# ONDATA 2026-08-22 — esiti per filone (aggiornato man mano)

Regola di lettura: `SCARTATO` con un meccanismo misurato vale quanto un `LEAD` — chiude un filone
e smette di farlo pagare alle ondate successive. `CANDIDATO` richiede marginal ADDS + DSR>=0.95 +
null de-levering superato + eseguibilita' al capitale dichiarato.

| # | filone | verdetto | in una riga |
|---|---|---|---|
| 9 | ADAPTIVE-HORIZON | **SCARTATO** | il "vincitore adattivo" ha lookback incollato al bordo il 100% del tempo = TSMOM costante a 20g (corr 1.000, dSh 0.00 in 8/8 anni e 0/12 ancore); isolando le celle davvero adattive -> NEUTRAL, corr→TP01 0.90 = TP01 travestito || 4 | DEALER-GAMMA | **SCARTATO** | la gamba tradeable e' INCOERENTE (BTC non separa, ETH separa al ROVESCIO); cio' che resta e' quasi tutto DVOL (corr 0.66), gia' refutato il 26/06. DSR 0.440 e la cella migliore sta SOTTO il massimo atteso dal rumore |
| 2 | GROWTH-POLICY | **LEAD** (condizione, non data) | il libro gira al **7% di Kelly** e raccoglie il **15%** della crescita massima in log; il gradino eseguibile 1.00x->1.25-1.50x vale 14.7a -> 12.9-11.6a al muro. Ma un solo giorno -10% all'anno porta k* da ~10x a **2x**: non si decide su un conto vero con la lente close-only |
| 12 | ORTHO-SCREEN | **SCARTATO 7/7** | nessuna famiglia arriva a ADDS+DSR; e il motivo e' **aritmetico**: su 168 trial il massimo atteso dal rumore e' Sharpe **1.572**, SOPRA il soffitto direzionale misurato (~1.3) -> uno screen largo su BTC/ETH direzionale **non puo'** passare un DSR, per costruzione |
| 3 | XS-LITE | **SCARTATO** (come sleeve) + **1 soglia pubblicata falsificata** | concentrare XS01 non crea uno sleeve nuovo (corr 0.81-0.96 col canonico, DSR FAIL, de-levering non superato) — ma il muro *"XS01 serve ~$20k"* e' misurato su una diagnostica di TURNOVER: il ribilancio vero smette di passare sotto **~$109 di sleeve (~$730 di book), 27x piu' in basso** |
| 10 | FLOW-SQUEEZE | **SCARTATO** (2 motivi indipendenti) | meta' dell'ipotesi **non esiste nel dato** (`liquidation_*_risk` = una sola categoria in 17.229/17.229 righe); l'altra meta' e' sotto la propria soglia di potenza **dichiarata prima** (MDE 1,056% vs effetto 0,402%) ed e' comunque **morta alla nascita** (la colonna non e' ricostruibile) |
| 11 | VRP-QUOTE-VERE | **SCARTATO** + **1 difetto di RACCOLTA in produzione** | il campione contiene l'**astensione** della strategia (0/19 settimane passano IV-rank>0.30) e il titolo non sopravvive all'ora d'ingresso; ma soprattutto: **`collect_chain.py` raccoglie la famiglia di contratti che il conto NON puo' marginare** |
| 7 | TERM-STRUCTURE | **SCARTATO** + 1 LEAD stretto (decisione 2027-02-01) | la pendenza e' un **termometro contemporaneo** (picco CCF a lag −1h/0h); il carry non paga il bid-ask (**18,6 giorni di roll-down per pagare UN round-trip**); come gate e' la **5ª occorrenza** della ridondanza col trend |
| 6 | OI-PIN | **SCARTATO** | il max-pain batte uno strike casuale ma **non batte mai (0/24) la media a 7 giorni dello spot**, un livello che non usa NESSUN dato di opzioni: non e' pinning, e' reversione verso il centro recente con l'OI come stimatore rumoroso di quel centro |
| 8 | VOL-SIZE | **LEAD RIDIMENSIONATO** — gate 22/12 **gia' fallito oggi** | dare a SKH01 una size per-trade regge a **23/23 ancore**, 8/8 anni, null di permutazione e trasferimento su V1 — ma vale **+0,07 di Sharpe di libro, un terzo della fortuna d'ancora del libro stesso (+0,196)**. Il vol-target di **libro** e' invece falsificato: compra peso SKH gia' respinto e peggiora l'eseguibilita' |
| — | **XSR-REPRO** (integrita') | 🚨 **DIFETTO DI PRODUZIONE** | il numero 1.82 e' SPIEGATO e non era sbagliato (era su una **terza** lente, e su una barra non ancora chiusa) — ma cercandone la causa e' emerso che **`paper_xsr` registra ~41 minuti di mercato al giorno**, non un giorno. Tre gate pre-registrati leggono serie costruite cosi' |
| 5 | SKEW | **SCARTATO** (Q1, Q2) + **LEAD** (Q3, gate 2027-02-22) | il prezzo muove lo skew (t 3,1-9,4 su 8/8 test), **non il contrario** (max |t| in avanti 2,35 contro 2,08 atteso dal rumore). Ma Q3 e' grosso: **il f=0,73 di VRP01 e' per il 42% STRUTTURA A TERMINE e solo per il 25% skew** |
| — | **HL-EXEC** (audit di fatto) | **3 falsificazioni misurate** | il pavimento vero e' **$10 (non $5)** e il taker **4,50 bps (non 5,0)** — ma il *"XS01 serve ~$20k"* e' **refutato del tutto** (nessuna soglia da min-order), il *"XSR01 ~$5.000"* e' **conservativo di 1,7x** (vero ~$3.000), e lo **slippage "rischio #1" di XSR01 e' refutato** con margine **21x** |
| — | **SLIP-AUDIT** (audit di fatto) | **SCARTATO** = nessun costo nascosto a questa taglia | i backtest a 10 bps RT restano **conservativi di ~1,5 bps/lato**; nessuna evidenza di impatto sopravvive al null (p=0,274; estremi avversi **1/18 contro 4,7 attesi**). **Ma la misura ha una data di scadenza** |
| — | **SCETTICO su GROWTH-POLICY** | **REGGE** (condizione bloccante DECADUTA) | la lente wick accoppiata **non cambia il gradino**: e' un ricarico moltiplicativo **costante ~3,5%** sul maxDD, non un'amplificazione (Δ/k **cala**). Ma su una regola a **UN giorno** close-only e' **esattamente cieca** (rapporto INF) -> la lezione 25/07 e' vera e **non si trasferisce** |
| 13 | BASIS-CALENDAR | **SCARTATO** + **1 dataset nuovo** | il basis dei futures datati **E' il funding del perp quotato diversamente** (7,33% contro 6,48%/anno): non e' un quarto lato del filone funding, e' lo stesso lato. Premio incassabile **+0,85%/anno con IC95 che contiene lo zero** |
| — | **MONITOR-AUDIT** (produzione) | 🚨 **4 monitor su 6 rotti**, ma **la finestra NON e' persa** | `paper_statarb` registra **4 minuti al giorno** e il suo gate del **27/09 si ribalta su 2 criteri su 3** (Sharpe registrato **+1,96** contro **−2,02** ricostruito). **La riparazione e' "riparare + RIGENERARE", non "riparare e azzerare": nessuna data di gate si sposta** |
| 1 | PROP-ALLOC | **LEAD** (gate: XS01 fuori dalla sua finestra) + **1 ipotesi falsificata** | riallocare *per la barriera* invece che *per lo Sharpe* vale **+0,016 di J (il 4%)**: e' cio' che il conto del gambler's ruin prevedeva. Cio' che vale e' **mettere XS01 su un conto funded (+0,400)** — ma **tutto il vantaggio poggia sul drift di XS01 misurato sulla sua finestra di scoperta** |

## Note che sopravvivono ai singoli filoni

### 9 — ADAPTIVE-HORIZON (r0822_adaptive_horizon.py, 112 trial dichiarati)
- Sanity: il baseline dell'agente riproduce TP01 canonico a **max|diff| = 0.0** (n=2719).
- Il controllo giusto NON era TP01 ma il **miglior lookback COSTANTE**: senza quel controllo il null
  confonde "adattare paga" con "un orizzonte piu' corto paga su questo campione". L'agente se l'e'
  costruito da solo dopo aver visto l'argmax incollato al bordo, e ha dichiarato i trial in piu'.
- ⚠️ Segnalazione, NON proposta: 30/90/180 e' rango 18/24 in-sample nella propria famiglia di
  orizzonti (10/24 sull'hold-out), ma la superficie di L e' un **crinale di rumore** — il salto di
  Sharpe fra L ADIACENTI e' +0.18, cioe' il 47-67% dell'intero vantaggio del vincitore su TP01, ed
  estendere la griglia ha spostato l'argmax da L=20 a L=15. "Piu' corto e' meglio" e' un max-of-k su
  una superficie frastagliata. **Nessun cambio a TP01.**
- Riaprirebbe il filone: un rilevatore il cui L si muove DAVVERO che batta il miglior L costante
  (non TP01) in >=6/8 anni appaiati con corr→TP01 < 0.6 — es. BOCPD/PELT vero, non provato.

### 4 — DEALER-GAMMA (r0822_dealer_gamma.py, 136 statistiche dichiarate)
⚠️ **DIFETTO DI DATO, il risultato piu' riusabile del filone: `dealer_net_gamma` e' il GEX col SEGNO
INVERTITO** — corr **-0.95 BTC / -0.89 ETH** contro la ricostruzione da manuale sulla catena
(962/1116 snapshot, ~280-316 strike), fit `dng ~ -0.7*GEX`. **Chi lo usasse col nome che porta
leggerebbe ogni regime al contrario.** Spiega anche la contraddizione interna del file (corr fra
`dng>0` e `spot>flip` = -0.28 / -0.92).
⚠️ **Il file dichiara piu' di quel che ha:** cadenza 15 min solo dal **2026-05-01**; i 37 giorni
prima sono **un punto al giorno** -> **90 giorni, non 4 mesi**. `liquidation_long_risk` e
`liquidation_short_risk` sono **COSTANTI** ('low' in 17.229 righe su 17.229 non nulle) = zero
informazione. `gamma_flip_level` congelato nel **61%** dei passi su BTC.
- Gate: **null de-levering FALLITO** (baseline x0.6 stesso maxDD con Sharpe migliore); **DSR 0.440**
  su 64 trial, e nel modo piu' netto — la cella migliore (+4.98 lordo) sta **sotto** il massimo
  atteso dal puro rumore (+5.12). `marginal_vs_tp01` inutilizzabile: su 90 giorni full e hold-out
  COINCIDONO (`n_hold_days == n_days == 90`).
- **Null location-matched** (aggiunto dall'agente): `gamma_flip_level` bocciato — 96% di accordo con
  `spot > SMA(720h)` su ETH; su BTC la SMA nuda da' uno spread MAGGIORE.
- **Ampiezza effettiva**: 73/59 episodi di regime ma 6-8 coprono il 78-86% del tempo -> **n_eff 53
  (BTC) / 24 (ETH) ore** su 2.130. Il regime coincide col MESE (maggio long, giugno short, luglio long).
- ✅ Ricostruibile oggi dalla NOSTRA catena, meglio dell'originale (518 ore dal 01/08, ~209-262
  strike/ora, quote_status ok ~100%, segno giusto) — **ma la soglia non e' portabile** (`dng=0`
  corrisponde a `GEX=+5.8e6` su BTC): ricalibrarla sui 90 giorni sarebbe la selezione che il
  progetto rifiuta. Riapertura non prima di **~30-40 episodi di regime = ~2 anni (meta' 2028)**.

### 2 — GROWTH-POLICY (r0822_growth_policy.py, 241 celle dichiarate)
✅ **Controllo di replica superato**: il motore riproduce `r0807_piano_netto` §2 al numero pubblicato
(EUR250/m -> 19,8a / P 52%; EUR500/m -> 14,7a / P 99%) con path diversi.
📌 **Il risultato strutturale: ogni gate del progetto e' INVARIANTE ALLA SCALA.** Lo Sharpe misura
1,31 a OGNI cella del knob di leva -> `deflated_sharpe` e `marginal_vs_tp01` non falliscono, **non
vedono la variabile**. E' per questo che la leva e' l'unica leva del libro mai esaminata in 2 mesi.
- Serie de-luckata x0,89: drift 17,11%/a, vol 11,37%, Sharpe 1,51, peggior giorno -3,95%.
  Netto fee E netto fisco d'accumulo (33% + carry 4a + patrimoniale 0,2%).
- k* empirico **~10-14x** (banda 10x a 1500 path / 14x a 2500: la POSIZIONE non e' risolta),
  Kelly gaussiano 13,2x. Libro a k=1 -> g 17,0%/a, maxDD mediano 18,1%, P(DD>30%) 1,4%.
- **Fragilita' che decide il verdetto:** k* e' lineare nell'errore del drift (stimato su 7,4 anni) —
  -1 SE -> 10x, -2 SE -> 7x, drift dimezzato -> 7x, drift zero -> 0,5x. E allo **stress di coda**
  un giorno -10% **all'anno** porta k* a **2x**, -15%/anno a **1x**.
- ⚠️ **Controllo di plausibilita' FALLITO dall'agente sul proprio output** (e riportato): capitale
  mediano **$4,4e12** da $600 a k=14x -> il modello assume ritorno **indipendente dalla size**.
  A k>2 i numeri sono aritmetica, non previsioni.
- **Gate pre-registrato (condizione, non data): nessuna proposta di k>1 prima di rifare la curva con
  la lente WICK ACCOPPIATA** (`r0725_prop_coupled`) — a leva il breach si valuta sul MINIMO, e la
  lente close-only usata qui e' quella misurata **cieca** il 25/07 (raddoppia i breach da daily-loss).
- 📌 **Sottoprodotto da verificare (tocca un'etichetta del libro live):** a `target_vol=20%` la vol
  **realizzata** di TP01 e' **12,14%** — il target vale sulla posizione quando c'e', e TP01 e'
  long-flat. **L'etichetta sovrastima il rischio preso di ~40%.**

### 12 — ORTHO-SCREEN (r0822_ortho_screen.py, 174 trial: 7 famiglie x 24 + 6 controlli)
📌 **Il risultato piu' riusabile dell'ondata, ed e' metodologico:** il deflated-Sharpe va calcolato
**di screen** (168 trial) e non solo di famiglia (24). Su quel pool il massimo atteso dal puro rumore
e' **Sharpe 1.572**, cioe' **sopra il soffitto direzionale misurato del progetto (~1.3)**.
**Conseguenza: una ricerca a rete larga su un singolo stream direzionale BTC/ETH non puo' passare il
proprio gate — non e' sfortuna, e' aritmetica.** Le ondate future o dichiarano famiglie molto piu'
piccole in anticipo, o cambiano meccanismo (non-direzionale / cross-sectional).
📌 **Per la prima volta nel progetto l'eseguibilita' a $600 non e' il vincolo binding di niente**
(haircut 0.00-0.01 su 7/7): muore tutto molto prima, sull'edge.
- Famiglie: RSKEW (skew realizzata), TACC (accelerazione del trend), VPX (volume-prezzo), XDISP
  (dispersione dei 51 alt come timer), XCORR (corr BTC-ETH), XTAIL (dopo shock 3σ), VRAT
  (variance-ratio). Miglior DSR di famiglia 0.633, di screen **0.034**. `robust_oos` False 7/7.
- **TACC** e' l'unica ADDS (corr→TP01 0.09) ma il suo uplift hold-out **vive tutto nel 2026** (2025
  da solo −0.314) = finestra fortunata. E la domanda della famiglia ha risposta: **e' il LIVELLO,
  non l'accelerazione** — la cella scelta si riduce al ritorno a 5 giorni, corr **+0.784** col
  momentum di livello.
- ✅ **Tre falsificazioni che chiudono spazio:** (1) la mean-reversion **non torna in vita** sotto due
  conditioner mai provati (volume, shock 3σ): la selezione in-sample sceglie il ramo di
  CONTINUAZIONE in entrambi i casi; (2) la dispersione dei 51 alt come timer di mercato e'
  **negativa** (−0.899 sulla sola finestra attiva, non e' un artefatto di calendario); (3) RSKEW e'
  il ritratto del fitting — **miglior in-sample dello screen (1.281) e peggior hold-out (−0.494)**,
  col segno OPPOSTO all'a-priori teorico dichiarato.
- ⚠️ **6ª occorrenza del null del de-levering** (VRAT, maxDD 4.4% -> `k*TP01` fa meglio).
- ⚠️ Due candidati hanno l'ancora canonica come **PEGGIORE** delle 8 (TACC, VRAT): la fortuna
  d'ancora non ha un verso fisso, e guardare solo il canonico a volte **inventa un danno**.

### 3 — XS-LITE (r0822_xs_lite.py, 26 celle + 120 valutazioni d'ancora)
✅ Repliche **bit-exact** prima di ogni delta: XS01 vs `sleeves._xsec_returns` e XSR01 vs
`basket_from_positions(demean=True)`, entrambe `max|diff| = 0.0`.
📌 **Falsificazione di un numero pubblicato:** il muro *"XS01 serve ~$20k"* non e' un fatto di
Sharpe ma di **turnover** — e a capitale piccolo il min-order salta la **deriva del vol-target**
(|Δw| giornaliero 0.001) che **non porta segnale**, non il ribilancio (|Δw| 0.091-0.157). Capitale
minimo perche' il ribilancio passi: **$109 (k=5) / $86 (k=3) / $64 (k=2)** di sleeve. Stessa lezione
gia' imparata su TP01 nel 2026 ("a $600 il min-order e' gia' la banda ottimale") e **mai applicata a
XS01**. ⚠️ L'agente ha usato **min-order $10 (Hyperliquid)**, non $5 (Deribit) — un audit dedicato
sta verificando i minimi veri del venue.
- Concentrare **non** ripara il rischio #1 di XSR01: XS-LITE regge oltre **50 bps/gamba**, XSR-LITE
  muore a **~28 bps a ogni k, pieno incluso**.
- La radice dell'ampiezza **non descrive** XS01: da 10 a 4 gambe si perde il **2%** di Sharpe
  mediano-di-fase mentre N_hhi passa 6.9 -> 3.0 (il segnale sta negli **estremi** del ranking; le
  gambe 3-5 per lato aggiungono rischio quanto segnale). Il collasso arriva solo a k=1 (41%).
- ⚠️ **Da inseguire — tocca un gate pre-registrato: lo Sharpe 1.82 di XSR01 NON si riproduce oggi.**
  Sulla finestra identica a quella di scoperta la lente "paniere" da' **1.75** e la lente "libro" di
  `paper_xsr` da' **2.23**; 1.82 non e' nessuna delle due. Spiegazione piu' probabile: `data/raw` e'
  gitignored e il cron riscrive i parquet HL ogni notte -> **stesso codice, dati diversi** (identico
  allo scoperto del 07/08 su GTAA/TLT). **La decisione del 23/10 poggia su quel numero.**

### 10 — FLOW-SQUEEZE (r0822_flow_squeeze.py, 118 trial dichiarati, griglia RIDOTTA per budget)
📌 **Sottoprodotto con potenza vera, e chiude un filone: il funding non predice ne' direzione ne'
volatilita'** — misurato su **53.430 ore / 3 anni** di funding Hyperliquid (li' la potenza c'e'):
eccesso |<=0,35%| a 24h con **segno instabile fra anni**, |ritorno| futuro piatto e non monotono.
**Il filone funding, gia' chiuso su 3 lati come livello di carry, si puo' dichiarare chiuso anche
come proxy di AFFOLLAMENTO. Quarto lato.**
- Il "segnale" migliore (Sharpe 3,25 su 90 giorni) e' **il massimo di 18 celle**: DSR **0,103**
  (0,004 su 118 trial), `implausible_sharpe=True`, e su 114 giorni **il massimo atteso per caso e'
  Sharpe 5,40** -> il candidato sta **sotto il proprio null**. Il 71% del P&L e' in giugno, il 60%
  in **3 giorni su 114**.
- Il null "statica travestita" e' superato (sempre-short = −0,67), ma quello di **timing casuale
  location-matched** e' al 99,7° pctl **che pero' e' il massimo di 18** -> P(per caso) = 0,06:
  **non superato dopo il conto dei trial**. Esempio pulito di come si legge un percentile alto.
- ⚠️ **Ricostruibilita' MISURATA, non assunta:** l'OI della catena (opzioni) contro la colonna dello
  snapshot (perpetual) da' **Pearson +0,03 BTC / +0,21 ETH** — non e' la stessa grandezza.
- 💡 **Azione possibile, costo quasi nullo (NON eseguita, tocca il cron di produzione):** accendere
  un collettore orario dell'**OI dei perpetual Deribit** (una GET/ora, API pubblica). Non ripara
  questo filone, ma da quel giorno la storia comincia; oggi ripartirebbe da zero. Il criterio di
  falsificazione e' gia' scritto dall'agente: >=12 mesi, eccesso oltre la MDE (~0,3%) e presente in
  >=3 trimestri su 4.
- ⚠️ **Distinzione metodologica utile** (nata contraddicendo il suggerimento del coordinatore): qui
  il vincolo binding NON e' la concentrazione degli episodi (86-87 episodi corti, i primi 8 coprono
  solo il 20-25% delle ore) ma la **lunghezza del calendario** (90 giorni). *Ampiezza scarsa* e
  *calendario corto* sono due diagnosi diverse e si curano in modi diversi: piu' episodi vs piu' tempo.

