usde: il tetto e' una FRAZIONE dell'equity (~31,2%), non un livello — e ora e' in config

Fonte: articolo ufficiale Deribit "Yield/reward bearing coins" (WebFetch lo prende
403, si legge dall'API Help Center in JSON). Tre correzioni alle conclusioni di
ieri.

1) L'ITALIA e' nella lista delle giurisdizioni escluse dai reward USDC. Lo zero
misurato e' confermato dalla fonte, ma la mia ipotesi MiCA era SBAGLIATA: la
lista contiene Canada e Giappone, non e' il perimetro MiCA. E' policy di
giurisdizione Deribit. M27: una fonte normativa si verifica, non si deduce.

2) La finestra di pagamento USDC e' di DUE SETTIMANE ("within the first two
weeks of the following month"), non tre giorni. Avevo verificato su 8/14 e 3/14
giorni. Rifatto sulle finestre vere: LUGLIO conclusivo (atteso $1,72 contro
un'escursione TOTALE dell'equity di $0,48 in 1-16/08, zero scalini compatibili),
GIUGNO no (il libro opera da meta' mese, rumore della taglia del segnale). La
conclusione non cambia, ma l'evidenza e' UNA finestra piu' la lista ufficiale,
non due: il "172x" del 30/08 era sovra-affermato.

3) IL TETTO NON E' UN LIVELLO, E' UNA FRAZIONE. L'articolo documenta un Cap
ETHENA che diluisce il TASSO a livello di exchange e nessun limite sulle
quantita' detenibili: il muro non aveva base documentale e andava ri-sondato.
Fatto il 31/08 (giorno UTC nuovo -> non e' un limite giornaliero): ieri si
tornava a 644,18, oggi no, con l'equity scesa di $8.
    30/08  tetto [644,18 · 645,18)  equity $2.063,79  = 31,21-31,26%
    31/08  tetto [643,18 · 644,18)  equity $2.055,56  = 31,29-31,34%
0,05pp di scarto, dentro il rumore dell'equity (+-$2-8/ora). Candidato pulito
5/16 = 31,25%, ma a questa risoluzione non si distingue da una regola sul
collaterale scontato dell'haircut (~29%): si cita la banda (M25).
=> Il tetto SCALA col conto: la quota resta ~31%, il valore in dollari cresce
col capitale, il 70% non e' raggiungibile ne' ora ne' mai. E, essendo pinnati
al tetto, il rischio emittente resta una frazione COSTANTE del conto.

Cablato (rispondeva a "dove e' scritto il valore del tetto": in tre note di
testo e in nessun posto che il codice leggesse, tanto che usde_convert --quota
0.70 dichiarava "piano valido" per un ordine che il venue rifiuta):
  - config/live.json usde.venue_cap_frac 0.312 + venue_cap_misurato
  - src/live/usde.py lo porta nei default (unica autorita', P1)
  - usde_convert.piano() rifiuta il bersaglio sopra il tetto PRIMA di sparare
    e stampa il massimo raggiungibile. Verificato su entrambi i rami.

Anche: l'USDe ha un fee Deribit del 5% mai nominato prima. Il nostro misurato
(~4,5%/anno) e' gia' netto: e' l'unico numero da citare.

Stato: USDE 643,175691 (31,29%, al tetto), USDC $1.412,40, totale $2.055,57.
Suite: 795 passati.

