research(carry): cash-and-carry CC01 — premio reale, Sharpe artefatto, non deployabile

Provato l'angolo basis/cash-and-carry (l'altro proposto; il funding cross-sectional
FC01 era gia' SCARTATO 2026-06-22). Delta-neutral long-spot/short-perp -> r=funding,
zero esposizione prezzo.

Premio di funding REALE (~+8-14%/anno aggregato, positivo ogni anno in-sample,
ortogonale a TP01). MA Sharpe modellato 11-13 = ARTEFATTO: rischi di coda fuori
dal dataset (manca il 2022; procyclico +23% 2024 -> +1.7% 2026; liquidazione/slippage
non modellati). Il mark-to-market della base (premium col) sgonfia solo 13->11 ->
il basis-from-data non e' il rischio vero. NON eseguibile a $600 (spot+perp, funding
HL non Deribit) -> STAT-MODE. LEAD da rivedere a scala, non uno sleeve.

Sottoprodotto: CC01 passa ogni gate del marginal scorer -> punto cieco (manca un
gate 'Sharpe implausibile -> rischio nascosto').

- scripts/research/cash_carry_hl.py (CC-static/gated, BTC-ETH + 19-major, basis MtM, reality-check)
- tests/test_cash_carry.py (lock del fatto economico, non dello Sharpe)
- docs/diary/2026-06-26-cash-carry-hl.md
- CLAUDE.md: riga nella sintesi di ricerca

Co-Authored-By: Claude Opus 4.8 (1M context) <noreply@anthropic.com>

docs/diary/2026-06-26-cash-carry-hl.md

@@ -0,0 +1,69 @@
+# 2026-06-26 — Cash-and-carry (basis trade) delta-neutral su HL (CC01): premio REALE, Sharpe ARTEFATTO, NON deployabile
+
+**Goal utente:** dopo lo scarto del gamma scalping, "provare" gli altri due angoli proposti —
+funding-carry cross-sectional e basis/cash-and-carry. Il **funding cross-sectional (FC01) è già
+SCARTATO** (diario 2026-06-22: DILUTES, sign-flip su un nome). L'angolo non testato è il
+**cash-and-carry delta-neutral (CC01)**. Branch `research/gamma-scalp-options`,
+script `scripts/research/cash_carry_hl.py`.
+
+## Meccanismo (diverso da FC01)
+
+FC01 pickava cross-section (short alto-funding / long basso-funding) → scommessa relativa, fragile.
+CC01 **non picka**: harvesta il premio di funding AGGREGATO restando delta-neutral sullo *stesso*
+asset. Long spot + short perp (stessa size): le gambe lineari nel prezzo si cancellano → ritorno
+≈ **+funding** (lo short incassa il funding quando f>0), zero esposizione direzionale. Dati: funding
+orario reale HL dal 2023-05 (`hlfund_*_1h.parquet`), gli stessi 19 major di XS01.
+
+## Risultato grezzo — e perché NON va creduto
+
+| config | Sharpe | CAGR | maxDD | per-anno |
+|---|---|---|---|---|
+| BTC/ETH CC-static | **+12.9** | +13% | 0.8% | 2023:+10 2024:+23 2025:+8 2026:+1% |
+| BTC/ETH CC-gated | +13.9 | +14% | 0.3% | tutti positivi |
+| 19-major CC-gated | +11.6 | +16% | 0.4% | tutti positivi |
+
+**Uno Sharpe di 13 con DD 0.3% è un ALLARME, non un edge.** È la firma di un modello che cattura
+solo un cashflow liscio (il funding) e azzera la volatilità reale. Il marginal scorer dà **ADDS /
+robust_oos / has_insample_edge=True / multicut_persistent** su OGNI config — ma questo **espone un
+punto cieco dello scorer**: si fida della vol riportata dal candidato e non ha un gate "Sharpe
+implausibile → rischio nascosto". Un Sharpe di 13 dovrebbe squalificare-e-indagare, non passare.
+
+## Il rischio è NASCOSTO, non assente
+
+- **Mark-to-market della base** (`premium` col → `r = funding − Δpremium`): sgonfia lo Sharpe solo
+  13→11. La colonna premium di HL è già lisciata/clampata → a risoluzione daily il basis-vol è
+  minimo. **Quindi il basis-from-data NON è il rischio vero.**
+- **I rischi che giustificherebbero uno Sharpe realistico (~1-3) sono ASSENTI dal dataset:**
+  1. **2022 mancante.** Lo storico funding parte 2023-05 → niente deleveraging LUNA/3AC/FTX, il
+     regime di funding profondamente negativo + basis blow-out che farebbe il vero drawdown.
+  2. **Procyclicità.** Funding aggregato BTC/ETH: +23% nel toro 2024 → **+1.7% nel bear 2026**
+     (e 19-major CC-static 2026 = **−1%**). Solo 10% di giorni a funding negativo *in-sample* — ma
+     in un vero bear quella frazione esplode. Il carry **non è all-weather**: è un risk-on premium.
+  3. **Liquidazione dello short** in uno squeeze e **slippage** su spot+perp: non modellati.
+- **Sharpe reale di un crypto basis-trade ≈ 1-3 con code brusche** (Mar-2020, Mag-2021, FTX), non 13.
+
+## Eseguibilità a $600 — muro indipendente
+
+Serve spot **+** perp per gamba: BTC/ETH = 4 posizioni, 19-major = 38. Su Deribit (dove operiamo) lo
+storico funding è **bloccato** (404) e non tradiamo spot HL. **STAT-MODE**, come XS01/VRP01 ma peggio
+(doppia gamba per asset). Non deployabile a questo capitale.
+
+## Verdetto
+
+**CC01 = premio di funding REALE (~+8-14%/anno aggregato, positivo ogni anno in-sample) e
+genuinamente ortogonale a TP01 (corr ~0.05, NON direzionale).** È la "fonte di ritorno diversa" più
+concreta trovata finora. MA:
+- lo **Sharpe headline è fiction** (rischi di coda strutturalmente fuori dal dataset);
+- è **procyclico** (si comprime/inverte nel bear — proprio quando servirebbe);
+- **non eseguibile** a $600 / sul nostro venue.
+
+→ **LEAD da rivedere a scala** (capitale ~20k+ e un venue con funding eseguibile), **non uno sleeve**.
+Nessun impatto sul book live (branch separato).
+
+## Sottoprodotto metodologico (raccomandazione)
+
+CC01 ha passato ogni gate del marginal scorer pur essendo un'illusione di rischio. **Prossima
+indurita dello scorer:** un gate di *plausibilità dello Sharpe* — uno standalone Sharpe ≫ 4 deve
+declassare a "SUSPECT/INVESTIGATE" invece di alimentare ADDS, perché segnala vol sottostimata
+(mark-to-cashflow, dati che escludono il regime di stress, leva nascosta). Documentato qui, non
+implementato in questa passata per non toccare lo scorer condiviso su `main`.