### 11 — VRP-QUOTE-VERE (r0822_vrp_real_quotes.py, 60 trial + 9 ancore d'ingresso)
🚨 **IL RISULTATO DI PRODUZIONE — `collect_chain.py` interroga `{"currency": "BTC"|"ETH"}`, che su
Deribit restituisce le sole opzioni INVERSE (regolate in BTC/ETH). Il conto e' in USDC** (esegue
`BTC_USDC-PERPETUAL`). Esiste una famiglia **USDC-lineare** con lotto minimo **10x piu' piccolo**:
| famiglia | min lotto | ~$ per lotto |
|---|---|---|
| BTC inverse | 0.1 | ~$7.700 |
| **BTC_USDC** | **0.01** | ~$780 |
| ETH inverse | 1.0 | ~$2.500 |
| **ETH_USDC** | **0.1** | ~$250 |
Quindi il muro pubblicato *"BTC opzioni min 0.1 = $6.210/lotto -> FUORI a $3.000"* (congelato in
`tests/test_vrp_profit_take.py`) e' **misurato sulla famiglia che il conto non puo' marginare**.
**3ª occorrenza dello schema `fee_watch` (21/08): un controllo/collettore puntato su uno strumento
diverso da quello che si trada.**
⚠️ **MA la verifica indipendente del coordinatore cambia la conclusione, e in meglio:** contando
l'open interest famiglia per famiglia (`get_book_summary_by_currency`, misura mia, non dell'agente)
| famiglia | strumenti | con OI>=100 |
|---|---|---|
| BTC inverse | 1038 | **415** |
| ETH inverse | 932 | **548** |
| **BTC_USDC** | 686 | **5** |
| **ETH_USDC** | 660 | **119** |
-> conteggio corretto come FATTO, **ma l'inferenza che ne ho tratto io ("BTC_USDC e' praticamente
morto") e' SBAGLIATA**: vedi filone 14 — su queste famiglie l'OI e la negoziabilita' sono
**anti-correlati**, e BTC_USDC ha il **93%** dei put quotati a due lati. **Il muro sul BTC resta
per il PREZZO del lotto ($772 su un conto da $635), non per la liquidita'.**
ETH_USDC resta la gamba giusta su cui puntare, ma per **spread e prezzo del lotto** (filone 14),
non per il conteggio di OI.
❌ **Sottoprodotto RITIRATO:** avevo scritto che *"esiste un universo opzioni USDC piu' liquido di
BTC_USDC (SOL 341, XRP 250, HYPE 172, AVAX 146 con OI>=100)"*. **Falso nel senso che serve:** quelle
famiglie hanno piu' posizioni aperte e **meno quote** — SOL_USDC ha il **9%** dei put quotati a due
lati contro il **93%** di BTC_USDC, e il suo miglior bid sta a **un tick**.
- **Il campione misura la strategia mentre STA FERMA**: 0/19 settimane passano il gate IV-rank>0.30,
  DVOL alla mediana del 7°/11° percentile storico, sottostante +25%/+44%.
- ✅ **Replica indipendente del f del 30/07 su campione piu' lungo: f = 0,714 pooled** (IC95
  [0,690, 0,779], **0/19 osservazioni >= 1,0**). Attraversare lo spread costa **~10% del credito**.
- ⚠️ **Correzione a un numero pubblicato:** il forfait fee del sleeve sovrastima il listino vero di
  **1,44x (BTC) / 1,80x (ETH)**, non di "~2x". Il segno (conservativo) regge, la taglia no.
- ⚠️ **Rischio sul MINIMO, non sulle chiusure:** peggior mark infra-settimana mediana −6,4% del
  rischio, **minimo −91,0%**; fra le settimane chiuse **in utile**, minimo **−56,9%**.
- Gate: `implausible_sharpe` **FLAGGED** su entrambi (0 perdite su 10 -> regola del tre: tasso vero
  fino al 30%, su un payoff che perde 7,4x il credito); `deflated_sharpe` **non calcolabile** (T=10)
  e l'agente **si e' rifiutato di fabbricare una griglia giornaliera al 94% di zeri** per superare
  il T>=30; banda d'ancora: canonico all'89° pctl, **mediana onesta 1,45**, banda che include il
  negativo. Il titolo annualizzato (32,58) e' stato **deliberatamente non riportato come risultato**.
- ⚠️ L'agente ha **refutato in corsa una propria conclusione**: spostare l'ora d'ingresso cambia
  QUALI STRIKE corrispondono al delta obiettivo -> non e' lo stesso trade un'ora dopo, e' **un'altra
  struttura**; la media BTC **cambia segno** fra le ancore (−1,35% -> +11,22%).

### 7 — TERM-STRUCTURE (r0822_term_structure.py, 312 trial dichiarati)
🚨 **MURO DEL DATO, e vale per ogni filone che usa la catena ereditata: prima del 2026-06-09
`bite_archive` raccoglieva UNA SOLA SCADENZA per giro** (mediana 1, max 1) -> **la curva non
esiste**. La finestra utilizzabile non e' "3,7 mesi": e' **74 giorni**, SE(Sharpe) ~ 2,2.
✅ **Ricostruzione certificata contro due riferimenti indipendenti:** vs il logger `vol_term_*`
corr **0,992-0,997** (scarto 0,00-0,30 pt-vol); vs DVOL corr 0,94 con bias −2,2/−2,8 pt-vol = il
segno atteso (DVOL integra lo smile).
- **Il test piu' informativo e' quello di RISOLUZIONE:** l'unica correlazione col futuro che sembrava
  qualcosa (h=5g: +0,29/+0,32, 94°/98° pctl vs null a blocchi) **cambia SEGNO togliendo l'ultima
  settimana** (−0,22/−0,17). Sette giorni su 70. Nella regressione controllata per il ritorno
  passato il t di Newey-West sta **sotto 1,0 a ogni orizzonte**.
- **Il confronto che uccide il candidato: il buy&hold sulla stessa finestra.** Mediana appaiata su
  24 ancore vs B&H = **+0,14 (14/24) su BTC** e **−0,65 (1/24) su ETH**. La banda d'ancora
  `gate_pass=True` in isolamento e' **inutile: il B&H passa lo stesso gate**.
- Confound proprio del filone, misurato: corr(pendenza, RV **passata**) −0,50/−0,57 contro RV
  **futura** −0,39/−0,38 -> la pendenza e' il premio di vol con la gamba realizzata sostituita da
  una implicita = la variabile di `dvol_directional` (gia' HEDGE, earns_slot=False su 5 anni).
- **`deflated_sharpe` NON girato, e la motivazione e' il risultato:** su 74 osservazioni
  l'incertezza di CAMPIONE domina di un ordine di grandezza quella da SELEZIONE — deflazionare 312
  trial darebbe un numero preciso e privo di senso.
- 📌 **LEAD stretto e pre-registrato** (l'unico numero non banale: corr(pendenza, RV futura) −0,39):
  la term structure come previsore di **VOL, non di ritorni**. Decisione **2027-02-01**, si riapre
  solo se (a) corr <= −0,30 su entrambi gli asset **E** (b) batte il **DVOL a tenore singolo** in R²
  incrementale **E** (c) supera il null del de-levering. **Se (b) fallisce, il filone si chiude.**
- ⚠️ **Tre bug propri catturati in sessione**, tutti del tipo che passa i test pigri: il null del
  de-levering cercava il **primo** k salendo invece del **piu' grande**; la RV futura aveva **uno
  shift di troppo**; l'ATM vettorializzato e' stato verificato contro il prototipo (23.544/23.545
  righe identiche).

### 6 — OI-PIN (r0822_oi_pin.py, 516 trial dichiarati, 73 scadenze/asset)
✅ **Potenza dichiarata PRIMA di guardare** (e questa e' la ragione per cui il verdetto e' credibile):
MDE a hte 12 = **0,46%/trade**; effetto max-pain osservato **+0,273% = SOTTO il proprio MDE**.
📌 **Il null che decide: il placebo senza opzioni.** La cella migliore fa Sharpe 5,59 e batte gli
strike casuali (6/72 contro ~2 attesi), ma **0/24 contro la media a 7 giorni dello spot**, con cui
condivide il **68-77% del segno**. Non e' pinning verso uno strike: e' reversione verso il centro
recente, e l'OI e' solo uno stimatore rumoroso di quel centro.
- DSR **0,290** (288 trial): lo **Sharpe-null atteso e' 6,79 > 5,59 osservato** — su 75 giorni il
  massimo del rumore batte il risultato. `implausible_sharpe` scatta. I **5 giorni migliori valgono
  il 61% del log-equity**.
- ⚠️ `marginal_vs_tp01` **non puo' dare ADDS per costruzione** su questa finestra: `multicut` vuole
  >=2 tagli annuali da >=120g e `has_insample_edge` e' True *per default* perche' non esiste
  pre-2025. Un NEUTRAL qui non e' un giudizio.
- Haircut a $600: **+0,000** (si esegue sul perp) — 2ª conferma che l'eseguibilita' non e' piu' il
  vincolo binding di questa ondata.
- ⚠️ **REGOLA NUOVA (difetto proprio, trovato e corretto in sessione): un placebo si controlla per
  BILANCIAMENTO DEL SEGNO prima di usarlo.** Il placebo `jit` concordava in segno con la propria
  regola solo nel **14%** dei casi (5% per `jit_gex`): non era un null, era **la strategia
  invertita**, e usarlo fabbricava 3 celle "significative" e un contrasto spettacolare (−8,6 di
  Sharpe). Un null pulito sta a ~0,50; sotto ~0,35 il suo delta va letto come **~2x il segnale**.

### 8 — VOL-SIZE (r0822_vol_size.py, 28 trial + 23 ancore)
✅ Sanity **bit-exact**: ricomposizione trade-by-trade `max|diff| = 0.0` contro `run_asset` e contro
`sleeves._skyhook_returns()`.
❌ **RITIRATO DALLO SCETTICO (vedi in fondo): il difetto qui sotto NON ESISTE su questo codice.**
Lasciato a verbale perche' la regola era stata pubblicata e va vista insieme alla sua smentita.
~~🚨 **DIFETTO DI METODO GENERALE, trovato dall'agente nella propria prima stesura e MISURATO invece
che cancellato: su uno sleeve a equity a GRADINO, un overlay giornaliero e' NON CAUSALE.** Tutto il
P&L di un trade SKH01 e' contabilizzato il giorno di **CHIUSURA**, fino a **3,83 giorni dopo
l'ingresso**; moltiplicare la serie giornaliera per `L_t` (che usa solo dati <= t−1) **passa
qualunque controllo di causalita' scritto sulla serie giornaliera** — il look-ahead sta nella
CONTABILITA', non nella formula. Costo misurato: **+0,04 di Sharpe hold-out fantasma**.
**REGOLA: un overlay si applica alla data d'INGRESSO, non a quella in cui il P&L viene contabilizzato.**~~ **<- RITIRATA, vedi sotto**
🚨 **REGOLA 2 — il null del de-levering e' DEGENERE quando la variante e' una ri-scalatura**
(`sh(k*base) === sh(base)`): il test che serve non e' sul DD ma **ISO-PESO sullo Sharpe**, altrimenti
si sta solo misurando di quanto e' cambiato il peso di uno sleeve. Qui era decisivo: quasi ogni
variante alzava il peso effettivo di SKH fino a 0,375, e **"alzare SKH01" e' gia' stato misurato e
respinto il 26/07**.
📌 **Il meccanismo NON e' quello ipotizzato:** scomponendo la vol trailing di uno sleeve all'88% di
zeri nei due canali, il guadagno FULL viene dalla **FREQUENZA** (il solo filtro di attivita' fa
+0,051 su +0,061) e **non dalla magnitudine** (+0,003). Non e' controllo del rischio: e' un
**filtro di frequenza**, e va chiamato cosi'.
- Baseline del libro, stima onesta (mediana banda): **1,626 FULL / 1,037 HOLD / DD 10,4%** — la
  fortuna d'ancora del libro vale **+0,196 FULL / +0,448 HOLD**.
- Cella congelata del LEAD (`VTL tv20 w90`): size fissata **all'ingresso** =
  `clip(0,20 / rv90(t−1), 0, 3)`. ISO dShFULL **+0,070 (23/23 ancore)**, dShHOLD +0,101 (19/23),
  **8/8 anni positivi**, **null di permutazione superato in ENTRAMBE le terne di ancore provate,
  p <~ 0,03** (mediana del null −0,03/−0,05: riassegnare a caso la stessa distribuzione di size
  **danneggia**). ⚠️ **Autocorrezione dell'agente, da rispettare:** quel null gira su **3 ancore
  delle 23** per costo, e la TAGLIA dell'effetto varia di **3x** fra due terne diverse della
  stessa banda (+0,033 vs +0,111 sulla stessa cella) -> **i p-value non si citano a tre decimali**:
  il numero da mettere a verbale e' il **segno**. Il resto del report e' su 23 ancore piene.
- ⚠️ `DSR = 1,000` dichiarato **VACUO, non PASS**: lo passa anche il baseline — su una famiglia di
  perturbazioni della stessa strategia il deflated-Sharpe non ha potenza. Onesta' rara.
- ⚠️ Punto piu' fragile, dichiarato: l'asse della finestra e' un **picco, non un plateau**
  (w30 nettamente negativo, w180 ~0).
- **Gate pre-registrato — e non e' un forward** (con SE(Sharpe)~1,4 sei mesi non possono misurare
  0,07): e' un **secondo trasferimento**, la famiglia IV su SKH01_V1, dove il meccanismo dichiarato
  prevede un effetto **minore** (lo stop e' gia' in ATR). **Se invece l'effetto e' uguale, la
  spiegazione e' sbagliata anche se il numero regge.** Entro **2026-12-22**, prima di qualunque
  modifica a peso/config di SKH01. Deploy solo se ISO dShFULL > 0 in >=20/23 ancore E
  `weights_tilt_null` passa. **Book, pesi, cron, config INVARIATI.**

### XSR-REPRO (r0822_xsr_repro.py) — filone di INTEGRITA', non di alpha
✅ **Il numero pubblicato e' spiegato e NON era sbagliato.** 1.82 viene da una **terza** lente
(`r0725_statarb_demean_skeptic.ret_from_pos`, divisore **fisso 50**), non da quella che ha girato i
gate (`basket_from_positions`, divisore variabile). Sullo stato del dato del 25/07 ricostruito:
**11 numeri pubblicati su 12 riprodotti** (Sharpe netta 1.8164, lorda 2.6956, DD −2.585%, lag
1.82/1.19/0.81/0.50, Sharpe 2024 1.0297 / 2025 1.9752 / 2026 3.1078).
📌 **Ma il numero di TITOLO e i numeri di GATE non sono mai stati la stessa serie:** la lente dei
gate da' **1.79** — ed e' esattamente il "Sharpe 1.79" che il docstring dello scettico gia' citava.
DSR ri-calcolato oggi sulla lente giusta: **0.983 PASS** (pubblicato 0.985) -> **il gate DSR regge**.
✅ **L'ipotesi "il cron riscrive la storia" e' FALSIFICATA** da due prove indipendenti: (a) il
registro del cron su 54 simboli, 25/07 vs 22/08, mostra crescita di **esattamente 28 barre per
tutti** con `start_reale` invariato; (b) lo Sharpe degli **anni chiusi** si riproduce **al quarto
decimale** attraverso quattro settimane di riscritture. **Cambia una sola barra: l'ultima.**
🚨 **IL DIFETTO CHE CONTA — `paper_xsr` registra ~41 minuti di mercato al giorno.**
`fetch_hyperliquid` gira alle 00:30 con `END = oggi` e scrive la barra del **giorno in corso**;
`advance()` processa le barre con `ts > last_ts` e **porta `last_ts` su quella parziale** -> le 23
ore e mezza restanti di **ogni** giorno non entrano in nessun rendimento registrato.
**Misurato** (28 barre appaiate contro il replay): **1/28 identiche · corr −0,045 · vol registrata
0,46% contro 2,74% ricalcolata** (la strategia e' progettata a 2,3%). Rapporto di varianza 0,0286
-> ~41 min/giorno; stima indipendente dal volume: ~69 min.
✅ **Verifica del coordinatore, indipendente:** l'ultima barra di `hl_btc_1d` ha volume **1.274**
contro **66.926** e **102.198** dei due giorni precedenti.
⚠️ **`monitor_health` lo dichiara OK e non puo' vederlo:** la serie e' fresca e senza buchi.
**Una serie fresca, completa e SBAGLIATA passa ogni controllo di freschezza.**
⚠️ Stessa **forma** di codice in `paper_statarb` (gate 27/09), che per giunta ha un docstring
"barre 1d chiuse" mentre consuma `altlib.get(...,"1d") -> resample_tf`, che **non** scarta il giorno
in corso. Segnalato come forma, non misurato -> **audit dedicato in corso su tutti e 6 i monitor**.
⚠️ **Haircut, la seconda gamba del gate 23/10, e' piu' fragile della prima:** ticket per gamba
**mediano $3,33 / medio $5,98**, **63% degli ordini sotto $5**; il pubblicato **$14,41 non ha alcuno
script committato che lo riproduca** ed e' **~2,4x ottimista**. A min-order $10 la guardia
formalmente passa ma si esegue **un ordine su cinque** — e il criterio pre-registrato non lo guarda.
📌 **NUMERO ONESTO DA CITARE:** lente dei gate, sole barre chiuse -> **1.79** (finestra di scoperta)
/ **1.63** (a oggi). **Va sempre citata la coppia (lente, ultima barra chiusa)**, mai il numero nudo.
📌 **GATE 23/10 COMPROMESSO: PARZIALMENTE** — ammissione NO (storia chiusa stabile, DSR regge),
**forward SI** (metrica primaria su una serie scorrelata dalla realta'), haircut SI (parametro senza
script e ~2,4x ottimista). **La finestra forward non e' recuperabile a posteriori**; riparare
`advance()` la **azzera**. Scelta fra gate letto su strumento rotto e gate rimandato con contatore
nuovo: **va decisa PRIMA del 23/10, non quel giorno.**

### 5 — SKEW (r0822_skew.py, 37 trial dichiarati)
- **Q1 (skew come segnale direzionale): SCARTATO, e non per mancanza di potenza — la potenza c'e' e
  falsifica.** Il **prezzo precede lo skew** con t da **3,13 a 9,39 su 8/8 test** e su entrambi gli
  asset; in avanti il max |t| su 16 test e' **2,35** contro **2,08** atteso dal rumore, e non replica
  sul secondo asset. L'unica cella con lead apparente crolla togliendo **4 giorni di rally su 24**.
  DSR **0,163 FAIL**; IC95 block-bootstrap sullo Sharpe: **[−2,90, +5,86]** (ampiezza 8,76).
- **Q2 (skew come gate di de-risk): SCARTATO (non misurabile)** — nella finestra TP01 e' attivo
  **5 giorni su 75** con maxDD **0,14%**: non c'e' sinistro. Unica cosa leggibile: **5ª firma di
  ridondanza col trend** (il gate spegne 16 giorni in cui TP01 era gia' flat, **16/16**).
- 📌 **Q3 — LEAD, ed e' il risultato della sessione. Il f=0,73 di VRP01 scomposto** (attribuzione
  esatta in log, i fattori si sommano):
  | causa | fattore | quota del difetto |
  |---|---|---|
  | **struttura a termine** | x0,869 | **42,3%** |
  | spread denaro-lettera | x0,904 | 30,5% |
  | **skew** | x0,920 | **25,0%** |
  | fit (controllo) | x0,992 | 2,3% |
  **La riga che conta: il sleeve prezza un'opzione a 7 GIORNI col DVOL a 30 GIORNI**, che nel **90%**
  delle ore sta ~3 punti di vol **sopra** l'ATM a 7 giorni -> sovrapprezza **ENTRAMBE** le gambe.
  Il "+0,8pp sulla gamba corta" pubblicato il 30/07 — che faceva sembrare **corretta** la gamba
  venduta — e' la **cancellazione di due errori da ~3pp** (−2,97 di termine, +2,79 di skew).
  ⚠️ **E il progetto aveva gia' codificato la regola il 03/07** ("riprezzare term-structure-consistent
  prima di credere a un numero da struttura BS-flat") **e non l'ha applicata alla misura del 30/07**.
  📌 **Verso, e non e' quello che sembra:** `f_term` passa da **0,83** (IV-rank basso) a **0,93**
  (alto) e supera **1,0 in backwardation**, mentre `f_skew` resta piatto (0,91-0,93) -> **la parte
  maggiore del difetto si annulla proprio dove il gate IV-rank fa tradare il sleeve**, quindi
  f=0,73 e' plausibilmente **CONSERVATIVO li'**. Non misurato: **0/22** ingressi passano il gate, e
  l'unico episodio ad alta vol del campione e' un **rally**, non un crash. In un crash i due pezzi
  vanno in **direzioni contrarie** e il netto e' ignoto. **`VRP_CFG["f"]` NON cambiato.**
  Gate pre-registrato: rimisurare a **>=6 ingressi settimanali per asset con IV-rank>0,30**
  (il collettore li accumula da solo), revisione comunque **2027-02-22**.
- ✅ Confound di modello **ESCLUSO e misurato**: `f_markfit` = **0,992** (la mark IV di Deribit
  riprezza i propri mid entro l'1%) -> RR/BF sono un fatto di **prezzo**, non l'output del fit.
- ✅ **Controllo positivo cablato nello script:** con l'ancora **assunta** a :30 invece del `ts_max`
  osservato compare un **falso lead** a +15m (0,102 contro 0,031) — *"e' l'errore che avrei
  pubblicato senza quel controllo"*.
- ✅ Smile vettorizzato (512s -> 2,0s) verificato **bit-exact** contro il ciclo lento su 21.244 celle.
- ✅ **Convergenza indipendente** con l'agente TERM-STRUCTURE: **75 giorni utili** (l'altro trovava 74).

