# 2026-06-23 — Tail-hedge / protezione DD del combo (incl. OPZIONI): vince la guardia-drawdown

## Obiettivo (goal utente)
Trovare uno sleeve/overlay da AGGIUNGERE al combo (TP01+GTAA) per proteggere il drawdown e gli anni
tipo 2022. Valutare anche le opzioni.

## Diagnosi del rischio (decisiva)
Il MaxDD del combo (1x) e' **8.4%** e il 2022 fu **-4.4%**: NON un crash, un **grind lento** (peggior
giorno -2.8%, peggior mese 2022 -1.6%). Il doppio trend (TP01+GTAA long-flat) gia' taglia i crash
veloci. Il tail residuo = (a) whipsaw da mercato choppy (2022), (b) gap/crash overnight LATENTE (TP01
non reagisce intraday, non nel campione storico), (c) la LEVA.

## Candidati testati (`tail_hedge_lab.py`)
| protezione | MaxDD | 2022 | Sharpe | CAGR |
|---|---|---|---|---|
| combo baseline | 8.4% | -4.4% | 1.48 | 11.3% |
| **+ guardia-DD -4%** | **5.8%** | **-1.8%** | 1.38 | 9.2% |
| + vol-target 5% | 8.4% | -5.9% | 1.46 | 8.0% |
| + opzioni (put/put-spread, budget 3%/y) | 8.4% | -4.4% | 1.48 | 11.3% |

### OPZIONI (valutate): NON adatte al 2022
- Put-spread/long-put LONG su indice 50/50 BTC/ETH (mirror di VRP01), premio BS su DVOL reale, payoff
  sul path. Strike corretti (compra -0.30delta, vende -0.10delta).
- Sempre-on costa **~50%/anno** di premio -> con budget 3%/anno size ~0.06-0.10x = effetto ~nullo.
- Nel 2022 (grind, niente crash settimanali) **sanguinano** (scadono inutili) -> Δ2022 ~0.
- Pagano SOLO nei crash secchi: stress -30% overnight -> put paga **+25% netto**, put-spread +3.8%.
- Verdetto: assicurazione BLACK-SWAN cara e fuori-bersaglio per il grind. Utile solo come piccola
  copertura del gap overnight latente, NON come fix del 2022.

### GUARDIA DRAWDOWN: centra il rischio
De-risk (esposizione 1.0->0.4) quando il DD da picco supera -4%, ri-rischia a -1.6%. Targetizza il
grind: MaxDD 8.4%->5.8%, 2022 -4.4%->-1.8%, ogni anno DD intra <=5.4%. Costo: Sharpe 1.48->1.38,
CAGR -2.1pp (de-risca sui cali, perde rimbalzo — prezzo onesto della protezione).

### A LEVA (dove il tail morde)
guard applicato pre-leva: 2x 2022 -15.6%->-10.9%, MaxDD 28%->24%; 3x resta MARGIN-CALL (DD 39%>=33%).
-> la protezione rende il 2x sopportabile; il 3x va evitato comunque.

## Raccomandazione
AGGIUNGERE una **guardia-drawdown a livello di portafoglio** al combo (overlay, niente premio):
e' la protezione che colpisce il rischio reale (grind/2022) a costo Sharpe minimo. Le opzioni NO come
fix del 2022; eventualmente una micro-allocazione deep-OTM come assicurazione black-swan separata.
Vol-target NON aiuta (il 2022 non e' uno spike di vol).

## Onesta'
- Il guard e' REATTIVO (de-risca dopo l'inizio del DD, restituisce un po' di rimbalzo) -> costa CAGR.
- Trade: -2.1pp CAGR per dimezzare il MaxDD e azzerare quasi il 2022. Sensato se la priorita' e' il DD.
- Parametri (-4% trigger) semplici; il meccanismo (non la soglia esatta) e' la sostanza.
Script: tail_hedge_lab.py.

## Aggiornamento — protezioni CLASSICHE (stop-loss), goal "prova anche SL" (`stops_lab.py`)
Confronto equo (trigger/re-entry sul NAV di mercato, non sull'equity congelata):
| protezione | Sharpe | MaxDD | 2022 | CAGR | in-mkt |
|---|---|---|---|---|---|
| baseline | 1.48 | 8.4% | -4.4% | 11.3% | 100% |
| **soft-guard -4% (0.4x)** | **1.38** | **5.8%** | **-1.8%** | 9.2% | 100% |
| trail-stop -4% (uscita tot.) | 1.07 | 7.5% | +0.0% | 6.6% | 42% |
| trail-stop -6% (re:newhigh) | 1.34 | 6.6% | -2.1% | 9.0% | 72% |
| trail-stop -8% | 1.41 | 8.3% | -4.2% | 10.0% | 87% |
| stop mensile -5% | 1.48 | 8.4% | -4.4% | 11.3% | 100% (mai scatta) |
| vol-stop (>90pctl) | 1.48 | 8.4% | -4.4% | 10.4% | 100% |

VERDETTO: lo SL classico funziona solo a -6% (e resta inferiore al soft-guard); a -4% fa WHIPSAW
(Sh 1.48->1.07, fuori mercato 58%) perche' l'uscita TOTALE viene choppata nel grind. Il soft-guard
alla stessa soglia non whippa (de-risk parziale 0.4x). Stop mensile/vol inutili (bersaglio sbagliato).
Conferma: per un DD da grind, de-risk PARZIALE > stop-loss duro. Soft-guard -4% confermato come scelta.
