PythagorasGoal · 2026-08-07
Due domande. La prima: quel guadagno come si calcola? Non è un tasso ipotizzato — è quello che producono i ritorni veri del book, ricampionati. La seconda: e se gli stessi soldi andassero su un S&P 500 o un MSCI World?
Da nessuna parte c'è un «rendimento atteso» scritto a mano. C'è una sequenza di ritorni giornalieri realmente prodotti dal book live, e la si rimescola.
Il rendimento non è un'ipotesi, ma la scelta della sequenza sì: rimescolare gli ultimi 7 anni assume che il futuro somigli a quel campione. È l'assunzione più forte di tutto il modello, ed è esattamente ciò che la seconda domanda mette alla prova.
Stesso piano, stessa macchina, tre sorgenti di ritorni. Le azioni vanno su griglia di calendario con 0,0 nei giorni di borsa chiusa — la convenzione già usata per lo sleeve azionario: il capitale è fermo, non riciclato. Senza quella correzione una serie di borsa passata a un motore che annualizza a 365 esce con Sharpe ×1,20.
La riga che conta non è la prima, è la seconda: sulla stessa finestra il book e l'S&P 500 hanno quasi lo stesso rendimento — . Tutta la differenza è nel rischio: volatilità e drawdown massimo . Il book non guadagna di più: perde di meno.
Capitale mediano per anno — ciascuno ricampionato dalla PROPRIA storia piena
Capitale mediano per anno — tutti e tre ricampionati dalla STESSA finestra
$272.061 è il capitale che serve con la rendita perpetua del book e con l'aliquota del 33%. Un ETF ha un'altra distribuzione e un'altra aliquota, quindi ha un altro bersaglio: la rendita sostenibile dipende dal drawdown, non dal rendimento medio. Ricalcolato per ciascuno, con lo stesso metodo.
Le curve sopra sono mediane. Ecco dove sta in realtà il capitale finale: la barra è l'intervallo p25–p75, il segno è la mediana, la linea tratteggiata è il bersaglio di quel motore.
Il fisco è modellato diverso perché è diverso: il book realizza in continuo e paga ogni anno il 33%; un ETF UCITS ad accumulazione non distribuisce nulla e paga il 26% alla vendita. Il differimento è un vantaggio strutturale dell'ETF, ed è dentro i numeri qui sopra (le curve degli ETF sono valori di liquidazione, già al netto dell'imposta latente). Sono assunzioni dichiarate e non sono un parere fiscale.