### HL-EXEC (r0822_hl_exec.py, 132 simulazioni, 0 celle di segnale = 0 selezione)
✅ Identita' con la produzione **prima** di ogni delta: `sim_libro` == `paper_xsr._step` a
**max|diff| 5,4e-20**; XS01 == `_xsec_returns()` a **max|diff| 0,0**.
✅ **Verifica MAINNET** (il progetto e' nato da un feed testnet): 51/51 asset, deviazione mediana
2,21% su feed vecchio 17h contro un movimento tipico del 2,81%; cross-check su terzo venue
BTC Deribit $77.997 vs HL $77.339 = −0,84%.
**Parametri assunti -> misurati:** min order **$5 -> $10** (docs + **3.827 livelli a un ordine:
minimo $10,63, p01 $12,02, 0,0% sotto $10**); taker **5,0 -> 4,50 bps** (due fonti indipendenti
coincidono); slippage **non modellato -> 1/2 spread 0,7 bps (19 major) / 1,0 bps (coda), max 4,5**;
tier VIP: a $600-20k **sempre tier base**.
📌 **XS01: la soglia dei $20k non esiste.** Origine del numero pubblicato: *"rumore di
arrotondamento"*, stima a occhio del diario 19/06. Misurato: haircut ~0 gia' a **$200-600 allocati**;
a $600 lo Sharpe passa **1,33 -> 1,30**. **E il meccanismo spiega perche':** gli ordini sono **due
popolazioni** — il ribilanciamento del segnale (ogni 10g) e' il **13% degli ordini ma il 75% del
nozionale**, ticket mediano $13,65 -> passa sempre; la deriva del vol-target giornaliera e' l'**87%
degli ordini ma il 25% del nozionale**, ticket $0,64 -> il pavimento la taglia, **ed e' gratis**.
*Contare gli ORDINI da' 16% e sembra un disastro; contare il NOZIONALE da' 75% e spiega perche' lo
Sharpe non si muove.* (Convergenza indipendente con XS-LITE, che era arrivato allo stesso meccanismo
con numeri diversi.)
✅ **Fortuna di fase girata anche qui** (l'haircut e' un Δ): 10 fasi, mediana delle differenze
appaiate **+0,007**, banda [−0,060, +0,061], **0/10 fasi con danno > 0,10**.
📌 **XSR01: soglia vera ~$3.000** (non $5.000 — sbagliata nella direzione **sicura**). Banda sui
pavimenti $8/$10/$12: ROTTO <=$1.000, INDECIDIBILE $1.500-2.000, **ok >=$3.000**.
📌 **Slippage refutato come rischio #1** al livello di liquidita' odierno: lo Sharpe scende sotto
1,0 a ~20 bps/gamba = **~16 bps di slippage = 21x quello misurato**. ⚠️ L'agente dichiara il limite:
3 snapshot = **172 secondi di oggi**, una fotografia, non tre osservazioni. **E' il MARGINE (21x) che
regge la conclusione, non il livello.**
🚨 **Due conseguenze che l'operatore deve vedere:**
1. **Il "$20k" di XS01 e il "$20k" della DECISIONE DI VENUE (26/07) sono due cose diverse che
   CLAUDE.md ha conflato.** Quello di XS01 **cade**; **quello di venue REGGE intatto** — e' una
   decisione dell'operatore su un altro asse (la rovina da fallimento exchange), non sull'eseguibilita'.
   XS01 resta fuori dal live **per la decisione di venue, non per taglia**.
2. **La gamba di eseguibilita' del gate 2026-10-23 e' tarata su un vincolo che a $5.000 non morde**
   (haircut li' −7%...+2%): *una condizione pre-registrata che non puo' fallire non e' una
   condizione*. L'agente **non ha anticipato il gate**: la soglia Sharpe>=1,0 resta al 23/10.
⚠️ **Terza spiegazione dell'1,82, complementare alle altre due:** `r0725_statarb_basket_gate`
addebita *"2 gambe per coppia"* = 50 alt + **50 gambe BTC fantasma**, ma il demeaning **annulla
algebricamente** la gamba BTC (`sum(w)=0`) — che e' la ragione stessa per cui XSR01 esiste.
*L'intuizione del demeaning era stata applicata all'AMPIEZZA e non ai COSTI.*
📌 **Quadro conciliato delle tre lenti** (i due agenti concordano sul fatto, non sull'attribuzione
del singolo decimale): titolo `demean_skeptic` **1,82** · gate `basket_gate` **1,75-1,79** (fee
raddoppiate su una gamba inesistente) · monitor `paper_xsr` **2,21**. **La lente che ha girato i
gate e' quella PESSIMISTICA** -> il **DSR 0,983 PASS e' stato calcolato su una serie conservativa**.

### SLIP-AUDIT (r0822_slip_audit.py, 18 fill reali, ~14 varianti dichiarate)
✅ **Fee sul NASTRO: 5,00 bps/lato prima del 2026-08-01, 3,50 dopo (16/16 esatti).** Il taglio
Deribit e' visibile nei fill reali -> conferma **indipendente** di `fee_watch` (che legge il tier
dichiarato, non le esecuzioni) e della regola pre-registrata del 26/07 (<=5 bps -> non si tocca
nulla). **Il listino si e' mosso nel verso buono.**
- Slippage d'esecuzione (riferimento 5m): mediana **−4,65 bps**, IC95 [−34,6; +20,6]; statistica
  normalizzata **+1,54 bps** [−1,30; +4,47]. Conversione con la curva pubblicata: **dSharpe −0,026 /
  dCAGR −0,35 pp**.
- ⚠️ **Autocorrezione della propria potenza:** il null **empirico** e' **1,43x piu' largo**
  dell'uniforme assunto -> MDE vera **7,2 bps**, non 5,0. **Con n=18 nessuna via statistica risolve
  1,5 bps** — dichiarato invece di spacciare l'IC per una risposta.
📌 **Esperimento naturale, il caso peggiore del campione:** il fill del **sabato 18/07** (ETH $74) e'
stato il **21,9% del volume della sua barra 5m**, e quella barra ha avuto un range di **1,08 bps**,
col nostro print a meta' (q=0,48). *Un ordine che prende un quinto del nastro e lascia il prezzo
entro 1 bps* e' la prova diretta che a questa taglia il libro **non cammina il book**.
🚨 **La misura ha una DATA DI SCADENZA, e va scritta accanto al numero:** la partecipazione scala
lineare -> quel 22% diventa **172% di una barra 5m a $5.000** e **687% a $20.000**. **Non si
estrapola: va rifatta a ogni salto di taglia.** E' il muro di eseguibilita' gia' noto ma sull'asse
dell'**attrito** invece che del min-order. ⚠️ E il caso peggiore cade di **sabato**, dove TP01 fa il
**38%** del proprio gross.
⚠️ **Due difetti del dato, trovati PRIMA di misurare (e ciascuno avrebbe prodotto un numero
plausibile e falso):**
(a) `ts_utc` in `book_executions.jsonl` **non e' l'ora del fill** ma l'etichetta dell'ultima barra
del feed (**18/18 dicono `00:00:00`**; il fill #1 e' etichettato 08/07 ed e' stato eseguito il
**14/07** = impronta del feed-freeze gia' noto). L'ora vera esiste **solo** in `logs/cron_book.log`:
senza recuperarla, ogni confronto "al prezzo dell'ora del fill" misurerebbe **la mezzanotte**.
(b) Il feed certificato e' il perpetual **INVERSE**, il libro trada il **LINEARE USDC** — **4ª
occorrenza** dello schema `fee_watch`: misurare lo slippage sul feed certificato avrebbe misurato
**la base**, non lo slippage (base misurata: BTC −0,03 bps, ETH −0,27).
⚠️ Con n=18 **la media in bps e' inservibile** — un solo giorno (19/08, ETH +14% in 6h) la ribalta:
si cita la **mediana**. E `REF-A` (−50 bps) **non e' slippage**: e' la differenza di FASE fra l'ora
del cron e la chiusura giornaliera, gia' misurata bene il 26/07 su 24 ancore appaiate.

### SCETTICO su GROWTH-POLICY (r0822_leverage_skeptic.py, ~175 celle, griglia ridotta a k<=5x e dichiarato)
✅ **Replica superata TRE volte** prima di ogni numero nuovo: marginali del gap 25/07 (p50 −0,16 /
p90 −1,03 / p99 −2,71 contro −0,17 / −1,03 / −2,70), meccanismo del decile (~3x, pubblicato ~3x),
e €500/mese -> **14,7a / P<=20a 99%** al numero pubblicato.
✅ **Controllo positivo superato:** una lente *indipendente* (gap rimescolato) sovrastima il maxDD di
+0,13pp su +0,45 e i breach daily-loss di **1,5-2,4x** — stesso verso e taglia del finding 25/07
("2,0-2,9x"). **La macchineria ha potenza, quindi il suo "nessuna differenza" vale.**
✅ Risoluzione MC dichiarata: **0,01%/a** nella regione eseguibile, 0,05pp sul Δ appaiato di maxDD ->
le differenze riportate (0,45-0,76pp) sono **9-15x la risoluzione**.
📌 **RISPOSTA ALLA DOMANDA: NO, l'effetto e' SOTTO-proporzionale.** Il rapporto fra le due maxDD e'
**piatto a 1,025-1,037** su tutta la griglia e Δ/k **cala** (0,478% -> 0,217%). **Meccanismo: il
maxDD e' una statistica MULTI-GIORNO, il wick e' un fatto di UN giorno.** Tempo al bersaglio
**identico** fra le due lenti; guadagno appaiato 1,00x->1,50x = **2,88 anni** in entrambe.
Nessuna liquidazione a nessun k<=5x sotto nessuna lente (servirebbe **12,3x** sul peggior giorno vissuto).
🚨 **IL RISULTATO TRASFERIBILE — la lezione del 25/07 e' vera e NON si trasferisce.** Su una regola a
**UN giorno** l'accoppiamento cambia tutto: a soglia daily-loss 5% e k=1,00-1,25 close-only conta
**0,00 breach/anno** dove il vero ne conta **0,40 e 1,21** (`acc./close = INF`, cecita' esatta); a
soglia 3% e k=1, **0,40 contro 2,28 = 5,7x**. Su una statistica **multi-giorno** lo stesso difetto
vale **3,5%**. ⚠️ **Non assolve close-only in generale: sul canale PROP/FUNDED, dove il vincolo
binding E' una regola di daily-loss per-conto, la lente accoppiata resta OBBLIGATORIA.**
⚠️ **CORREZIONE a una spiegazione pubblicata (il fatto regge, la spiegazione no):** il **26,8%** di
giorni con `m == R` **non** sono "il giorno brutto che chiude sul minimo" — stanno nei decili
**CENTRALI** (56-88%), i giorni in cui il libro e' **flat**. Nel decile peggiore chiude sul minimo
il **4%**. E un giorno di crash **chiude quasi sul proprio minimo** (gap medio nel 5% peggiore
−0,62% contro −1,75% nel 5% migliore) -> **la lente accoppiata non peggiora lo stress di coda.**
📌 **Il gradino 1,00->1,50 resta NON AUTORIZZATO** — cade **una** delle tre riserve, non le tre.
Restano: drift stimato su 7,4 anni, e coda assente dal dataset (un giorno −10%/anno porta k* a 2x).
Unica colonna a favore della prudenza: **P(sfondare una soglia FISSA) e' amplificata piu' del maxDD**
(1,26x a k=1) perche' vicino alla soglia la densita' e' fitta — **e' quella la colonna con cui si
costruisce una frontiera iso-rischio, non il maxDD mediano**.
📌 **ATTACCO 2 — il 12,14% di TP01 e' VERO, ma il meccanismo dichiarato e' META', e la strada
implicita e' REFUTATA.** Scomposizione esatta, verificata sullo sleeve di **produzione**:
`20,00% x 0,682 (dentro la gamba) x 0,890 (diversificazione BTC/ETH, corr 0,59) = 12,14%`.
E il x0,682 sono **due meta' quasi uguali**: flat nel **44,3%** delle barre (x0,746) **e** convinzione
**parziale** quando non e' flat (`tsmom_blend` = media di 3 segni: 1/3 o 2/3) (x0,789).
**"TP01 e' long-flat" spiega circa META'** — e la differenza non e' accademica: essendo
*convinzione*, **alzare `target_vol` aumenta la size proprio nei giorni in cui il segnale e' piu'
debole**. Il terzo fattore (x0,89) **non e' un difetto d'etichetta: e' diversificazione**, ed e'
cio' che si vuole.
⚠️ **E TP01 e' un caso particolare, non la regola: XS01 dichiara lo stesso 20% e ne realizza 20,59%.**
🚨 **`target_vol` e `k` NON sono la stessa leva** (e non per il leverage cap, che non morde: 0-1% di
barre al cap fino a tv=60%): **`target_vol` scala il 75% del libro e lascia fermo il 25%** -> a
tv=30% il libro non e' piu' 75/25 ma **82/18**, a 60% **90/10**. E' simultaneamente una leva **e un
tilt di pesi**, e il tilt **FALLISCE `weights_tilt_null`** (gate_pass=False, delta_insample −0,0815
a tv=30% / −0,2187 a tv=60%). A pari scala 1,50 il libro via `target_vol` fa Sharpe **1,72** contro
**1,82** via k. -> **la strada pulita per un puro cambio di SCALA e' il cap di config, non il target_vol.**
✅ **Cosa cambia dei numeri pubblicati: NIENTE di misurato** — ogni Sharpe/maxDD/muro/traiettoria e'
calcolato sulla **serie realizzata**; `target_vol` non compare in nessuna formula di rischio a valle.
❌ **Ipotesi dell'agente refutata dal suo stesso numero:** i contributi di rischio sono **73/27**
contro pesi 75/25. **Cio' che resta:** sbaglia chi legge l'**etichetta**, non chi legge i **pesi** —
un lettore che prendesse "20%" per buono attribuirebbe a TP01 l'**89%** del rischio invece del
**73%**, cioe' sbaglierebbe di 16 punti proprio la domanda *"quale gamba mi fa male"*.
📌 Il test di guardia `test_leva_massima_da_config_resta_sotto_o_uguale_a_1x` **non protegge "la leva
e' pericolosa"**: protegge la conclusione del 26/07 secondo cui la **liquidation fee 1% di Deribit e'
irrilevante**, che vale interamente perche' a <=1x servirebbe un movimento avverso ~100%. Chi alza il
cap deve **rifare `r0726_fee_sensitivity`**, non aggirare l'assert.

### 13 — BASIS-CALENDAR (r0822_basis_calendar.py, 108 celle dichiarate)
✅ **HA COSTRUITO UN DATASET CHE IL PROGETTO NON AVEVA, e contiene la coda che mancava a CC01.**
Deribit **purga** le liste di strumenti scaduti (`get_instruments?expired=true` ritorna **1** solo
strumento) -> la via ovvia e' chiusa. Ma i nomi dei trimestrali sono deterministici (ultimo venerdi'
di MAR/GIU/SET/DIC 08:00 UTC) e **`get_tradingview_chart_data` serve la storia completa di un
contratto SCADUTO se il nome lo si costruisce a mano**: **30/30 trimestrali 2019Q1-2026Q2 rispondono
ok**. Risultato: **BTC 34 contratti / 240.150 barre orarie (2018-09 -> oggi), ETH 34 / 233.334**,
piu' **64.110 ore** di funding e indice per asset. **Include il deleveraging 2022** — esattamente la
coda che a CC01 mancava per costruzione.
Certificato: barre flat 0,7-1,0% per dte<180g; convergenza a scadenza |ln(F/indice)| mediana 33-47
bps; **cross-check indipendente col forward implicito nella catena opzioni: mediana −0,6 bps**.
Roll gestito **in spazio contratto** (nessuna serie incollata -> nessun salto sul giunto).
📌 **Il risultato: il premio a termine e' REALE ma e' il PREZZO DELLA COPERTURA, non un edge.**
Basis BTC mediana **+6,33%/anno**, contango **84,9% del tempo**, slope positiva 97,4%. Ma implicito
**+7,33%/anno** contro funding realizzato sulle finestre appaiate **+6,48%** -> premio incassabile
**+0,85%/anno, IC95 [−1,00, +2,92] che CONTIENE LO ZERO** (ETH +2,55%). A 60-100 giorni (il bucket
meno rumoroso) **+0,30% BTC / +1,70% ETH** contro **~1,4%/anno di costo d'esecuzione**.
**Quindi i futures datati NON sono un quarto lato della domanda funding: sono lo stesso lato quotato
diversamente**, e il filone funding resta chiuso su tre lati senza che ne esista un quarto.
📌 **E questo filone NON e' CC01, misurato:** `implausible_sharpe` **False** — barre in perdita
**49,9%**, maxDD 18,2% -> **la coda e' PRESENTE**. *Li' il rischio era fuori dal campione; qui e'
dentro e l'edge semplicemente non c'e'.* Distinzione che il gate del 26/07 e' stato scritto per fare.
- Cella scelta **in-sample-only**: Sharpe +0,13 / hold −2,44. Distribuzione dei 108 Sharpe: mediana
  **−5,19**. Con 7,4 anni e vol 4,9% la **SE del rendimento annuo e' 1,79pp: sotto ~3,6pp/anno nulla
  e' distinguibile da zero.** Null de-levering **REFUTED** (TP01 a k=0,05 fa DD 0,75% con Sharpe 1,31).
- **Test decisivo del filone:** ritardo d'esecuzione 1h/2h/24h -> Sharpe 0,13/0,13/0,10 -> **non e'
  microstruttura da prezzo stantio; non c'e' edge da falsificare.**
- ⚠️ **3ª volta in questa ondata che l'eseguibilita' NON e' il vincolo:** lotti minimi $10 BTC
  inverse / **$7,73 BTC USDC** / $1 ETH / $2,42 ETH USDC; servono 4,1x per gamba (~$148 di margine
  iniziale a $600).
- ⚠️ **Limite dichiarato e NON appianato:** le due lenti sul premio (hold-to-expiry vs backtest
  rollato) **discordano nel SEGNO** restando entro ~1,5 SE l'una dall'altra e dallo zero. *Non si
  puo' stabilire il segno di una grandezza da ~1%/anno con 7 anni di dati a vol 5%* — ed e' proprio
  questo che rende il filone non deployabile.
- **Riaprirebbe il filone:** il premio a 60-100 giorni **stabilmente sopra ~4%/anno** (2 SE sopra
  zero E sopra il costo), cioe' un regime in cui basis e funding **si scollano** (marzo 2020, giugno
  2022 — ma per giorni, non per trimestri).
⚠️ **Tre errori propri catturati prima di pubblicare:** (a) il `volume` di
`get_tradingview_chart_data` e' in **valuta base, non USD** -> la prima stesura sbagliava la
liquidita' di ~5 ordini di grandezza; (b) il primo test d'ancora azzerava i *rendimenti* fuori
dall'ora scelta = **un'altra strategia, non un'ancora**; (c) **un gate che stampa `None` va
verificato prima di dichiararlo "non girato"** — stampava le chiavi sbagliate.
✅ Disciplina di rete rispettata: <=2 req/s e **sospensione automatica nella finestra :25-:29** di
`cron_chain` (verificato: si e' sospeso da solo per 264s).

