# 2026-06-19 — Ricerca v2.0.0: Fase 3, conferma avversariale del candidato trend

Candidato: **trend-following long-only (MA-cross)**, l'unico a passare i gate base in Fase 2.
Protocollo: selezione config solo pre-hold-out → sblocco una-tantum del hold-out 2025-26 →
breakdown bear → stress → deflated-Sharpe. Script `phase3_confirm.py`.

## Esito: ☠️ NON CONFERMATO — era regime-luck del mercato toro

### (1) Pre-hold-out (2018-2024): forte e robusto
Plateau pieno: BTC Sharpe 0.91-1.16, ETH 1.19-1.48 su tutte le config. **Deflated-Sharpe**
(N=60 trial): BTC DSR **0.990**, ETH **0.982** → l'effetto trend era REALE e robusto al
multiple-testing **sul 2018-2024**.

### (2) HOLD-OUT 2025-26 (sbloccato una volta) — FALLISCE
| | buy&hold | trend 24/96 | trend 96/288 (slow) |
|---|---|---|---|
| BTC Sharpe | −0.37 | **−0.81** | −0.00 |
| BTC ret | −32.9% | −33.6% | −5.0% |
| ETH Sharpe | −0.32 | **−0.95** | −0.01 |
| ETH ret | −49.3% | −52.0% | −11.3% |

Il 2025-26 è stato un periodo in DISCESA (buy&hold negativo). Il trend long-only — che "dovrebbe"
schivare i bear — si è fatto **frullare** (whipsaw): perde quanto o PIÙ del buy&hold, Sharpe negativo
su ogni config. Solo la MA lentissima (96/288) limita i danni a ~flat (−5/−11%), ma è cherry-pick
post-hoc e comunque NON positiva.

### (3) Per anno — il meccanismo
Il trend cattura ~70-80% degli anni TORO (2019-2024) e attutisce i bear IN-SAMPLE (2018 −1% vs
−39%; 2022 −47% vs −65%). MA nel 2025 OUT-OF-SAMPLE ha fatto **peggio** del buy&hold (BTC −25% vs
−7%; ETH −41% vs −11%): frullato in un mercato choppy/discendente. È il classico fallimento del
trend-following nei bear laterali. → l'edge 2018-24 era **beta del toro con risk-management**, non
alpha persistente.

### (4) Stress
FULL regge modestamente (Sharpe 0.65-0.91 anche a fee2x+lag), ma HOLD-OUT è negativo ovunque
(−0.81 → −1.34) e peggiora sotto stress. Fragile.

### (5) Deflated-Sharpe
DSR>0.95 sul pre-hold-out → conferma che l'effetto era statisticamente reale **nel campione di
training**. Lezione chiave: **robustezza statistica in-sample ≠ persistenza out-of-sample.** Il
hold-out bloccato ha colto ciò che DSR da solo non poteva — il cambio di regime.

## VERDETTO FINALE (Fasi 0-3)
**Nessun edge validato, fee-surviving e out-of-sample esiste su BTC/ETH tra le famiglie testate.**
Il trend-following era il miglior candidato: reale 2018-24 (toro), ma **bocciato sul hold-out
2025-26** (whipsaw, sotto il buy&hold). La barra realistica resta il **buy&hold** (Sharpe ~0.8
sullo storico, ma −0.3/−0.4 nel 2025-26: anche "stai long" è stato duro di recente).

Il processo disciplinato ha funzionato: **ha evitato di deployare un falso edge** (che, sul vecchio
sistema contaminato, sarebbe finito in produzione). Questo è il valore del reset.

## Implicazioni / direzioni
- **Non deployare** il trend come edge: è regime-dipendente, non batte il buy&hold OOS.
- Con **solo BTC/ETH prezzo**, il pozzo dei segnali è poco profondo: timing puro non ha edge robusto.
- Opzioni: nessun ruolo a breve (confermato). Tenere cerbero-bite ad accumulare per uno studio
  multi-regime futuro.
- Scelte oneste per andare avanti: (a) accettare che il "ceiling" su BTC/ETH è un long risk-managed
  (no alpha) e ottimizzare quello (vol-target per ridurre DD, non per battere il mercato); (b)
  allargare l'universo dati CERTIFICATO (servono asset liquidi+puliti oltre BTC/ETH, che Deribit non
  offre bene → valutare un secondo venue mainnet certificabile); (c) fonti di segnale ortogonali al
  prezzo (on-chain, funding/basis multi-venue, opzioni multi-regime) — tutte richiedono nuovi dati
  certificati prima di poterci credere.