Co-Authored-By: Claude Opus 5 (1M context) <noreply@anthropic.com>

config/live.json

@@ -10,11 +10,13 @@
   "max_data_age_days": 2,
   "_nota_skh_feed": "Freschezza del feed 5m usato per il segnale SKH01 (2026-07-26). fresh_5m ricade sul feed certificato IN SILENZIO se il fetch pubblico Deribit fallisce, e il certificato si rigenera 1x/giorno: senza controllo la latenza d'uscita di SKH01 passa da ~1h a ~1 giorno senza segnalazione. Sopra soglia book_execute ALLERTA e NON blocca (bloccare fermerebbe anche TP01, nettato sullo stesso strumento, per un guasto di rete). Diario 2026-07-26-t1-esecuzione-skh-live.md.",
   "skh_feed_max_age_min": 30,
-  "_nota_usde": "Collaterale USDE a rendimento (test di eligibilita' 2026-08-26: 500 USDE, verdetto entro il 29/08 — diario 2026-08-26-usde-analisi). L'autorita' che LEGGE questa sezione e' src/live/usde.py; la usano shadow._collaterale_usde (equity oraria del book) e scripts/live/usde_watch.py (sorveglianza giornaliera 12:35 UTC). Criteri delle soglie, dichiarati (P6): depeg_warn 0.99 = fuori dalla banda operativa dello spot (~3 bps) e oltre il clamp +-0.5% per fonte dell'indice usde_usdc — a quel prezzo non e' rumore di book; depeg_crit 0.95 = meta' del buffer di haircut (10%) consumata. quota_target 0.70 = la quota DECISA dall'operatore il 2026-08-30 (la decisione di quota che il gate USDE-01 apriva; anticipata di un giorno sul rinvio al 31/08, su richiesta esplicita dell'operatore \"porta in usde tutto il capitale che non viene usato\"). Il 70% NON e' un argmax (M8): e' il massimo compatibile col CUSCINO DI REGOLAMENTO, cioe' il vincolo che r0830_usde_quota non aveva guardato — il P&L e il funding dei perp USDC-lineari si regolano in USDC, non nel collaterale, quindi a quota alta il saldo USDC va negativo alla prima perdita del libro e Deribit lo finanzia a interesse. Il cuscino richiesto e' il disaster-SL sulla massima esposizione lorda: n_asset x frac x disaster_sl_pct = 2 x 0.5 x 0.30 = 30% dell'equity, che lascia esattamente il 70%. quota_max_frac 0.50 = tetto di ALLERTA sulla quota USDE/equity totale (N4: la quota e' l'unica leva contro il rischio emittente, -100% = 25 anni di resa, non recuperabile). Alzato a 0.85 il 2026-08-30 in previsione della quota al 70% e RIMESSO A 0.50 lo stesso giorno: il 70% NON e' raggiungibile. 🚨 TETTO DEL VENUE SULL'USDE, misurato il 2026-08-30 e non documentato da nessuna parte: il conto si e' fermato a 644.175691 USDE (31,21% del totale) e ogni acquisto oltre quel livello viene rifiutato con `not_enough_funds_in_currency` AVENDO $1.408 disponibili. Provato a saldo neutro, quattro ordini di fila: BUY 20 rifiutato, SELL 20 accettato, BUY 20 riaccettato, BUY 5 rifiutato — e' un TETTO SUL LIVELLO, non un problema di taglia, prezzo, liquidita' o cadenza. La formula del tetto non e' leggibile da qui (`get_currencies` non espone un cap; il gateway non espone ne' il book ne' available_withdrawal_funds). Con la quota reale al 31% il tetto d'allerta 0.50 e' di nuovo quello giusto e MORDE: allargarlo a 0.85 avrebbe disarmato la guardia per uno scenario che non si e' verificato. Se il tetto del venue si alzera', il criterio per 0.85 e' 'meta' del cuscino di regolamento consumata' (USDC sotto il 15% dell'equity). haircut 0.10 verificato sul venue il 26/08 (USDC 0%): il 90% dell'USDE fa margine.",
+  "_nota_usde": "Collaterale USDE a rendimento (test di eligibilita' 2026-08-26: 500 USDE, verdetto entro il 29/08 — diario 2026-08-26-usde-analisi). L'autorita' che LEGGE questa sezione e' src/live/usde.py; la usano shadow._collaterale_usde (equity oraria del book) e scripts/live/usde_watch.py (sorveglianza giornaliera 12:35 UTC). Criteri delle soglie, dichiarati (P6): depeg_warn 0.99 = fuori dalla banda operativa dello spot (~3 bps) e oltre il clamp +-0.5% per fonte dell'indice usde_usdc — a quel prezzo non e' rumore di book; depeg_crit 0.95 = meta' del buffer di haircut (10%) consumata. quota_target 0.70 = la quota DECISA dall'operatore il 2026-08-30 (la decisione di quota che il gate USDE-01 apriva; anticipata di un giorno sul rinvio al 31/08, su richiesta esplicita dell'operatore \"porta in usde tutto il capitale che non viene usato\"). Il 70% NON e' un argmax (M8): e' il massimo compatibile col CUSCINO DI REGOLAMENTO, cioe' il vincolo che r0830_usde_quota non aveva guardato — il P&L e il funding dei perp USDC-lineari si regolano in USDC, non nel collaterale, quindi a quota alta il saldo USDC va negativo alla prima perdita del libro e Deribit lo finanzia a interesse. Il cuscino richiesto e' il disaster-SL sulla massima esposizione lorda: n_asset x frac x disaster_sl_pct = 2 x 0.5 x 0.30 = 30% dell'equity, che lascia esattamente il 70%. quota_max_frac 0.50 = tetto di ALLERTA sulla quota USDE/equity totale (N4: la quota e' l'unica leva contro il rischio emittente, -100% = 25 anni di resa, non recuperabile). Alzato a 0.85 il 2026-08-30 in previsione della quota al 70% e RIMESSO A 0.50 lo stesso giorno: il 70% NON e' raggiungibile. 🚨 venue_cap_frac 0.312 = TETTO DEL VENUE sull'USDE, misurato e NON documentato da Deribit (l'articolo ufficiale 'Yield/reward bearing coins' descrive un Cap ETHENA che diluisce il TASSO a livello di exchange, e nessun limite sulle quantita' detenibili da un conto). Ogni acquisto oltre il tetto e' rifiutato con `not_enough_funds_in_currency` pur avendo $1.400 disponibili: messaggio FUORVIANTE, non c'entrano fondi/taglia/prezzo/liquidita'/cadenza. E' una FRAZIONE DELL'EQUITY TOTALE, non un livello fisso — provato il 31/08 facendo scendere l'equity di $8: il tetto e' sceso con lei (30/08 in [644,18·645,18) con equity $2.063,79 = 31,21-31,26%; 31/08 in [643,18·644,18) con equity $2.055,56 = 31,29-31,34%; i due bracket distano 0,05pp, dentro il rumore dell'equity che oscilla +-$2-8/ora). ⇒ **il tetto SCALA col conto**: la quota resta ~31% e il valore in dollari cresce col capitale, e il 70% di quota_target NON e' raggiungibile ne' ora ne' mai. Il valore 0.312 e' il bordo BASSO dei bracket, scelto per far fallire il piano PRIMA dell'ordine invece che dopo il rifiuto; va ri-sondato se cambia qualcosa sul venue. Con la quota reale al 31% il tetto d'allerta 0.50 e' di nuovo quello giusto e MORDE: allargarlo a 0.85 avrebbe disarmato la guardia per uno scenario che non si e' verificato. Se il tetto del venue si alzera', il criterio per 0.85 e' 'meta' del cuscino di regolamento consumata' (USDC sotto il 15% dell'equity). haircut 0.10 verificato sul venue il 26/08 (USDC 0%): il 90% dell'USDE fa margine.",
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