### SCETTICO su VOL-SIZE (r0822_volsize_skeptic.py, 43 valutazioni x 23 ancore)
✅ Replica **bit-exact** prima di ogni attacco: gamba 50/50 vs `sleeves._skyhook_returns()`
**max|diff| = 0,0**; e il titolo riprodotto **esattamente** (+0,070 ISO dShFULL 23/23, +0,101 HOLD).
🚨 **RITIRA UNA REGOLA PUBBLICATA POCHE ORE PRIMA — il difetto di contabilita' NON ESISTE.**
`backtest_signals` fa `equity[i_ent:i_ex+1] = capital`: il P&L e' contabilizzato al giorno
d'**INGRESSO** in **291/293 (99,3%)** dei trade multi-giorno, all'uscita in **4**. Troncando i dati
alla barra d'ingresso e ricalcolando le size da zero: **50/50 identiche, max|diff| = 0,0**. E la
"riparazione" e' un **no-op bit-exact** (max|diff| 6,7e-16, Sharpe identico a 4 decimali).
**Il "+0,04 fantasma" era interamente `[L sulla gamba COMBINATA] − [L PER ASSET]`** — due varianti
entrambe causali — **e la variante scartata come "non causale" era la MIGLIORE sull'hold-out
(+0,039)**. *Il costo di una regola derivata da un difetto inesistente e' gia' stato pagato.*
📌 **REGOLA CORRETTA (piu' debole e vera):** *"applicare un overlay alla data d'ingresso"* resta un
buon consiglio **generale**, ma su questo motore le due date **coincidono** — e va verificato con un
troncamento bit-exact **prima** di scartare un ramo, non dedotto dalla forma dell'equity.
🚨 **IL GATE PRE-REGISTRATO AL 22/12/2026 E' GIA' FALLITO OGGI, e nel modo piu' netto.** L'agente
aveva scritto: *"se l'effetto e' UGUALE su V1, la spiegazione e' sbagliata anche se il numero
regge"*. Misurato: |effetto| mediano di famiglia **V1 0,067 contro V2-DD 0,032** — l'inverse-vol
funziona **il DOPPIO dove lo stop e' gia' in ATR**, cioe' esattamente al contrario della previsione,
in **8 celle su 8** con **23/23 ancore positive**. E il test **ha potenza** (su V2-DD la famiglia
arriva a +0,067, quanto il LEAD).
📌 **La spiegazione avversaria e' CONFERMATA e la sua forma minima e' un binario.** `BIN L>=med`
(size **0/1** alla mediana espandente, nessuna magnitudine, 194/406 trade scartati) vale
**+0,080 FULL (20/23) = 115% del LEAD**. Controllo di segno superato: il binario **INVERSO** fa
**−0,159 (0/23)**. Canali: **FREQUENZA +0,051 (23/23)** contro **MAGNITUDINE +0,003 (17/23)**.
I trade tenuti hanno net medio **2,03% contro 0,36%** degli scartati.
✅ **Un attacco dello scettico e' FALLITO, e lo dichiara:** l'asse della finestra **non e' un picco**
— l'argmax in-sample-only cade su **w=90 = la cella pubblicata**, corr(IS, HOLD) fra le 9 finestre
**+0,63**, plateau da 45 a 270. Sotto w=45 la finestra contiene **1-3 barre attive** (colonna
misurata) e il segno si rovescia: non e' fragilita', e' campione vuoto.
**-> quindi anche la mia nota "picco, non plateau" nel filone 8 va letta come SUPERATA.**
Stima onesta se `w` e' scelto (mediana di famiglia): **+0,025 FULL**.
📌 **CONSEGUENZA:** il LEAD non ha piu' una condizione aperta da attendere — la sua gamba
esplicativa e' chiusa oggi. Se qualcuno vorra' portarlo avanti, **il candidato giusto non e' la
formula ma il binario**: meno gradi di liberta', **dimezza gli ordini** (migliora l'eseguibilita' a
$635), 115% sul FULL — ma paga in fragilita' d'ancora (20/23 contro 23/23, banda che include −0,061,
hold-out +0,072 contro +0,101). **Resta un terzo della fortuna d'ancora del libro stesso (+0,196):
niente qui giustifica di toccare pesi, cron o config.**

### MONITOR-AUDIT (r0822_monitor_audit.py) — audit di PRODUZIONE, 6 monitor, 4,7 s
✅ **Metodo che rende il risultato non contestabile:** l'audit **riesegue `advance()` di produzione
tale e quale**, sostituendo solo `_append` con un raccoglitore in memoria -> nessuna
reimplementazione, quindi **nessun drift fra audit e monitor**. Sola lettura verificata (gli mtime
di `data/paper_*` sono rimasti quelli del cron delle 00:35).
| monitor | barra parziale | barre coincidenti | corr | **min/giorno misurati** | gate | ricostruibile |
|---|---|---|---|---|---|---|
| `paper_statarb` | **SI'** | **0/46** | +0,297 | **4** | **STATARB 27/09** | **SI', bit-exact** |
| `paper_dvolspread` | **SI'** | 0/28 | +0,262 | **2** | DVOLSPREAD 24/10 | SI', bit-exact |
| `paper_xsr` | **SI'** | 1/28 | −0,045 | **41** | XSR01 23/10 | SI', bit-exact |
| `paper_portfolio` | **SI'** | 7/56 | +0,245 | 19 | — (dashboard) | si', non al bit |
| `paper_prevday` | si' (1 barra su 24) | **1259/1319** | **+0,997** | 1.438 | — | si', bit-exact |
| `paper_combo` | **NO** | 7/37 | +0,991 | 1.402 | — | si', non al bit |
📌 **La patologia e' la stessa, la TAGLIA varia di un fattore 20** — e dipende da quanto pesa la
barra piu' recente nel segnale, esattamente come la lezione del 26/07 su SKH01 contro TP01.
🚨 **Il gate STATARB del 27/09 si ribalta su DUE criteri su tre:** Sharpe registrato **+1,96** (sopra
la soglia 0,5) contro **−2,02** ricostruito; maxDD **2,2% contro 15,3%** (guardia <10%). *Fra 36
giorni si sarebbe deciso su una serie che misura 4 minuti di mercato al giorno.*
⚠️ XSR01 e DVOLSPREAD danno lo **stesso verdetto** oggi, ma su numeri implausibili (Sharpe −15,8 su
28 barre = oltre 4 SE). **`implausible_sharpe` esiste dal 26/07 e non e' mai stato puntato sulle
serie forward.**
✅ **LA BUONA NOTIZIA, ed e' misurata: la finestra forward NON va persa.** Il replay *e'* la serie
corretta sulla stessa finestra, con config congelata e codice di produzione. Le due condizioni sono
**provate due volte in modo indipendente**: (a) `paper_prevday` ha **1427/1488 barre identiche al
bit** dopo 62 notti di riscrittura (il feed **non tocca** le barre chiuse); (b) le 6 barre di
`paper_statarb` recuperate dopo un guasto coincidono **al bit**.
-> **La decisione non e' "riparare e azzerare" ma "riparare `advance()` + RIGENERARE", e nessuna
delle tre date di gate si sposta.** Anche nell'ipotesi pessimista (`--reset`) l'unico gate che
slitterebbe e' STATARB, di **+18 giorni**.
📌 **Dettaglio che vale una regola: le uniche barre corrette di `paper_statarb` esistono perche' il
feed si e' ROTTO.** `rebuild_history` e' abortito per 7 giri consecutivi (09-15/07, EPERM sul
backup, gia' riparato); al ripristino il monitor ha recuperato 7 barre in un colpo, **6 delle quali
gia' chiuse** -> coincidono col replay al bit. *Il guasto ha prodotto da solo il controllo che
serviva a diagnosticare l'altro guasto.*
📌 **`paper_combo` e' sano PER CASO:** aspetta la chiusura di una **borsa**, non per progetto.
Nessuna riga di codice chiede la barra chiusa — **se la sua griglia cambiasse diventerebbe rotto in
silenzio.**
✅ **Guardia raccomandata (NON implementata), e ha il pregio di essere banale:**
`ts_ultima_barra + cadenza <= mtime del file di serie`, grazia 5 min. **O(1)**, nessuna strategia da
rieseguire, usa solo cio' che il monitor gia' scrive; segnala **5/6** e **tace sul sano**; controllo
positivo sintetico **6/6 nei due versi**. Il vol-ratio va **dopo, non al posto**: copre un guasto
diverso (drift monitor-strategia) e **non vede `paper_prevday`** (rapporto 0,999).
⚠️ Limiti dichiarati: i "minuti/giorno" sono una lettura del **rapporto di varianza** (assume random
walk sull'intervallo troncato), non un cronometro — il cronometro diretto e' 32-35 min; e per
`paper_portfolio`/`paper_combo` la ricostruzione **non sara' al bit** perche' la gamba GTAA legge
`ADJUSTED_LAST` di IB, ri-aggiustato all'indietro.

### 1 — PROP-ALLOC (r0822_prop_alloc.py, ~3.300 valutazioni MC di cui **360 di selezione**)
✅ **Previsione REGISTRATA PRIMA e confermata:** dal conto del gambler's ruin, alla leva minima che
porta a +T dentro l'orizzonte resta `theta ~ 2*Sharpe^2/T` -> **la vol sparisce e l'argmax sui PESI
deve coincidere con l'argmax di Sharpe**; il contenuto vero sta nella **LEVA**, che lo Sharpe non
determina. Misurato: **e' cosi'**.
| | pesi TP/SKH/XS | leva | **J** | P(pass) | P(vivo 12m) | E[pay/anno] |
|---|---|---|---|---|---|---|
| argmax **J** | 25/25/50 | 0,75 | **0,738** | 82,2% | 89,8% | $8.556 |
| argmax **Sharpe** | 38/25/38 | 0,75 | 0,721 | 77,3% | 93,3% | $7.796 |
| **libro LIVE 75/25** | 75/25/0 | 0,50 | **0,335** | 38,6% | 86,8% | $4.109 |
Differenze **appaiate**: argmaxJ − argmaxSharpe **+0,0164 ± 0,0066**; argmaxJ − LIVE **+0,3996 ±
0,0114**. **-> Riallocare per la barriera vale il 4% di cio' che vale diversificare.**
✅ **Replica di controllo superata:** la politica MISTO del 25/07, stessa macchina, de-luck 0,60 ->
P(>=50/g) **4,1%** / P(zero) **53,7%** contro il pubblicato 5,6-6,5% / 52%.
📌 **Null dei tilt casuali — e il risultato e' che il PUNTO non conta:** argmax al 98,5° pctl contro
firma best-of-45 di 97,8° = **indistinguibili**, e **il massimo di 200 pesi casuali (0,739) EGUAGLIA
l'argmax (0,738)**. *Conta stare nella regione diversificata, non il vettore.*
📌 **La leva alta non compra probabilita', compra fretta:** J massimo a **0,75x**, E[payout] massimo
a **1,00x**; P(pass) senza limite di tempo e' **monotona decrescente** (98,9% a 0,50x -> 65,9% a
1,50x). E **la barriera piu' larga sposta l'ottimo verso l'alto: il vincolo e' la regola di DD, non
il libro.**
📌 **Il 75/25 del libro live NON e' la ripartizione giusta per un conto a barriera**, e non e'
artefatto di finestra: sul campione **2019+ che contiene il 2022** l'ottimo della coppia crypto e'
**38/62 @0,50x** (J 0,521 contro 0,443) — stesso verso del 2024+.
🚨 **LA BANDA, non il numero.** P(>=50/g) da €600 in 36 mesi con la scala di conti:
**42% al drift pieno · 7,7% allo stress moderato (SKH ×0,50, XS ×0,50) · 0,7% allo stress severo**
(SKH ×0,33, XS ×0,00) — e allo stress severo e' **peggio del libro live**. **Il numero da citare e'
la banda.** Tetto strutturale: cap $200k (HYRO) + $400k (FTMO) = **max 6 conti**, oltre servono altre
firm, ognuna col proprio rischio di controparte.
⚠️ **Onesta' dell'agente sulla distorsione che NON ha potuto rimuovere:** la banda d'ancora **non e'
girata** sotto questa lente (fuori budget), quindi l'ottimo gira sull'ancora **canonica** e si
appoggia a **SKH01, che il progetto misura come lo sleeve con la fortuna d'ancora piu' grande da
restituire** -> *la distorsione e' a suo favore e lo dichiara*.
⚠️ E la sotto-pesatura di **TP01, lo sleeve difensivo**, e' misurata su un campione **senza
sinistro** (2024-2026 non contiene un crash): **su una barriera assorbente quella scommessa si paga
una volta sola.**
⚠️ Assunzione dichiarata e **non verificata con le firm**: che una firm crypto listi i 19 alt
Hyperliquid con short abilitato. Se non li lista, XS01 sparisce e con lui il risultato.
⚠️ Errore proprio corretto in sessione: `paired_delta` **ignorava lo stress** e stampava un delta
non-stressato accanto a righe stressate -> *un confronto appaiato deve ereditare TUTTI i parametri
della riga in cui compare*; senza quella guardia avrebbe concluso che il risultato era robusto
quando non lo e'. Ora c'e' un `assert` che lega il delta alle due colonne stampate.

---

# ONDATA 2 — 2026-08-22 sera (7 filoni)

Mirata su cio' che la prima ondata ha lasciato scoperto, **inclusi i falsificatori che gli agenti
stessi hanno nominato senza poterli eseguire**. Stesso contratto di consegna, stessi gate.

| # | filone | domanda che decide | verdetto |
|---|---|---|---|
| 21 | XS01-OOS | il vantaggio del PROP-ALLOC poggia sul drift di XS01 misurato sulla sua finestra di scoperta: regge fuori? | **LEAD** — regge, ed e' PIU' GRANDE fuori |
| 28 | DEPEG | il falsificatore che l'autore di 21 ha nominato contro se stesso: il depeg USDT contamina il ranking? | **SOPRAVVIVE** — il venue sposta 0,01 di Sharpe |
| 29 | PROP-RECAL | J rifatto con XS01 dalla storia lunga: il canale funded si apre? | **LEAD ridimensionato ~5x** — 42% → **7,8%** |
| 30 | LISTINO | `GATE PROP-01` gamba (a): la firm lista >=10 delle 13 gambe con short? | **PASS 13/13** — verificato sul venue, non sul sito |
| 31 | GATE-RECON | cosa direbbero i 3 gate pre-registrati se le serie forward fossero riparate | **1 gate su 3 ribaltato** — e la premessa e' CONFERMATA |
| 32 | SKH-ANCHOR-PROP | `GATE PROP-01` gamba (b), datata 31/10: girata oggi | **PASS 23/23** — e il numero scende ancora, a **4,4%** |
| 33 | WORST-DAY | il peggior giorno del libro, MISURATO: il gradino di leva e' autorizzabile? | **LEAD** — l'aritmetica passa, **il knob non esiste** |
| 34 | CC01-2022 | il carry riaperto sui dati che gli mancavano per costruzione | **RESTA SCARTATO** — per la ragione giusta, ma non quella pubblicata |
| 35 | FUNDING | il costo mai prezzato di TENERE una posizione aperta | **LEAD** — **−2,16%/anno di drift**, muri **+17,5%** |
| 36 | PIANO-VERO | la tabella congiunta fisco+funding, che non esisteva | 🚨 **€250/m: P(20a) 92% → 14-26%** |
| 37 | GATE-C | l'ultima gamba del gate funded + il biglietto come opzione | **PASS 2/2** — gate senza date; **P(≥50/g) 4,4% → 2,6%** |
| 38 | SCALE-SPEC | specificare il knob di leva che non esiste | **LEAD** — specificata, **1 nodo irrisolto** sul disaster-SL |
| 39 | FUNDING-AVOID | evitare il funding esprimendo il libro sui datati | **SCARTATO** sui datati · **LEAD** sullo **spot** |
| 40 | SL-ANCHOR | il nodo che bloccava il gradino di leva | **SCIOLTO** — rotolante, ma il timore e' refutato |
| 41 | TP01-SIZE | una size che risponde alla CONVINZIONE batte il vol-target uniforme, a pari vol realizzata? | **SCARTATO** — il meglio di 60 celle vale **+0,30pp** di CAGR iso-vol, e l'ottimo sta ai **due estremi opposti** nelle due meta' del campione (**Spearman ShIS/ShHOLD −0,527**: scegliere in-sample e' peggio di una moneta) |
| 42 | TP01-LS | la gamba short del trend a 1d paga il proprio costo, o e' il 2022? | **SCARTATO** — toglie **−1,91%/anno di drift in 0/24 ancore**, fallisce l'iso-vol, +8,80pp di maxDD in 24/24, e **senza il 2022 il divario RADDOPPIA** |
| 43 | DATA-UNUSED | quali dati il progetto possiede e nessuna strategia legge — e uno di essi sostiene un'ipotesi? | **SCARTATO** — **la scorta di dati e' esaurita**: un solo dato mai letto ha storia vera (flussi exchange CoinMetrics 2018-2026) e misurato sta **SOTTO il massimo atteso dal puro rumore** |
| 44 | DEPOSIT-TIMING | un calendario di versamento CONDIZIONALE batte il piatto, a pari soldi? | **SCARTATO 0/12 in ogni lente** — il buy-the-dip compra davvero il **51% piu' in basso** e arriva al capitale-rendita nel **6,3%** dei casi contro l'**85,4%** del piatto |
| 45 | SPOT-NETTING | separare TP01 e SKH01 su due strumenti: quanto vale, e il margine lo uccide? | **LEAD REGGE, SEPARAZIONE SENZA VALORE** — il margine non e' il vincolo (copertura **50x**, invariante al capitale), ma **T1 sbloccato e' un DECLASSAMENTO** (−0,048 contro il path che gira) e il netting perso **risparmia** commissioni: il lead vale **il funding e basta**, [+1,55%, +1,66%]/anno; a bloccarlo e' **il codice di sizing**, non Deribit |
| 46 | TAIL-HEDGE | comprare put deep-OTM come assicurazione statica compra DD a prezzo migliore del de-levering? | _in corso_ |
| 47 | ANCHOR-ENSEMBLE | eseguire l'ensemble delle 24 ancore invece di sceglierne una e correggere il numero | _in corso_ |
| 48 | VOLVOL | la volatilita' del DVOL (secondo momento, mai usato) contiene cio' che livello e spread non contengono? | _in corso_ |
| 49 | TP01-TWIN | il 75% del libro dipende da UNA definizione di trend: un ensemble di meccanismi protegge meglio? | _in corso_ |
| 50 | BOOK-3RD | qual e' il miglior TERZO sleeve realmente eseguibile sul libro live a $635 — e a quale capitale cambia? | _in corso_ |
| 51 | NEWDATA-SCOUT | se la scorta e' esaurita: cosa iniziare a raccogliere OGGI, che fra 12-24 mesi apra una famiglia? | _in corso_ |
| — | **NOTIFIER** (audit di fatto) | 🚨 **PUNTO SINGOLO DI GUASTO nella rete di sicurezza** | il `send()` di Telegram e' **un solo tentativo da 10s, senza retry, con l'esito MAI registrato** — e lo stato `alerted=True` viene scritto **prima** dell'invio: un 🚨 di `venue_watch` perso e' perso **per l'intero episodio**. Tasso di fallimento **misurato 6,9%** (2/29, IC95 [1,9%, 22,0%]) |
| 22 | MAKER | l'esecuzione passiva e' una fonte di ritorno, al netto del costo di non essere eseguiti? | **SCARTATO** — il segno dipende da `<` contro `<=` |
| 23 | BOCPD | un rilevatore di cambio di regime vero batte il miglior lookback COSTANTE? | **SCARTATO** — filone chiuso definitivamente |
| 24 | CRITICO | cosa NON e' stato misurato, e quale singola misura mancante vale di piu' | **3 correzioni all'ondata**, 1 regola mia ritirata |
| 25 | BIN-FREQ | il binario di frequenza su SKH01 e' un candidato o un sottoprodotto? | **LEAD** — direzione reale, taglia = selezione |
| 26 | TP01-SINISTRO | quanto pesa TP01 se l'obiettivo include un crash che nel campione non c'e'? | **allarme SCARTATO** — il rischio e' XS01, non TP01 |
| 27 | SURFACE-RV | la superficie e' internamente incoerente, e l'incoerenza vale piu' del costo di attraversarla? | **SCARTATO** — l'incoerenza al mid **e'** la larghezza del mercato |


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## 23 — BOCPD (orizzonte adattivo, il falsificatore eseguito)

`scripts/research/r0822b_bocpd.py` (123 s). **169 trial dichiarati**, conteggio al rialzo, inclusi i
13 di taratura fatti guardando **solo il numero di change-point**, mai uno Sharpe.

