43.5% vs DVOL 41.6%).
- **ETH: f mediano 0.97** (IQR 0.88-1.11), skew **+1.5 pt**.
- **Il f reale e' ~1.0, NON 1.29.** Lo snapshot singolo del branch (skew +4.8 → f 1.29) era un
  OUTLIER; sulla media lo skew e' modesto e il bid/ask lo compensa → premio reale ≈ modellato.
→ Il VRP sleeve sta sul punto **f≈1.0 dello sweep = Sharpe ~0.71** (caso CONSERVATIVO), DD 33%,
hold-out ~piatto (0.04). Non il 1.70 ottimistico. Resta un diversificatore modesto (corr +0.07,
migliora il portafoglio settimanale 0.71→0.97 a 30%), ma standalone SOTTO TP01 e con coda severa.
**CAVEAT:** la finestra di calibrazione reale e' ~10 giorni densi (06-09→06-19, cerbero-bite ruota
le scadenze → i weekly compaiono sparsi) e UN regime calmo. Il f di STRESS resta non misurato.

## Verdetto aggiornato
Al premio REALE (f≈1.0), il VRP sleeve e' un diversificatore DEBOLE (Sharpe ~0.71 < TP01, DD 33%,
hold-out piatto): la modesta decorrelazione NON giustifica il rischio di coda short-vol senza molto
piu' dato reale multi-regime. **Confermato NON-deploy.** Il valore vero arriva solo se cerbero-bite,
continuando ad accumulare, copre un CRASH: lì si misura il f reale di stress e si fa un backtest su
catena reale. Fino ad allora, lead quantificato ma in attesa. Portafoglio invariato TP01 70%+XS01 30%.

## Prossimi passi per graduare il lead a sleeve deployabile
1. **Accumulo forward di quote reali** (bid/ask + skew della put settimanale delta-0.28, ogni giorno,
   su più regimi) → sostituire il premio modellato con quello reale e misurare f nello stress.
2. **Stress crash-week con spread reali** (rollabilità, assignment, gap inverso/coin-settled).
3. **Daily-MTM** dello short put per l'integrazione nel portafoglio giornaliero (ora è settimanale).
4. **Paper-trade su Deribit testnet** prima di qualsiasi capitale.
Solo dopo, se regge a premi reali multi-regime, aggiungerlo come 3º sleeve (scorrelato, income).