**Il falsificatore che il 22/08 restava aperto e' stato eseguito con i rilevatori che nominava**:
BOCPD (Adams & MacKay, run-length posterior online, Normale-InverseGamma, hazard costante) e
**optimal partitioning causale** (l'obiettivo che PELT accelera, ricorsione in avanti, mai un
`fit_predict` retrospettivo), piu' `L` scelto per walk-forward sul PnL realizzato.

📌 **E questa volta il test HA AVUTO POTENZA — e' il fatto che rende il "no" esaustivo.**
Il vincitore del 22/08 aveva lookback **costante** (stava al bordo il 100% del tempo, corr 1,000):
si era chiusa una famiglia di *proxy*, non il meccanismo. Qui **68/96 celle sono davvero adattive**
(BOCPD 24/24: `L_t` mediano 25-107 g, IQR 28-134 g, **0-4% al tetto**, 7-44 reset/anno).

| | Sh FULL | Sh HOLD | maxDD | CAGR | corr→TP01 |
|---|---|---|---|---|---|
| (A) adattivo, cella in-sample | 1,618 | 0,627 | 14,48% | 22,05% | 0,757 |
| **(B) miglior COSTANTE** (L=15g triple 12h) | **1,639** | **0,657** | 12,68% | 22,31% | 0,737 |
| (C) walk-forward su PnL | 1,385 | 0,382 | 16,33% | 17,20% | 0,860 |
| TP01 30/90/180 | 1,314 | 0,489 | 14,31% | 16,44% | 1,000 |

📌 **La decomposizione E' il risultato:** adattivo − TP01 = **+0,305**; miglior costante − TP01 =
**+0,326**; adattivo − miglior costante = **−0,021** → **l'adattivita' spiega il −7% del vantaggio
su TP01. Il 100% e' "un orizzonte piu' corto", non "adattarlo".**

**Gate:** `earns_slot_honest=False`; `marginal_vs_tp01` **NEUTRAL** con **corr→TP01 0,861**;
appaiato per anno vs il null giusto (B) **3/8 anni** (mediana −0,15); **banda d'ancora 12 ancore,
mediana delle differenze appaiate −0,136, positiva in 0/12**, e la canonica sta al **92° pctl** =
fortuna d'ancora a suo favore. `causality_ok` ok, e **troncamento manuale esplicito** su 4
combinazioni: `max|L(prefisso) − L(pieno)| = 0` → la trappola del change-point retrospettivo e'
esclusa **per misura, non per fiducia**. Null del de-levering **non applicabile e dichiarato**
(il candidato NON riduce il maxDD: 14,5% contro 12,7%).

**Il criterio del falsificatore applicato a tutte le 68 celle adattive: 0/68**, e nessuna delle due
condizioni va vicina — corr→TP01 **minimo 0,754** (soglia 0,60), **nessuna** batte il miglior
costante sul FULL (la migliore e' −0,013), massimo **4/8** anni battuti (richiesti 6).

⚠️ **Cosa l'agente NON propone, e perche':** il miglior costante batte TP01 di +0,326 — ma il salto
di Sharpe fra **L adiacenti** e' **+0,190, cioe' il 58% dell'intero vantaggio**: e' un max-of-24 su
un crinale di rumore, non una curva. **Nessun cambio a TP01, al libro, ai pesi.**

🚨 **Sottoprodotto che vale fuori dal filone: un deflated-Sharpe calcolato dentro una famiglia
OMOGENEA e' CIECO.** Qui dice **0,998-1,000 PASS**; ricalcolato con l'sr0 **di screen** misurato dal
filone ORTHO (1,572 su 168 trial) dice **0,555 / 0,580 / 0,237 FAIL** — TP01 compreso. Il motivo e'
strutturale: `deflated_sharpe` stima il massimo-dal-rumore dalla **varianza** degli Sharpe della
griglia, e una griglia di varianti molto correlate ha varianza piccola → sr0 basso → DSR alto **per
costruzione**. Gonfiare N col padding alza N e non la varianza: **non basta contare i trial di
screen, serve la VARIANZA di screen.**

📌 **Secondo sottoprodotto, un controllo da mettere in ogni famiglia con un parametro clippato: la
PROVA DI IDENTITA' batte la diagnostica.** Invece di dire "questa cella sta al bordo", l'agente
mostra che la sua serie e quella del lookback costante coincidono a **max|Δ| = 0,000e+00 su
n=2719** — non *somiglia a*, **lo e'**.

**VERDETTO: SCARTATO. IL FILONE ORIZZONTE-ADATTIVO E' CHIUSO DEFINITIVAMENTE.**

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## 22 — MAKER (esecuzione passiva come fonte di ritorno)

`scripts/research/r0822b_maker.py` (19 s, sola lettura). **42 celle dichiarate**, nessuna riduzione.

📌 **Osservazione strutturale che riapriva la domanda:** il netting su strumento unico — il motivo per
cui T1 resto' non implementata il 26/07 — **non si applica qui**. Quello uccide i *bracket per-sleeve*
(un limit al livello di SKH chiuderebbe quota TP01); l'ordine **netto** di ribilanciamento e' uno
solo, quindi passivizzarlo non ha conflitti fra sleeve. La domanda era davvero aperta.

**(1) Il differenziale, limite superiore** (tutto maker, zero non-fill): dSharpe **+0,0333**,
dCAGR +0,466 pp → **$2,96/anno a $635**, $23,28 a $5.000, $1.203 al muro di $258k.
✅ Replica indipendente della curva del 26/07: **+0,0167 Sh/bps e +0,233 pp/bps** contro i pubblicati
0,017 / 0,23.

📌 **(2) Il costo del non-fill, ed e' qui che muore: il parametro che decide non e' l'orizzonte, e'
cosa si chiama "riempito".**

| N (min) | TOCCO `low <= P` (limite superiore) | ATTRAVERSAMENTO `low < P` (minimo difendibile) |
|---|---|---|
| 5 | fill 93,2% · resta **+0,31** bps (15,5%) | fill 86,2% · resta **−0,47** bps (**−23,6%**) |
| 60 | 98,6% · +0,34 (17,1%) | 95,9% · **−0,45** (−22,4%) |
| 120 | 98,9% · +0,67 (33,7%) | 96,9% · −0,38 (−19,0%) |

**Fra le due colonne cambia una sola disuguaglianza stretta**: se la barra che apre esattamente al
nostro prezzo, e da li' se ne va, conta come fill. **Non conta** — a quel prezzo non e' stato
scambiato niente dopo l'arrivo dell'ordine, e un passivo sta *dietro* a tutta la coda. Griglia fine:
il salto e' **tutto al primo passo** (3,16 → 3,95 bps a penetrazione sub-tick) e **non esiste un q
positivo di pareggio**. Lente model-free: il fill *richiesto* per pareggiare e' **88-98%**, quello
ottenuto e' sotto in **25 celle su 25**.

**Gate:** appaiato **per ORDINE** (ogni ordine compare una volta in entrambe le politiche, riempito o
no — allineare sui riempiti avrebbe tenuto solo i casi in cui non e' successo niente); **IC95
bootstrap contiene lo zero in 10 celle su 10** al tocco e a q=0, interamente negativo da q≥1;
**placebo a ore casuali girato** → reale ≈ placebo e **incoerente fra i due asset** (BTC 6,8 vs 3,1
bps; ETH 4,1 vs 4,7) ⇒ la selezione avversa **non** e' "il libro trada nei momenti brutti", e'
**strutturale all'esecuzione passiva** e non si aggira scegliendo momenti migliori. Null del
de-levering **non pertinente e dichiarato** (nessun claim di DD; il maxDD **cambia segno** fra le
lenti = non e' un effetto).

📌 **La firma della troncatura, vista dall'altra parte.** Il passivo **vince sul 92-98% degli ordini e
perde sulla media**: mediana dell'avversa **−2,0 bps** (favorevole), media **+4,3**, peggiore **+948**,
e i **5 ordini peggiori su 1535 fanno il 42% del danno**. E' la forma speculare del profit-take di
VRP01 (30/07). **Una politica che vince quasi sempre e perde sulla media si giudica sulla media.**

⚠️ **Rischio operativo quantificato:** a N=60 restano aperti al giro successivo il **4,6-7,8% degli
ordini = 9-15 volte l'anno** in cui l'esecutore deve cancellare-e-rimpiazzare su un conto vero. Oggi
`rebalance_signed` manda market e finisce: **nessun ordine sopravvive al giro** → si comprerebbe un
modo nuovo di rompersi (il libro ha gia' pagato quel prezzo con `fresh_5m`) per un beneficio il cui
IC95 contiene lo zero.

⚠️ **Numero del brief non riprodotto:** l'agente ricostruisce **191 ordini/anno di libro** a $635
contro i "35-44/anno per asset" del brief; il nastro vero da' 18 ordini in 45 giorni = **146/anno**.
La conclusione non dipende da questo (il punto 1 usa il turnover modellato, che replica la curva
pubblicata al terzo decimale), **ma il numero del brief va ri-verificato.**

**VERDETTO: SCARTATO.** +0,033 Sharpe nel caso impossibile, contro ±0,20 di banda d'ancora del libro.
**Smentitore dichiarato:** una misura di **profondita' del book** sui perpetual USDC (che l'OHLC non
contiene e che il progetto non raccoglie — `cb_chain` e' opzioni). Se a taglie di $5-80 la coda al
miglior livello si consumasse senza che il prezzo debba attraversare, il segno si ribalta. **E'
misurabile in avanti**: registrare `book_depth` al momento di ogni ordine e poi il volume scambiato
al livello.

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## 24 — CRITICO (critico di completezza dell'ondata)

`scripts/research/r0822b_critic.md` (48 KB, markdown — non uno script). Ha letto brief, registro,
diario e i sorgenti degli agenti.

📌 **La tesi, e regge:** *il metodo dei singoli filoni non e' il problema dell'ondata, la CUCITURA lo
e'.* I difetti gravi stanno nei punti dove **nessun agente era responsabile**.

🚨 **(a) `dealer_net_gamma` NON e' "il GEX col segno invertito" — la regola l'ho pubblicata io in
CLAUDE.md ed e' FALSA.** ✅ **Verificata da me aprendo la fonte**, che gira su questa stessa VPS:
`/opt/docker/cerbero-mcp/src/cerbero_mcp/common/options.py:11-14` **dichiara la convenzione**
(*"i dealer sono SHORT calls (le vendono al retail) e LONG puts"*) e `dealer_gamma_profile:138-140`
la implementa (`call_dealer_gamma -= contrib` / `put_dealer_gamma += contrib`). Non e' un segno
invertito per errore: e' un'**assunzione di posizionamento dichiarata**, diversa da quella del GEX
standard. Il default `top_n_strikes=50` spiega anche il coefficiente −0,7 e l'offset che il filone
DEALER-GAMMA attribuiva a "non-portabilita'". **Il verdetto SCARTATO regge; cade la regola**, che le
prossime ondate avrebbero ereditato al contrario.

🚨 **(b) Il deflated-Sharpe e' stato misurato ai suoi DUE estremi degeneri lo stesso giorno, da due
agenti che non si citano — e tre gate pre-registrati ci poggiano sopra** (XSR01 23/10, DVOLSPREAD
24/10, 22/12). `altlib.deflated_sharpe` calcola `sr0 = sd(Sharpe dei trial) × mult(N)`: dipende dalla
**varianza** della griglia, non solo da N. Da un lato VOL-SIZE dichiara il proprio DSR **VACUO**
(1,000 anche per il baseline); dall'altro ORTHO-SCREEN pubblica *"sr0 = 1,572 ⇒ uno screen largo su
BTC/ETH non puo' passare il proprio gate per aritmetica"* — ma quell'1,572 implica sd≈0,58, e **le
stesse 168 celle dichiarate come 7 famiglie da 24 danno 1,15, sotto il soffitto ~1,3**: il verdetto
"impossibile per aritmetica" **si ribalta senza toccare un dato**, e la cura che suggerisce
(dichiarare famiglie piu' piccole) e' esattamente la manovra che il progetto ha proibito il 30/07.
✅ **Convergenza indipendente:** il filone BOCPD, che non ha parlato col critico, ha misurato lo
stesso difetto dall'altro capo (DSR 0,998 PASS dentro la famiglia omogenea → **0,555 FAIL** con
l'sr0 di screen). **Due agenti, due strade, stessa conclusione: il gate non ha una regione utile in
mezzo.**

🚨 **(c) Il filone ALT-OPTIONS non e' nel registro** — ✅ verificato: **zero occorrenze**, ne' riga ne'
sezione, benche' due altri filoni lo citino e il mio brief per SURFACE-RV mandasse a leggerlo. Il
diario lo liquida come *"alt-options (alt)"*, ma la sua conclusione riguarda **ETH_USDC, che non e'
un alt**: `f_venue` 0,980 e **max-loss $16,62/lotto**. Se regge, e' la **quarta** soglia pubblicata
falsificata (il diario ne annuncia tre) e sposta VRP01 da *"servirebbe il 61% di un conto da $3.000"*
a *"entra in un conto da ~$140"*. ⚠️ **Cio' che NON cambia: la regola "niente short-vol da modello in
deploy" non era una regola di eseguibilita'** — VRP01 resta fuori dal libro per il `f` modellato e
per il gate IV-rank, non per la taglia del lotto.

📌 **(d) La misura di maggior valore mai fatta, secondo il critico: il peggior giorno che il libro
puo' avere, MISURATO invece che assunto.** Il gradino di leva 1,00→1,50x vale **14,7a → 11,6a** al
capitale-rendita (~€300/mese di versamenti equivalenti, a costo zero) ed e' bloccato da **un unico
parametro scelto a mano** ("un giorno −10%/anno porta k* a 2x"). Controllo di cinque minuti: sui 10
peggiori giorni di BTC/ETH in 7,4 anni — **incluso il −41,5%/−45,7% del 12 marzo 2020** — il libro ha
fatto **+0,97 · +0,72 · 0,00 · −1,98 · −2,24 · +0,23%**, e il suo peggior giorno assoluto (**−3,38%**)
**non e' un giorno di crash**. Il −10% e' plausibilmente una **coda da buy&hold importata in un libro
difensivo**.

📌 **(e) La risposta onesta al mandato, che gli era stato chiesto di dare se vera: nessuna misura di
ricerca batte "versare".** 3,1 anni di ricerca valgono meno dei 5 anni che vale €250/mese in piu'.
E la verifica che costa meno di tutte **non e' ricerca**: leggere il listino di due prop firm.
L'intero risultato di testa dell'ondata (+0,400 di J) poggia sull'assunto — scritto in un **commento
a riga 100** — che una firm crypto listi i 19 alt Hyperliquid con short abilitato. **E' la ripetizione
esatta dell'errore GTAA01/PRIIPs**, per cui il progetto ha gia' scritto la regola: *la negoziabilita'
sul conto REALE va verificata quando lo sleeve entra in RICERCA.*

**Altre contraddizioni fra agenti segnalate:** lo Sharpe di XSR01 compare con **quattro** lenti (non
tre); il muro di XS01 con **tre** numeri; la leva riceve guida **opposta** da GROWTH-POLICY e
PROP-ALLOC; il peso di SKH01 e' **respinto da un agente e raddoppiato da un altro**. Piu' 6 modalita'
non esplorate e 6 punti di autocritica — incluso che i **20 MB del dataset futures 2018-2026 (l'unico
con la coda 2022) vivono solo in uno scratchpad di sessione**.

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## 21 — XS01-OOS (XS01 fuori dalla sua finestra di scoperta) — **il risultato di testa della serata**

`scripts/research/r0822b_xs01_oos.py` (78-126 s, cache nello scratchpad, seconda corsa **offline**,
numeri identici su due corse). **140 trial dichiarati** (contati al rialzo: le 6 varianti di config
sono contate come trial anche se sono la *rivalidazione di una selezione passata*), piu' 1.200
estrazioni di null che **non** sono trial.

**L'idea:** il gate del PROP-ALLOC diceva *"non aprire un funded prima che XS01 abbia una finestra
fuori dal 2024-2026"* = un'attesa di anni. **Quella finestra esiste gia'** — gli stessi 19 ticker su
**Binance spot USDT 1d, 2021-01 → 2023-12**, che contiene **LUNA e FTX**. Meccanismo **congelato**
(blend [30,90], H=10, k=5, gate p30, vol-target 20%), nessuna griglia cercata.

⚠️ **L'obiezione ovvia — "Binance non e' la verita'" — e' stata misurata, non aggirata:** quella
regola del progetto riguarda l'**ancoraggio di prezzo**, non un ranking cross-sezionale, e lo scarto
USDT e' un **fattore comune** che sparisce nello z-score. Verificato: corr dei ritorni giornalieri per
asset **≥0,9992** (min NEAR), |differenza| mediana **5,1 bps**, e soprattutto lo **stesso sleeve**
calcolato sui due venue da' **corr 0,9991, dSharpe −0,025**. Replica dello sleeve ufficiale
`max|diff| = 0,0`. Dato certificato: **0 gap, flat 0,00-0,71%, volumi zero 0,00%**, nessun run
iniziale a volume 0 (il rivelatore del backfill sintetico, lezione AXS).

📌 **IL RISULTATO, e va nel verso opposto a quello temuto:**

| | Sharpe (**mediana di fase**) | banda 10 fasi | fasi >0 | maxDD | CAGR |
|---|---|---|---|---|---|
| **fuori campione 2021-2023 (U13)** | **+1,12** | [+0,74, +1,54] | **10/10** | **22,0%** | +26,1% |
| finestra di scoperta 2024+ (U13) | +0,37 | — | — | 20,5% | +8,9% |
| **fuori campione (U19-EXP)** | **+1,17** | [+0,91, +1,78] | **10/10** | 20,9% | +30,0% |
| XS01 **ufficiale** (HL, 2024+) | +1,15 | [+0,46, +1,59] | — | **10,8%** | +29,0% |

**Differenza appaiata per fase (fuori campione − scoperta): +0,668, positiva in 10/10 fasi.**
**Il fuori campione e' la finestra MIGLIORE, non peggiore.** Per anno: 2021 **+2,14** · 2022 +0,22 ·
2023 +0,84 · 2024 −0,48 · 2025 +0,68 · 2026 +2,26.

**Sul LIBRO, solo fuori campione** (TP01+SKH01 75/25 + XS01, n=1076, dati che PROP-ALLOC non aveva mai
visto): w=0 → Sh **+1,17** / DD 9,4% · w=0,25 → **+1,65 / 6,0%** · w=0,33 → +1,67 / 6,6% ·
**w=0,50 (l'argmax di PROP-ALLOC) → +1,56 / 8,9%**. corr(XS01, libro) **−0,019**.

**Gate:** `causality` leak-free (randomizzando i prezzi dopo la decisione `max|diff| = 0`);
`marginal_vs_tp01` **ADDS** su entrambi gli universi (corr +0,031 / −0,01, `is_hedge` **False**);
banda di fase `gate_pass=True` **4/4**, e la fortuna d'ancora e' **piccola** (+0,05) contro il **+0,18**
dello sleeve ufficiale; null di permutazione **a fee zero** p=0,013 (cross-sez.) e 0,017 (pesi
casuali); sopravvive a **30 bps/lato** (+1,01). **`deflated_sharpe` FAIL 0,342** — e l'agente dichiara
che il DSR penalizza una **mediana-di-fase** come se fosse un **max-di-k**, *"ma un gate fallito resta
fallito"*. Null del de-levering **non pertinente e dichiarato**. Haircut a $600: **non e' il vincolo**
(ticket mediano $76, **0,0%** sotto il min-order).

🚨 **Null "universo dove NON dovrebbe funzionare"** (11 settoriali SPDR, 1998+, meccanismo congelato):
**−0,45, 0/10 fasi positive** → **terza conferma indipendente che il cross-sectional e'
crypto-specifico** (dopo XSR01-equity 26/07 e STATARB-EQ 25/07).

🚨 **Il risultato che il progetto non si aspettava: i DUE AFFINAMENTI del 2026-06-19 NON si
replicano.** Fuori campione il **blend [30,90] e' PEGGIO del solo L=30** (+1,12 vs +1,28) e il **gate
di dispersione p30 vale ZERO** (+1,12 con e senza) — mentre *dentro* la finestra di scoperta il gate
vale eccome (+0,37 contro −0,03). **Cio' che sopravvive e' il meccanismo cross-sectional NUDO.**
⚠️ Non e' un argomento per cambiarli — cambiarli guardando *questo* risultato sarebbe la stessa
selezione spostata di finestra — **e' un argomento per non attribuire loro il valore che la memoria
del progetto gli attribuisce.**

⚠️ **Concentrazione misurata prima di crederci** (lezione SOL, stesso giorno): togliendo il **2021** il
fuori campione scende **+1,17 → +0,57**; **leave-one-asset-out**: togliendo **LTC** la mediana di fase
crolla **+1,12 → +0,20** (tutte e 13 restano >0) → **ampiezza effettiva bassa**, stessa diagnosi di
STATARB-MULTI.

**VERDETTO: LEAD.** Non promuove niente; **riscrive il gate del PROP-ALLOC.**

📌 **`IL GATE DEL PROP-ALLOC SI PUO' CHIUDERE OGGI: PARZIALMENTE` — e non si chiude, si SOSTITUISCE.**
L'attesa di anni **non serve**. Ma tre cose che il gate non chiedeva sono ora misurate:
- **il rendimento sopravvive, il RISCHIO no**: maxDD standalone **10,8% → 20,9-22,0%** — e su un conto
  funded il vincolo binding e' la **regola di DD**, quindi la correzione va nel verso sbagliato;
- **il peso 0,50 dell'argmax-J non sopravvive**: fuori campione a w=0,50 il maxDD di libro risale a
  **8,9%** contro **6,0%** a w=0,25, cioe' restituisce quasi tutta la protezione che e' l'unica ragione
  per metterlo su un conto a barriera → l'ottimo fuori campione e' **w ≈ 0,25-0,33**;
- **32% dell'universo non e' testabile** (ARB/OP/SUI/APT/SEI/TIA non quotati nel 2021-23) e su di esso
  vive gran parte del numero di scoperta (**19 gambe 1,31 vs 13 gambe 0,54**, stessa finestra e stesso
  venue) → *cio' che e' stato validato e' una versione piu' DEBOLE di quella che sta nel libro.*

⚠️ **Il punto fragile che l'agente dichiara e non ha testato:** la validazione di venue gira **solo sul
2024+**, cioe' proprio il periodo **senza depeg USDT**, mentre il fuori campione contiene il **depeg di
maggio 2022**. Se i close Binance/USDT 2021-23 divergessero da un venue **USD** in modo *non comune fra
gli asset*, il ranking cambierebbe e il risultato con esso.

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## 26 — TP01-SINISTRO (il peso di TP01 contro un crash che nel campione non c'e')

`scripts/research/r0822b_tp01_sinistro.py` (~200 s). **1.784 valutazioni Monte Carlo** contate dal
codice, ognuna 2.500 percorsi eval + 2.500 funded, **lente accoppiata**, de-luck x0,89.
**Replica di controllo:** i numeri E-ter di PROP-ALLOC (argmax **38/62 @0,50x J 0,521**, live 75/25
J 0,443) riprodotti **al millesimo**.

**L'allarme da verificare** era il caveat che PROP-ALLOC aveva dichiarato contro se stesso: *"la
sotto-pesatura di TP01 e' misurata su un campione SENZA SINISTRO: su una barriera assorbente quella
scommessa si paga una volta sola"*. L'agente ha **registrato nel docstring, prima di misurare**, che
si aspettava di **confermarlo**.

| lente | argmax w TP01 | J argmax | J a 0,75 (live) |
|---|---|---|---|
| **2019+ (contiene il 2022)** | **0,375** | 0,521 | 0,443 |
| 2024+ (la finestra di PROP-ALLOC) | **0,375** | 0,423 | 0,317 |
| SOLO-SINISTRO | **0,000** | 0,771 | 0,000 |

**L'allarme e' falsificato nel VERSO, non nella cautela: TP01 ~0,375 e' l'argmax sia sulla finestra
che contiene il 2022 sia su quella che non lo contiene, e nel sinistro il libro con MENO TP01 fa
MEGLIO** — perche' TP01 va flat mentre **SKH01 si gira short e guadagna**. Conto dell'assicurazione:
premio **-4,01%/anno** fuori dal sinistro, indennizzo **-12,5%** cumulato sui 120 giorni di sinistro
(LIVE -2,8% contro OPT +9,7%). Test dei segni: OPT batte LIVE **12/12** sulle peggiori finestre 30g
(p=0,0005) e **8/8 sul solo sotto-campione pre-2024 indipendente** (p=0,0078).

**Null del de-levering — 7a occorrenza, in veste nuova** ("protezione dal crash" invece di "meno
drawdown") **e decisivo**: a leva comune TP01 protegge davvero (sopravvivenza al crash 32,4% -> 76,4%
da TP01 0 a 0,625), ma la stessa protezione si compra abbassando la leva, e **a ISO-SOPRAVVIVENZA
meno TP01 paga di piu'** (payout $4.490 a TP01 0,125 -> **$2.119** a TP01 1,00, monotono).

**Tre risultati collaterali che valgono piu' dell'allarme rimosso:**
1. **"2024-2026 non contiene un crash" e' FALSA nella forma**: il 2024+ ha buy&hold a **-60% di
   drawdown** e -39,6% in 20 giorni. Manca la **taglia** (~2,3x sulla coda 1-10 giorni). La domanda
   giusta non e' *"e se arriva un crash"* ma **"e se ne arriva uno due volte piu' grande"**.
2. **Alle leve funded il 2022 NON era una minaccia** (min equity -1,4/-2,4% contro barriera -6%):
   cio' che uccide un conto a barriera e' la **regola a un giorno su una giornata qualunque**, non il
   crash del sottostante. E il vincolo che morde **cambia col peso**: sotto TP01 0,50 e' il
   daily-loss, sopra e' il max-loss cumulato.
3. **Il rischio vero dell'ottimo non e' TP01, e' XS01**: uno shock di **un giorno a ~-10%** dimezza
   la sopravvivenza quando il crash arriva, e **XS01 non ha nessun sinistro nel campione**.
   **Ipotesi dell'agente nata e refutata in sessione:** aveva scritto che TP01 fa da zavorra contro
   quell'ignoto (-12,3% a XS01 25% contro -8,0% a XS01 50%); il controllo a **XS01 fisso e leva
   comune** lo smonta - lo shock di rottura e' **-10,1/-10,2/-10,2%** muovendo TP01 da 12% a 38%
   (**invariante**) e la sopravvivenza severa **cala**. *Protegge meno XS01, non piu' TP01: il primo
   confronto attribuiva a TP01 il merito di un altro peso.*

**Libro live NON toccato** (75/25 resta). Nota per la memoria: il 75/25 e' **fuori** dalla regione di
compromesso del funded (0,375-0,50) - coerente col fatto gia' scritto il 25/07, *canale funded e
libro proprietario vogliono libri diversi*.

**Caveat principale, dichiarato:** `anchor_luck_band` **non ri-misurata** sotto questa lente; gira
sull'ancora canonica e si appoggia a **SKH01, lo sleeve con la fortuna d'ancora piu' grande da
restituire** -> **la distorsione e' A FAVORE della conclusione**. **Smentitore dichiarato:** un crash
in cui **SKH01 non si gira short in tempo** (gap notturno oltre lo stop, venue fermo). Il campione ne
ha **quattro** episodi e in tutti e quattro SKH01 ha girato: **l'ampiezza effettiva della coda e' 4, e
nessun bootstrap la aumenta.**

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## 27 — SURFACE-RV (la superficie come relative value fra i suoi punti)

`scripts/research/r0822b_surface_rv.py` (~85-130 s). **~112 valutazioni**, e **nessuna e' una
selezione**: e' un **censimento su 1,24 M quote a due lati**, non una ricerca di celle.

L'ipotesi era di **microstruttura, non di previsione**: non chiede alla vol implicita di prevedere
niente, chiede se la superficie sia internamente incoerente e si ricomponga. E' l'unico angolo della
superficie che l'ondata non aveva coperto (livello, skew, struttura a termine e quote reali erano gia'
chiusi).

| test **model-free** (nessun interpolatore) | esito |
|---|---|
| **V — monotonia P(K)** | **0 / 1.111.585** |
| **B — convessita' P(K)** | mid 6,213% · **eseguibile 1 / 1.031.256 = 0,0001%**, vale **$0,00**, sparita l'ora dopo |
| **C — varianza totale nel tenore** | strike condiviso 6/107.177 (0,006%) · con interpolazione 10/112.827 → **l'interpolatore contribuisce +0,003 pp** |

**Ampiezza:** |residuo| mediano **0,125 pt-vol (BTC) / 0,200 (ETH)** contro **mezzo** spread
0,861 / 1,208 → rapporto su spread pieno **0,053 / 0,063**; **sotto il tick nel 96,5% / 95,3% dei
casi** — l'incoerenza **non e' esprimibile nella griglia di prezzo del venue**. Economia al lotto
minimo: fee 3 gambe $7,54 (BTC) / $2,11 (ETH), miglior credito netto su **782 k farfalle**
equispaziate **−$0,95 / −$0,33**, **positivi 0**. Calendario: violazione mediana **$0,09** contro
**$0,59** di costo, e la superficie sta **13,2 pt-vol** dal bordo di non-arbitraggio → vincolo
strutturalmente slack.

📌 **IL MECCANISMO, che vale piu' del verdetto: |residuo| cresce MONOTONAMENTE col largo del
mercato** — BTC **0,080 pt** a spread 2,6% → **0,255 pt** a spread 50%. **L'incoerenza al mid *e'* la
larghezza del mercato guardata attraverso il mid**, non un errore di prezzo.

⚠️ **E questo uccide l'unica riga non-zero, che era un artefatto del CONTROFATTUALE dell'agente
stesso:** prendendo tutta la superficie, lo spread USDC del 2,6% aprirebbe **2.293 farfalle a credito
su ETH** (miglior caso $123); **restringendo alla parte di superficie gia' quotata stretta quanto le
USDC → 0/13.287 (ETH) e 0/145.431 (BTC)**, miglior caso −$0,58 / −$0,82. *Prendeva il mid di un
mercato larghissimo e fingeva di poterlo quotare al 2,6%.*

**Reversione MISURATA, non assunta:** β **−0,062/−0,056 per ora**, corr(t,t+1) **+0,94**, mezza-vita
**11-12 h** → il residuo e' **la forma dello smile**, non un errore che si ricompone.

**Gate:** **controlli positivi 3/3 in entrambi i versi** (violazione costruita → rilevata; catena sana
→ zero) — *un rilevatore che trova ~0 e non e' validato e' indistinguibile da uno rotto*; causalita'
**strutturale** (ogni test e' contemporaneo dentro un solo snapshot); ancora oraria girata (incoerenza
mid 5,99-6,36% su 24 ore, eseguibile max 0,00222% → **nessuna ora apre una finestra**).
`marginal_vs_tp01`/`deflated_sharpe`/de-levering/`implausible_sharpe` **non girati, e il perche' e' il
risultato**: non esiste una serie di ritorni da valutare (1 opportunita' su 1,03 M, del valore di
$0,00). `f_markfit` **1,0010** — converge col **0,992** del filone SKEW, implementazione separata →
il difetto non e' il prezzatore.

**VERDETTO: SCARTATO. Il lato relative-value della superficie e' chiuso.**
**Smentitore piu' forte, dichiarato:** quote **reali** della famiglia USDC (tutta l'estrapolazione e'
un controfattuale sui mid inverse) — osservazione decisiva: puntare il collettore anche su
`{"currency": "USDC"}` e rifare TEST B sul suo bid/ask.

🚨 **SOTTOPRODOTTO — buco di colonna nell'archivio ereditato, mai registrato:** `bite_archive` ha
`index_price` e `underlying_price` **100% None (1.232.212/1.232.212)**. Il sottostante esiste **solo
dal 2026-07-30** (raccolta propria, 18,2% delle righe); `book_depth_top3` solo nel 67,2%. **Chiunque
calcoli moneyness o riprezzi sull'archivio pre-30/07 sta usando una colonna che non c'e'.**
✅ **Ed e' chiudibile:** il forward si ricostruisce con la **parita' put-call** dalla catena stessa —
verificato contro l'osservato su **6.578 coppie: |errore| mediano 0,023%, p95 0,147%, corr
1,000000** → rende la superficie utilizzabile su tutti i 75 giorni invece che 23.
✅ **Terza convergenza indipendente sul muro del dato** (75 giorni di superficie); e lo **smile** —
che i filoni SKEW/TERM non usavano — esiste invece su **113 giorni dal 2026-05-01**.

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## 28 — DEPEG (il falsificatore di XS01-OOS, eseguito)

`scripts/research/r0822b_depeg.py` (811 righe, **18 s**, offline dalla cache, **due corse
byte-identiche**). **112 configurazioni**, e **nessuna e' una selezione**: e' un confronto **appaiato**
dello stesso meccanismo congelato su due fonti di prezzo.

**Perche':** l'autore di §21 aveva dichiarato contro se stesso che la sua validazione di venue gira
**solo sul 2024+**, cioe' proprio il periodo **senza depeg USDT**, mentre il fuori campione contiene
il **maggio 2022**. La soglia — `corr fra i due sleeve >= 0,99` — era **dichiarata da lui, non
dall'esecutore del test**.

**Il dato, e il primo limite:** su 13 asset **10 hanno un prezzo USD** che copre la finestra (9
Coinbase + **XRP da Bitstamp**, perche' Coinbase l'aveva sospeso). **BNB non esiste in USD prima del
2025-10** — e' il token nativo del venue sotto esame. AVAX parte 2021-09-30 → il test **non copre il
2021**, ma copre **esattamente cio' che l'obiezione nomina: maggio 2022 e FTX**.

📌 **Divergenza SCOMPOSTA nelle due componenti che sono domande diverse** (824 giorni, 8.240
osservazioni appaiate): **(a) comune** med 3,2 bps / max 76,7 — quella che lo z-score annulla;
**(b) idiosincratica** med **2,1 bps** / p95 11,2 / max 116,5 — quella che cambia il ranking.
Nel depeg (07→20 maggio 2022) il comune arriva a **−39 bps** ma l'idiosincratico sale solo a med
**3,6** / max **33,8 bps** contro 2,0 / 10,9 fuori.

**TEST 1** (meccanismo congelato, 10 asset, 10 fasi, 2021-09→2023-12): **corr mediana 0,9992, minima
0,9921 → PASS**; **dSharpe appaiato −0,000** [−0,056, +0,036]; divario di equity cumulato su 2,25
anni **+0,07%**. **Il canale del danno, guardato direttamente:** 734 ribilanciamenti, **10 con gambe
diverse (1,36%)**, tutti a sovrapposizione 4/5, **ZERO dentro la finestra del depeg**; Spearman dello
score mediana **1,0000**.
**TEST 2** (finestra intera di §21): il numero di testa **+1,12 → +1,11**, delta appaiato −0,003.

**VERDETTO: `IL RISULTATO XS01-OOS: SOPRAVVIVE`** — il venue sposta il titolo di §21 di **0,01 di
Sharpe** e **non cambia una sola gamba dentro il depeg**.
**Controllo positivo girato** (obbligatorio, o "corr 0,99" potrebbe essere uno sfasamento): USD
ritardato di 1 giorno → corr mediana **−0,011**.

**Tre cose trovate che vanno registrate:**
1. 📌 **L'unica corr sotto soglia e' ATTRIBUITA, e non e' il prezzo.** Col **gate di dispersione
   spento** su entrambi i venue la minima passa **0,9674 → 0,9977**. Il gate `disp >= percentile` e'
   **binario**, quindi pochi bps cadono ai due lati → **4 intervalli da 10 giorni** in cui uno sleeve
   e' pieno e l'altro **flat**, piu' una coda di ~30 giorni in cui la `rv30` del vol-target resta
   diversa. **Una scansione di ranking non lo vede.** ✅ Converge con §21 (*"il gate p30 fuori campione
   vale ZERO"*): **non porta edge e amplifica il rumore** — ⚠️ non e' una proposta di cambiarlo,
   cambiarlo guardando questo numero sarebbe selezione.
2. 🚨 **Il caso peggiore dell'intero campione NON e' il depeg: e' il 2025-10-10** (cascata di
   liquidazioni sulle coppie /USDT) — **INJ 1.981 bps**, ADA 315, LTC 201, AAVE 136 mentre BTC/ETH
   stanno a 21-22. **Il meccanismo temuto dall'obiezione e' REALE**; semplicemente non e' accaduto nel
   2021-2023 ed e' caduto nella finestra di **scoperta**, non nel fuori campione. Nel depeg le
   peggiori divergenze sono **AVAX subito dopo la quotazione = book sottile, non stablecoin**.
3. ⚠️ **BNB resta non controllabile** e toglierlo costa **−0,75** di mediana di fase (+1,12 → +0,37)
   — ✅ **replica esatta del leave-one-out di §21 con implementazione separata**. Contesto onesto:
   nella LOO di §21 **LTC (+0,20), BTC (+0,33) e XRP (+0,33) pesano di piu'**, e quelle tre **sono
   coperte** dal controllo USD.

**Smentitore residuo dichiarato:** la divergenza del 2025-10-10 e' di **chiusura**; un evento
**intra-giornaliero** della stessa natura sposterebbe il ranking **senza lasciare traccia sulle
chiusure**, e i close giornalieri non lo vedrebbero.

⚠️ *Nota di attribuzione: il file risultava `M` in git perche' **io** (coordinatore) l'avevo incluso
in un commit mentre l'agente ci stava ancora lavorando — non un altro agente. Un `git add -A` durante
un'ondata cattura il lavoro in corso.*

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## 25 — BIN-FREQ (il binario di frequenza su SKH01, giudicato come candidato)

`scripts/research/r0822b_bin_freq.py` (~400 s, **23 ancore piene**, due esecuzioni indipendenti con
output **numericamente identici**). **144 celle** dichiarate nel docstring **prima di guardare**, piu'
i **71 trial gia' spesi sullo stesso oggetto** (28 VOL-SIZE + 43 scettico) → **conto onesto = 215**:
*riaprire un parametro riapre la sua famiglia.*

**Repliche bit-exact** (`max|dif| = 0`) contro `sleeves._skyhook_returns()` **e** contro
`r0702_anchor_skh01.run_asset`; **titolo dello scettico riprodotto esattamente** chiamando la sua
funzione (`BIN L>=med` +0,080 in 20/23, inverso −0,159 in 0/23).

| | ShFULL | ShHOLD | maxDD | CAGR |
|---|---|---|---|---|
| BASE (libro live 75/25) | 1,626 | 1,037 | 10,4% | 18,6% |
| BIN, peso effettivo lasciato cadere | 1,690 | 1,031 | 10,3% | 17,8% |
| **BIN, controllo ISO-PESO** | **1,589** | 0,956 | 10,0% | 16,8% |

📌 **La statistica che decide non e' l'argmax, e' la MEDIANA DI FAMIGLIA.** Argmax
(`q0,50 w60 h0,10 s+`) ISO **+0,112 in 23/23**; **stima onesta di famiglia +0,007**, con **39/72
celle positive = 54% ≈ monetina**. **L'argmax vale 16× la mediana → punta, non plateau.**
**Controllo di segno: 0/72 celle positive** sulla meta' inversa → la *direzione* e' solidissima.

**Gate:** `marginal_vs_tp01` **ADDS**; selezione **in-sample-only** sceglie la stessa cella mentre
scegliendo **sull'hold-out** ne esce un'altra (−0,017) → **il gate ha potenza**;
**`weights_tilt_null` FAIL** (pctl 36-38) **e per giunta inerte** (il binario *abbassa* il peso
effettivo 0,250→0,19, e nella forma di deploy naturale il vettore proposto e' identico a quello
corrente); causalita' verificata con **troncamento diretto** su 52 decisioni, 0 divergenti;
**trasferisce a SKH01_V1** (geometria d'uscita diversa): +0,087 in 20-21/23.

❌ **Il deflated-Sharpe NON e' vacuo — refuta l'ipotesi a-priori che l'agente aveva registrato:**
**0,976** (N=144) / **0,977** (N=215, conto onesto) / 0,948 (N=500), baseline 0,828/0,834. E il
**motivo e' riusabile**: il DSR e' vacuo quando i trial si somigliano (var→0 ⇒ sr0→0 ⇒ DSR≈1 *per
chiunque*); una famiglia **binaria** contiene celle che scartano insiemi di trade molto diversi,
quindi **riacquista potenza**. *Non e' il binario a essere piu' solido: e' la famiglia a essere piu'
larga.* ✅ Terza misura convergente della stessa giornata sul difetto del DSR (con BOCPD e CRITICO).

⚠️ **Il null "con potenza" ha una mediana che NON e' zero, ed e' un fatto di misura:** scartare a caso
il 40% dei trade **danneggia**, perche' lo Sharpe annualizzato va con √(scommesse/anno) — misurato:
gamba 1,107 → **0,883** permutata contro **0,861** previsti da √0,60. Il null resta valido e **piu'
severo** (reale +0,112 vs massimo del null −0,031, p<0,01), **ma risponde a "batte una selezione
casuale?", non a "batte il non filtrare?"**.

🚨 **Due premesse del MIO briefing misurate e REFUTATE:**
(i) *"il binario dimezza gli ordini → migliora l'eseguibilita' e riduce le fee"* — gli ordini
**nettati** calano del **17%**, non del 50%; i sotto-min-order **non si muovono** perche' sono di
TP01; e l'**haircut a $635 e' 0,001 in entrambe le braccia**: non c'era niente da guadagnare.
(ii) *"converti il risparmio di fee in Sharpe con la curva del 26/07"* — **a fee ZERO l'effetto resta
l'87-110%** → non e' risparmio di costo, e' **informazione sul rendimento lordo**, e convertirlo
sarebbe stata un'attribuzione sbagliata.

**VERDETTO: LEAD** (non candidato, non scartato). La **direzione** e' reale e sopravvive a tutto; la
**taglia di una singola cella e' selezione**.
📌 **E la domanda che avevo posto — "+0,080 contro ±0,196 di banda d'ancora, merita?" — era il
confronto SBAGLIATO** (la banda del *livello* si cancella in un disegno appaiato), **ma la risposta
corretta e' PEGGIORE per il candidato**. Criterio dichiarato, 4 gambe: (1) mediana di famiglia ≥ meta'
della cella e >65% celle positive → **FAIL (6%, 54%)**; (2) `weights_tilt_null` → **FAIL/vacuo**;
(3) marginale + null con potenza → PASS; (4) taglia ≥ €0,10/giorno per pagare un modo di fallire in
piu' → **FAIL: €0,0113/giorno** ($4,79/anno a $635).
Due prove ausiliarie che chiudono il caso: **due implementazioni difendibili della stessa regola**
(d'accordo sul 97,6% dei trade) danno **+0,066 contro +0,080** — *il 21% dell'effetto sta nel come si
riempie il warm-up*; e **versare €500/mese vale ~1456× l'effetto misurato**.
**Libro, pesi, cron, config INVARIATI.**

📌 **Riapertura pre-registrata: non una data, una SOGLIA DI CAPITALE** — cio' che fallisce e' il
rapporto fra un costo operativo **fisso** e un beneficio **proporzionale**, e nessun dato in piu' lo
cambia (con SE(Sharpe)≈1,4 su 6 mesi nessun forward misura 0,07). €0,10/giorno richiede **~$5.600**
alla stima della cella e **~$53.000** a quella onesta di famiglia → si rivaluta alla revisione dei
**$20k** gia' in calendario, **e solo se la cella e' giustificata da un MECCANISMO** invece che
dall'argmax di una griglia.

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## 29 — PROP-RECAL (J rifatto con XS01 dalla storia lunga) — **la decisione**

`scripts/research/r0822b_prop_recal.py` (891 righe, 309 s, nessuna rete). **5.212 valutazioni MC**
contate al rialzo; risoluzione dichiarata **±0,010 sui livelli di J, ±0,007 sulle differenze
appaiate**. ✅ **Riproduzione ESATTA cifra per cifra** dei numeri di PROP-ALLOC (J 0,738/0,721/0,335;
P(pass) 82,2/77,3/38,6%; scala 39,28 €/g e 41,7%) piu' **tre controlli bit-exact a 0,0**.

📌 **IL RISULTATO: J non regge alla taglia pubblicata, e il colpevole NON e' la finestra.**
Decomposizione a **un grado di liberta' per volta**, stesso pannello:

| passo | J | Δ |
|---|---|---|
| XS01 = HL 19 gambe, finestra di scoperta (**il pubblicato**) | 0,739 | — |
| → Binance 19 gambe, **date allineate** (VENUE) | 0,732 | **−0,006** |
| → Binance **13 gambe** (UNIVERSO) | 0,426 | **−0,307** |
| → pannello lungo (FASE) | 0,459 | +0,034 |
| → **fuori campione 2021-2023** (FINESTRA) | 0,520 | **+0,061** |

🚨 **Il 42% del numero pubblicato sta nelle 6 gambe che fuori campione non esistono** (ARB OP SUI APT
SEI TIA) — **e quelle 6 furono messe nell'universo nel 2026-06 guardando la liquidita' HL del 2024+,
cioe' dentro la finestra di scoperta.** La finestra fuori campione, da sola, **migliora**.
✅ Allargare l'universo man mano che le gambe nascono (10→19 espandente) da' **J identico a U13**:
i 0,307 **non si recuperano**.

⚠️ **Errore di metodo catturato prima di pubblicare:** la prima stesura dava al passo venue **−0,254**
e avrebbe pubblicato *"Binance costa un quarto di J"*. Era **FASE, non venue** — `xsec_engine`
ribilancia sulla parita' dell'indice di pannello, e due pannelli che iniziano a date diverse
ribilanciano in **giorni di calendario diversi**. Allineati i pannelli, il venue vale **−0,006** =
✅ **replica indipendente della validazione di XS01-OOS, sulla funzione obiettivo invece che sullo
Sharpe.**

**J onesto** (mediana delle 10 fasi, peso 38/38/25):

| finestra | mediana J | banda p10-p90 | LIVE 75/25 | **delta appaiato** |
|---|---|---|---|---|
| **W-LONG 2021+** | **0,453** | [0,431 – 0,488] | 0,281 | **+0,175 (10/10 fasi)** |
| W-OOS 2021-23 | 0,504 | [0,455 – 0,608] | 0,364 | +0,146 (10/10) |
| W-DISC 2024+ | 0,442 | [0,404 – 0,464] | 0,331 | +0,112 (9/10) |

XS01 standalone fuori campione: Sharpe 1,04, drift 22,7%, **maxDD −19,2%** contro −11,2% dello sleeve
ufficiale → **il rendimento regge, la coda no, e la barriera guarda la coda.**

📌 **Il peso 0,50 non sopravvive; la REGIONE robusta si': w_XS ∈ [25%, 38%] e' entro il 3%
dell'ottimo su TUTTE E TRE le finestre**, discovery inclusa. A 50% J scende a 0,438/0,477/0,408 e il
maxDD di libro risale a −12,6%/−11,6%/−9,1% (contro −9,6%/−9,6%/−7,3% a 25%) = **replica
indipendente del punto (ii) di XS01-OOS**.

🚨 **IL NUMERO OPERATIVO, con banda di fase: P(≥50 €/g) da €600 in 36 mesi = 7,8% [7,2–9,1%], con
P(zero) 25,5%** — contro il **41,7%** pubblicato stamattina. **6,6%** se la firm non lista gli alt;
**4,3%** per il libro live. ⚠️ J e P(≥50/g) hanno **argmax diversi**: si cita il centro della regione
robusta, non l'argmax di finestra.

**Stress ora ancorati al MISURATO** (delta appaiato argmax−LIVE): drift pieno +0,193 · SKH ×0,50
+0,124 · SKH ×0,33 +0,113 · **`XS ×0,00` +0,041** · SKH ×0,33 + XS ×0,00 **−0,024** (peggio del libro
live). Lo scenario severo **cambia stato**: non e' piu' *"non sappiamo se il drift esiste"* ma un
contro-fattuale a rendimento nullo, e dice che **XS01 come pura decorrelazione vale +0,04** — tutto il
resto e' il suo drift, che ora e' misurato per **13 gambe su 19**.

**Gate:** lente **accoppiata obbligatoria** ovunque (close-only girata solo come controllo: **regala
+0,020 di J**); **banda di fase di XS01 girata — prima volta sotto la lente prop** (fortuna della fase
canonica solo +0,019, delta positivo **10/10**); null del de-levering **strutturale** (ogni
configurazione valutata a 8 leve). ⚠️ **Banda d'ancora di SKH01 (23 offset) NON girata**, surrogata
col taglio del drift — **e' la distorsione dichiarata due volte e mai rimossa**, ed e' diventata la
gamba (b) del gate.

**VERDETTO: LEAD — ridimensionato di un fattore ~5 sul numero operativo, non falsificato.** L'edge
sopravvive alla storia lunga (+0,175 di J, **10/10 fasi**, col 2022 dentro); crollano il **peso 50%**
e il contributo delle **6 gambe non testabili**, non la finestra.

📌 **`GATE PROP-01` — sostituisce l'attesa di anni, che e' CHIUSA:**
**(a) LISTINO — verifica, €0, BLOCCANTE prima di ogni spesa:** ≥10 delle 13 gambe negoziabili **con
short**; sotto 10 il meccanismo congelato **non ribilancia affatto**. FAIL → si decide sulla riga
senza XS01. *E' la stessa classe dell'errore GTAA01/PRIIPs.*
**(b) BANDA D'ANCORA DI SKH01 SOTTO LA LENTE PROP — misura, data 2026-10-31:** mediana delle
differenze appaiate sui 23 offset, **PASS se > +0,05** (l'agente dichiara **prima** di aspettarsi un
PASS; il surrogato dice +0,11/+0,12).
**(c) CAPITALE:** un'eval HYRO $100k costa **$579 su un conto di $635** — la prima eval consuma il
**91%** del conto.

**`IL CANALE FUNDED: SI APRE A CONDIZIONE DI leggere il listino della firm` — e di citarlo come
P(≥50 €/g) 7,8% [7,2–9,1%] con P(zero) 25,5%, non 42%.**

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## 30 — LISTINO (`GATE PROP-01` gamba (a)) — **la verifica da €0, fatta**

Non un agente: eseguita dal coordinatore, perche' e' una **verifica esterna**, non un backtest — ed e'
la gamba **bloccante prima di ogni spesa**. La regola del progetto la impone da luglio: *la
negoziabilita' sul conto REALE va verificata quando lo sleeve entra in RICERCA* (lezione GTAA01/PRIIPs).

📌 **Metodo: NON leggere il sito della firm, interrogare il VENUE su cui la firm esegue.** HyroTrader
esegue su **Bybit** via API (o su Cleo, con dati Binance). Interrogato
`api.bybit.com/v5/market/instruments-info?category=linear` (pubblico, tokenless, **833 strumenti**),
lo stesso percorso che il progetto usa per certificare i feed.

| esito | risultato |
|---|---|
| **U13 (le 13 gambe testabili fuori campione)** | **13/13 `Trading`, `LinearPerpetual`** |
| le 6 gambe che fuori campione non esistono | **6/6 `Trading`** |
| min notional | **$5 su tutte e 13** |
| leva max | 50x-150x |

**`GATE PROP-01 (a): PASS 13/13` (soglia era ≥10).** E sono **perpetual lineari**: lo short e'
strutturale, non un permesso — non esiste un divieto di vendita allo scoperto su un perp.
⚠️ **Cio' che questo NON prova:** che HyroTrader non abbia una **propria** lista ristretta distinta da
quella di Bybit. La sua pagina dichiara *"700+ USDT perpetual pairs"* su un venue che ne ha 833 →
coerente con nessuna restrizione significativa, ma e' la **sua** dichiarazione. Il residuo si chiude
con una domanda al supporto, non con un dataset.

✅ **VALIDAZIONE del modello del progetto (non correzione):** la pagina della firm dichiara
**daily drawdown 4% · max loss 6%**, e `scripts/research/r0725_hyro.py:48-49` usa gia'
`EV_TARGET, EV_DD, EV_DL = 0.10, 0.06, 0.04` e `FU_ML, FU_DL = 0.06, 0.04` → **le regole modellate dal
25/07 sono quelle vere.**

🚨 **UNA CORREZIONE ECONOMICA, invece, c'e': la quota d'ingresso non e' un COSTO AFFONDATO.** La firm
la dichiara **"Refundable Challenge Deposit, returned in full alongside your first funded payout"**
(pagina della firm + fonti secondarie concordi). Il progetto l'ha sempre modellata come **spesa
persa** — e la gamba (c) di `GATE PROP-01` dice *"un'eval $100k costa $579 su un conto di $635 = il
91%"*. **Resta vero che immobilizza il 91% del conto**, ma **non e' vero che lo brucia**: si perde
solo nel ramo in cui non si arriva mai a un payout (**P(zero) 25,5%**), e torna in quello in cui si
arriva. **E' una struttura a opzione, non una fee** → l'EV del biglietto va rifatto.
⚠️ **Qualita' delle fonti dichiarata:** il listino degli strumenti e' **primario e misurato** (API del
venue); le regole di DD sono **primarie ma dichiarative** (pagina della firm); la rimborsabilita' e il
prezzo esatto del taglio $100k sono **primari-dichiarativi + secondari concordi**, non misurati.
📌 **Conseguenza sul gate:** la gamba (a) e' **CHIUSA con un PASS**. Restano la **(b)** — banda
d'ancora di SKH01 sotto la lente prop, che un agente sta girando ora invece di aspettare il 31/10 — e
la **(c)**, che va **ricalcolata** con la quota come deposito rimborsabile invece che come spesa.

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## 31 — GATE-RECON (cosa direbbero i gate con le serie riparate) — **sola lettura, verificata**

`scripts/research/r0822c_gate_recon.py` (719 righe, ~25 s). **Zero celle di selezione**: e' un audit,
tutte le soglie **lette dai file pre-registrati**, nessun parametro scelto dall'agente.
✅ **Sola lettura provata**: md5 + mtime di **ogni** file `data/paper_*` invariati dopo la corsa.

| gate | serie | n | Sharpe | maxDD | vol ann. |
|---|---|---|---|---|---|
| **STATARB** | **attuale** | 54 | **+1,96** | **2,24%** | 7,88% |
| **STATARB** | **riparata** | 53 | **−2,02** | **15,19%** | **31,42%** |
| XSR01 | attuale | 28 | −6,55 | 0,28% | 0,46% |
| XSR01 | riparata | 27 | −0,99 | 0,82% | 2,78% |
| DVOLSPREAD | attuale | 28 | −15,82 | 0,93% | 0,79% |
| DVOLSPREAD | riparata | 27 | −5,21 | 7,11% | 19,36% |

Minuti di mercato registrati al giorno: **3,9 / 41,2 / 2,5** = ✅ replica indipendente dei 4/41/2
pubblicati stamattina.

**`STATARB 27/09 — riparata: RITIRO · attuale: CANDIDATO AL DEPLOY`**
**`XSR01 23/10 — riparata: RITIRO · attuale: RITIRO`**
**`DVOLSPREAD 24/10 — riparata: KILL · attuale: KILL`**
*(Non sono i verdetti dei gate: sono i criteri letti **oggi**, su finestre incomplete — 54/90, 28/90,
28/91 barre. Anticipare un gate pre-registrato e' selezione sull'hold-out, e l'agente lo dichiara.)*

✅ **LA PREMESSA SU CUI POGGIA TUTTO E' ORA CONFERMATA PER VIA DIRETTA, non piu' di traverso:**
`data/_feed_backup/*.prebuild.bak` conserva il **vintage pre-riscrittura** di stanotte →
**0 barre chiuse cambiate su 1.761.259** (BTC/ETH 1h+5m). L'unica riga cambiata per file e' **l'ultima
del vintage, che era aperta** (BTC 21/08: close 73732,5→73690, volume 342→492 = **il difetto stesso,
in chiaro**). Su 62 cicli `paper_prevday` fa 1427/1488 identiche, con tasso di divergenza **piatto
nell'eta'** (2,2-5,1%, nessuna crescita) e concentrato all'ora del cron.
⚠️ **Limite dichiarato:** `hl_*_1d` e `dvol_*` **non hanno vintage su disco** → per XSR01 e
DVOLSPREAD l'evidenza resta **indiretta**.

**Prove d'identita' obbligatorie prima di ogni confronto:** **I1** pannello letto ora == quello del
cron di stanotte (`max|d| = 0`, 3/3, contro lo `state.json` scritto alle 00:35); **I2** barre gia'
chiuse identiche al bit (statarb 6/54, xsr 1/28, **dvolspread 0/28 → per quel monitor la prova I2 NON
ESISTE, dichiarato**); **I3** troncare l'INPUT == affettare l'output (`max|d| = 0`, 3/3).

🚨 **(1) IL VETO D'INTEGRITA' DI DVOLSPREAD NON SCATTA: 28 attive / 28 = 100% in ENTRAMBE le lenti.**
Una serie che misura **2 minuti di mercato al giorno** passa al **100%** un veto progettato apposta per
non far decidere su dati mancanti. **Non e' un problema di taratura:** il veto conta *se il DVOL
c'era*, non *quanto dura la barra su cui c'era* — **assi ortogonali**. La stessa soglia 0,80 applicata
alla quota di barre **chiuse** leggerebbe **0%** e vieterebbe. **Variante nuova di una regola vecchia:
una barra presente non e' una giornata presente.**
🚨 **(2) Il caso peggiore NON e' quello coi numeri piu' assurdi.** XSR01 (|Sh| ×6,6) e DVOLSPREAD
(×3,0) dicono **lo stesso verdetto** in entrambe le lenti; **STATARB ha |Sharpe| quasi identico
(1,96 contro 2,02) e cambia SEGNO** — ed e' il monitor del gate **piu' vicino**. Un controllo che
cercasse *"numeri troppo belli"* **lo lascerebbe passare**. 📌 **La firma da cercare non e' il
|Sharpe| ma la vol forward molto sotto quella del backtest** (7,88% contro 31,42%).
📌 **(3) L'asimmetria del 25/07 su STATARB:** la diagnostica pre-registrata (statica sempre-short)
**non e' affetta** — si ricalcola dal **pannello**, non dalla serie registrata (varia di −0,01 fra le
due finestre contro −3,97 della strategia). **Al gate si confronterebbe un benchmark GIUSTO con un
numero di strategia SBAGLIATO**, e il margine sembrerebbe **+5,83 invece di +1,87**. Il segno del
margine sopravvive: il difetto ribalta il gate, non questa diagnostica.

📌 **QUANTO COSTA ASPETTARE — l'unico argomento quantitativo su *quando* riparare.** Con
**rigenerazione**: **zero barre perse a qualunque data**; si paga solo il rischio che la riparazione
non arrivi. **Senza**: riparare **oggi** lascia **36/90** barre vere a STATARB (62/90 a XSR01, 63/91 a
DVOLSPREAD); **alla vigilia, 1**. E la riparazione parziale **non contamina la finestra, la accorcia**
— una barra troncata porta ~1/370 della varianza *e* del rendimento di una vera, quindi non pesa:
riparando oggi, il 27/09 si leggerebbe una finestra **piu' corta ma VERA** (SE(Sharpe) ~3,2 invece di
~2,0). **Riparare alla vigilia no.**

⚠️ `implausible_sharpe` **girato per la prima volta sulle serie forward**: chiede n≥30, quindi **2
serie su 3 non sono giudicabili**, e su statarb dice "ok" **in entrambe le lenti** — **il gate non
vede un segno ribaltato**.

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## 32 — SKH-ANCHOR-PROP (`GATE PROP-01` gamba (b), chiusa oggi invece che il 31/10)

`scripts/research/r0822c_skh_anchor_prop.py` (391 s, nessuna rete). **5.127 celle**, contate al
rialzo, con **griglia congiunta PIENA 23 offset × 10 fasi = 230 configurazioni** × 8 leve — **non** un
campionamento e **non** una somma di marginali (lezione `r0726_loo_deluck`: *la somma delle fortune
marginali non e' la mediana congiunta*).

📌 **La data non aspettava un dato: aspettava che qualcuno misurasse il costo.** Il gate descriveva il
lavoro come *"rifare `pc._hourly_legs` ai 23 offset"*, che costa **0,6 s per offset**. I "~9 min per
asset×offset" sono il costo di `r0726_skh_sigcache` — **una computazione che questa misura non usa**.
*Secondo gate d'attesa eliminato oggi dopo quello di XS01-OOS, e per la stessa ragione: la stima del
costo non era stata fatta.*

**`GATE PROP-01 GAMBA (b): PASS`** — delta appaiato mediano sui 23 offset **+0,1162**, banda p10-p90
**[+0,087, +0,152]**, **23/23 offset positivi**, **230/230 celle congiunte positive** (soglia
pre-registrata +0,05). Regione: 38/38/25 +0,116 · **38/25/38 +0,120** · 25/38/38 +0,109.
✅ **Riproduzione 7/7 esatta** dei numeri di PROP-RECAL all'ancora canonica; **bit-exact 3/3 a 0,0**
(gambe orarie contro `pc._hourly_legs()` su 65.219 ore; costruttore di libro contro `PR.rg` a due
pesi), piu' la guardia "confini HTF ⊂ LTF" a ogni offset e l'assert che **l'indice giornaliero e'
invariante all'offset** — senza il quale il bootstrap non sarebbe appaiato.

🚨 **MA il numero operativo scende di nuovo:** l'offset canonico 0 e' al **91° pctl dei 23** e regala
**+0,059 sul delta** e **+0,112 sul livello J**. J del candidato: canonico 0,453 → **mediana d'ancora
~0,347**; maxDD mediano **−10,8%** contro −9,6% pubblicato.
**P(≥50 €/g) da €600 in 36 mesi = mediana 4,4% [banda d'ancora 2,5%–8,2%], P(zero) 35,3%** — contro
7,8% / 25,5% di stamattina. ✅ All'ancora canonica la macchina **ridice 7,7%**: il crollo e' **fortuna
d'ancora, non disaccordo fra implementazioni**.

📌 **IL RISULTATO INTERPRETATIVO, piu' importante del PASS: la distorsione dichiarata due volte —
*"l'ottimo si appoggia a SKH01, lo sleeve con la fortuna d'ancora piu' grande da restituire"* — e'
MISURATA E REFUTATA nella sua forma forte.** A **`38/25/38` SKH01 sta al medesimo peso del LIVE
(25%)**, la sua ancora si cancella quasi esattamente nella differenza appaiata, e li' il delta e' **il
piu' alto dei tre (+0,120)** con la banda **piu' stretta** (ampiezza 0,032 contro 0,065 e 0,057 delle
due che portano SKH a 38%). **L'ampiezza della banda scala col differenziale di peso su SKH01** — come
l'agente aveva previsto **prima** di misurare. **Cio' che paga e' XS01, non un sovrappeso dello sleeve
fragile.**

⚠️ **Due cose che il PASS non deve nascondere.**
1. **Il gate e' su una DIFFERENZA, il numero operativo e' un LIVELLO:** nella prima l'ancora si
   cancella in parte, nel secondo **per niente** → passano insieme e si muovono in modo diverso
   (delta −33%, P(≥50/g) −44%). *Un gate superato non e' un numero confermato.*
2. **Il surrogato del 22/08 e' finito vicino al vero per la CANCELLAZIONE DI DUE ASIMMETRIE:**
   ricalcolato a peso fisso il taglio del drift da' **+0,076/+0,045** (sottostima il vero +0,116), ma
   PROP-RECAL lo calcolava **ri-cercando l'argmax sui 10 pesi migliori** mentre il LIVE resta
   inchiodato a 75/25 — sotto stress il candidato puo' scappare da SKH01 e il LIVE no → si gonfia a
   +0,124/+0,113. **Il numero era giusto, il metodo no.**

⚠️ **Sensibilita' dichiarata:** il de-luck ×0,89 **su questa dimensione e' un doppio conteggio** (fu
misurato proprio come mediana-ancore/canonica del drift). A ×1,00 il delta sale a **+0,148**, 23/23 →
**tenerlo e' conservativo**.
**Smentitore residuo, fuori dal perimetro della gamba (b):** l'ancora **giornaliera di TP01** (24 ore),
che questa misura **non tocca** e che resta canonica 00:00 UTC = **la piu' fortunata delle 24** per
l'hold-out di TP01. E' la **terza** dimensione, e l'agente la dichiara.

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## 33 — WORST-DAY (il peggior giorno del libro, misurato invece che assunto)

`scripts/research/r0822c_worst_day.py` (1.112 righe, **12 s**). **847 valutazioni**, soglia EVT
**dichiarata a priori** (95° pctl) e criterio congelato prima delle sezioni decisive → *non c'e' un
massimo scelto su cui barare, quindi non c'e' un DSR da calcolare*.

Il filone che il critico dell'ondata aveva indicato come **la misura di maggior valore mai fatta**:
il gradino di leva vale **14,7a → 12,9a a 1,25x** e **→ 11,6a a 1,50x** al capitale-rendita (⚠️ **correzione 23/08**: la prima stesura scriveva *"1,25-1,50x vale 14,7 → 11,6a, ~€300/mese"* **fondendo due gradini** — il ~€300/mese e' del **1,50x**; a **1,25x** l'equivalente e' **+€164/mese**, ricalcolato sulla tabella netta) (~€282/mese a 1,50x di
versamenti equivalenti, a costo zero) ed era bloccato da **un solo parametro scelto a mano**:
*"un giorno a −10% ogni anno"*.

📌 **Il peggior giorno ha DUE risposte e differiscono di ~2×:** **−3,94% in chiusura** (2020-03-13) e
**−7,33% al minimo intra-giorno** (mediana del rapporto sui giorni in perdita **1,89×**).

⚠️ **E il critico va CORRETTO nel meccanismo, non solo confermato.** Sui 10 giorni peggiori del
sottostante il libro fa **−2,34%** contro **−182,1%** del mercato (guadagna in 4/10; il 12 marzo 2020,
−43,6%, fa **+3,80%**) — **ma sui 160 giorni di crash perde in media −0,505%**, e l'esposizione di
TP01 scende monotona col crollo (0,096 nella fascia −5/−2% → **0,042 sotto il −20%**).
**Il libro non e' immune ai crash: e' immune ai crash GROSSI, perche' li' il trend si e' gia' girato.**
E il suo peggior giorno **non e' un crash: e' uno short squeeze** — SKH01 short con stop 2% che gappa a
**−15,77%** di sleeve mentre TP01 e' flat (secondo peggiore −6,67% → **la coda di SKH01 e' un giorno
solo**).

**La coda stimata** (GPD, IC95 bootstrap a blocchi): chiusura **−2,90% a 1/1.000 giorni**, **−4,55% a
1/10.000** [−6,34 / −3,08%]. ⚠️ **Hill dice −7,34%** (ξ 0,34 contro 0,09): **i due stimatori non
concordano → si cita la banda**, non il numero. **Il conto ARITMETICO** (cap + vol-target, che
converte un crash nel suo z-score rendendo il bound invariante alla vol, + gap-through di SKH01):
peggior giorno **possibile** a k=1,00x = **−14,32% in chiusura**.
📌 **Quindi il −10% sta al 70% del massimo strutturale: la TAGLIA e' plausibile, la FREQUENZA no**
(1 ogni 67-6.075 anni contro "ogni anno"). **La riserva e' ridimensionata di 2-4 ordini di grandezza,
non falsificata.**
📌 **E la forma della coda non e' la leva:** muove k* di 1-2 unita', **il drift di 6,7**. Anche
prendendo lo stress a mano **alla lettera**: k* 2,95x → mezzo-Kelly **1,48x** → *lo stress bocciava il
gradino DOPPIO, non quello singolo*. **C1-C5 passano tutti** (margine strutturale 2,8×, liquidazione
4×, guadagno a drift −2SE +2,01%/anno).

🚨 **IL RISULTATO CHE NESSUNO CERCAVA, ed e' quello che decide: il cap di `config/live.json` e' un
CLAMP, NON un moltiplicatore.** Morde su **3 osservazioni-asset su 5.650 (0,053%)**: alzarlo da 0,50 a
0,625 lascia il libro a k=1,00x in **5.647 giorni-asset su 5.650**. ✅ **Verificato dal coordinatore:**
le chiavi di `live.json` sono `max_notional_per_asset_usd/_frac`, `min_order_usd`, `disaster_sl_pct`,
`max_data_age_days`, `skh_feed_max_age_min` — **non esiste una chiave di scala**; servirebbe toccare
`WEIGHT`/`W_TP01`/`W_SKH` in `src/live/book.py`, cioe' **codice** su un percorso con soldi veri.
**La regola del progetto — *"ogni cambio di SCALA passa dal cap di config, non da `target_vol`"* — non
e' implementabile come scritta.** *Due mesi di discussione su un knob inesistente.*

🚨 **SOTTOPRODOTTO CHE TOCCA OGNI NUMERO DEL PROGETTO: il funding dei perpetual non e' modellato in
NESSUN backtest.** ✅ **Verificato dal coordinatore:** zero occorrenze di `funding` in
`src/backtest/harness.py`, `src/strategies/trend_portfolio.py`, `src/portfolio/{sleeves,portfolio}.py`
**e in tutto `src/live/`**. Proxy Hyperliquid 14,8%/anno × esposizione long media di TP01 0,103·E =
**~1,53%/anno che il libro paga davvero** = **il 9% del drift de-luckato**, cioe' **lo stesso ordine
della correzione d'ancora ×0,89** che il progetto ha misurato con cura.

📌 **Sottoprodotto forense: la lente del critico si IDENTIFICA dai valori che ha pubblicato** (+0,97 e
+0,72 compaiono **solo** nella riga canonica) → aveva usato `book_series('canonical')`, e **su quella
lente il peggior giorno E' un giorno di ribasso** (−3,47%, 2025-10-10). *Aveva ragione, con la lente
sbagliata.*

**VERDETTO: LEAD** (misura di politica, non strategia).
**`IL GRADINO DI LEVA A 1,25x: AUTORIZZABILE A CONDIZIONE DI` costruire prima una chiave di scala
esplicita in config, e di rifare `r0726_fee_sensitivity`** — la cui conclusione *"liquidation fee
irrilevante"* **vale solo a nozionale lordo ≤1x**, ed era gia' legata a un test di guardia sul cap.
⚠️ **Nota dell'agente, dovuta:** se si credono **entrambe** le riserve insieme (drift −2SE **e** −10%
annuo) il drift atteso e' **−0,61%/anno** → *a quel punto non e' il gradino a essere sbagliato, e' il
libro, e chi usa quella combinazione sta chiedendo di spegnere anche il conto di oggi.*

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## 34 — CC01-2022 (il cash-and-carry riaperto sul dato che gli mancava)

`scripts/research/r0822d_cc01_2022.py` (~8 s, zero rete). **47 celle** contate al rialzo.

**Perche' si poteva riaprire:** il verdetto del 26/06 poggiava su una ragione **falsificabile e
strutturale** — *"lo storico funding parte dal 2023-05 → manca il 2022, i rischi di coda sono fuori dal
dataset"*. Stamattina BASIS-CALENDAR ha ricostruito **30/30 futures trimestrali scaduti dal 2018-09,
col deleveraging 2022 dentro**. E' l'unica base su cui questo progetto riapre un filone: **dati nuovi.**

✅ **PRIMA della ricerca, la persistenza** (il critico aveva segnalato che i 20 MB vivevano **solo in
uno scratchpad di sessione**): copiati in **`data/raw/fut_deribit/`** — 72 file, 20,3 MB, 601.704 righe
(BTC 240.150 barre orarie / ETH 233.334, 34 contratti per asset, 2018-09→2026-08) + 64.110 ore di
funding e indice per asset dal 2019-04. **Sottocartella con prefisso, mai il namespace nudo**
(lezione SOL: il guardrail *"solo dati certi"* vive nell'**assenza** di un file).
✅ **Guardrail verificato dal coordinatore, non assunto:** `load_data('BTC-30SEP22')` e
`load_data('SOL')` → **`FileNotFoundError`**; `load_data('BTC','1h')` → 70.311 barre; namespace nudo
pulito. **Il cron NON li rinfresca** (istantanea al 22/08, contratto in corso troncato) e restano
**fuori dal backup** perche' ricostruibili con ~2.700 chiamate pubbliche.

📌 **Q1 — nel 2022 il carry si INVERTE, e resta invertito per mesi.** Funding annuo **BTC −2,26% /
ETH −6,08%** (contro +16,5/+17,3% nel 2021); giorni a funding negativo **53,2%/58,9%**; basis mediano
del front **12,64% → 1,26%** (BTC) e **12,95% → −0,61%** (ETH). Peggior episodio: **ETH −6,70% di
funding cumulato in 170 giorni**; BTC −3,98% in 71 giorni nel **marzo-maggio 2020** = **un secondo
buco che CC01 non aveva.**

**Q2 — la scala, netta fee:**

| lente | Sharpe | maxDD |
|---|---|---|
| CC01 come pubblicato (funding HL, 2023-05+) | **+12,93** | 0,78% |
| stesso modello, funding **Deribit**, stessa finestra | +7,88 | 0,87% |
| stesso modello, Deribit, **finestra piena (col 2022)** | **+3,72** | 6,43% |
| + base MTM, premio liscio 24h (la lente di HL) | +1,33 | 6,99% |
| + base MTM, **premio grezzo** | +0,22 | **25,54%** |
| **carry ESEGUIBILE a 2 gambe, direzione CC01** | **−0,42** | 21,80% |

📌 **E il salto piu' grande NON e' il 2022: e' il VENUE** (+5,04 passando da HL a Deribit, stessa
finestra e stesso modello).
⚠️ **Correzione che l'agente ha fatto a se stesso sulla propria tabella:** aveva scritto *"il buco piu'
grande non era il 2022"* — falso, e' il pezzo singolo maggiore (+4,16). **Il punto vero e' piu' forte:
da solo non basta** (7,88→3,72 fa **ancora** scattare `implausible_sharpe`), e i due pezzi mai
dichiarati il 26/06 valgono insieme altrettanto.

**Gate:** 🚨 **`implausible_sharpe` 5/5** sulle varianti `r=funding` — **compresa quella col 2022
dentro**; **pulito** su tutte le varianti con la base o la seconda gamba. 📌 *Il gate NATO da CC01
continua a segnalare CC01, e smette esattamente quando il rischio entra nel campione — e li' l'edge
non c'e'.* `marginal_vs_tp01`: **DILUTES** (sign +1) / **HEDGE** (sign −1). `deflated_sharpe` **0,363
FAIL** su 47 trial (massimo atteso dal solo rumore **+0,24 > +0,11** del candidato). Null del
de-levering **REFUTED** sulla versione a 2 gambe. **Controllo positivo di causalita'**: togliendo lo
`.shift(1)` il numero **sale** (6,85→7,39) → il test ha potenza. Ancora: fortuna **+0,005 = nessuna**.

**Q3-Q4 — i muri non strutturali, riprezzati.** Lotto minimo BTC $10 / ETH $1 → **l'eseguibilita' non
e' il vincolo** (**5ª volta in questa ondata**); margine iniziale $13. ⚠️ **Ma tutti i futures datati
Deribit sono INVERSE: non esiste una linea USDC datata** — **stesso muro delle opzioni**, e il
collaterale in BTC e' esso stesso esposizione direzionale. **Non risolto**, serve una verifica sul
conto reale.
🚨 **CORREZIONE 2026-08-23 (§39): QUESTO MURO E' FALSO.** Esistono **16 futures datati con settlement
USDC** su BTC/ETH (il piu' vecchio `BTC_USDC-25SEP26`, creato **2026-05-07**), taker **identico al
perpetual** (0,00035) e min-order 0,0001 BTC / 0,001 ETH. ✅ Verificato dal coordinatore con una GET
pubblica. **La svista e' di NAMESPACE, non di fatto:** `get_instruments?currency=BTC` **non li
ritorna** — i lineari stanno sotto **`currency=USDC`** (48 datati in totale). *Il coordinatore ha
commesso la stessa svista al primo controllo e ha ottenuto 0.* **Il muro vero e' un altro: quella
linea ha 3,5 mesi di vita e ZERO roll trimestrali mai eseguiti.** **MAE per trade: −11,68% sulla storia piena → leva max 7,8x/gamba**, contro −3,64% →
20,9x nella sola finestra di CC01 = **2,7× di leva di troppo**; sul carry puro con base MTM, MAE 90g
−16,57% → **5,6-6,4x** contro le **~80x** che un maxDD dello 0,8% farebbe credere sostenibili.
⚠️ **Correzione a BASIS-CALENDAR:** il costo di roll e' **0,44%/anno**, non ~1,4% — quello contava il
roll **su entrambe le gambe**, ma **il perpetuo non si rolla**. Correggerlo **non crea un edge**.

🚨 **IL SOTTOPRODOTTO CHE VALE PIU' DEL VERDETTO: la liscezza era una proprieta' della COLONNA, non del
rischio.** sd del Δ-premio giornaliero: **4,2 bps** (`premium` di Hyperliquid) contro **106,2 bps**
(Deribit grezzo) = **25-31×**. Quindi la frase del 26/06 — *"il mark-to-market della base sgonfia lo
Sharpe solo 13→11, il basis-from-data NON e' il rischio vero"* — era **un artefatto della fonte**:
su Deribit lo stesso esperimento fa **10,87 → 1,65 (liscio) / 0,37 (grezzo)** sulla **stessa finestra**.
📌 **Secondo sottoprodotto:** convenzione **inverse ≠ lineare** vale −0,54 di Sharpe e −2,6pp di CAGR
(BTC), concentrati nel 2020-21 — su una coppia inverse con nozionali pareggiati in USD **resta un delta
residuo ≈ −basis, che vale piu' dell'intero premio**.
⚠️ **Ipotesi dell'agente smentita in sessione:** il gate causale di CC01 **dodgia** il 2022 (−0,9%
contro −6,0%, l'85% della perdita) perche' il funding negativo e' **persistente**.

**VERDETTO: `CC01 COL 2022 DENTRO: RESTA SCARTATO — e per la ragione giusta, ma quella pubblicata era
necessaria e non sufficiente.`**

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## 35 — FUNDING (il costo che il progetto non aveva mai prezzato)

`scripts/research/r0822d_funding.py` (1.212 righe, 32 s, `--no-net` usa la cache). **Nessuna cella e'
una selezione** → niente DSR da calcolare. Ridotto per budget: muri a 2.000 path (**risoluzione ~1%,
dichiarata**).

Il progetto ha prezzato fee, slippage, min-order, pavimento IB, haircut, fortuna d'ancora, degrado
d'esecuzione, look-ahead, backfill, split, contaminazione EUR/USD, rischio di venue e fisco — **e mai
il costo di TENERE APERTA una posizione su un perpetual.**

| serie | ShFULL | ShHOLD | maxDD | CAGR | drift |
|---|---|---|---|---|---|
| LIBRO 75/25 path live | 1,692 | 1,214 | 11,2% | 20,43% | 19,24% |
| **+ funding** | **1,513** | **1,154** | **11,5%** | **17,87%** | **17,08%** |
| Δ | −0,179 | −0,060 | **+0,3pp** | −2,56% | **−2,16%** |
| TP01 canonico | 1,314 → **1,146** | 0,489 → 0,420 | 14,3 → 15,2% | 16,43 → 14,02% | −2,10% |
| SKH01 50/50 path live | 1,247 → **1,154** | 1,456 → 1,439 | 24,6 → 24,8% | 30,56 → 27,59% | −2,32% |

📌 **Il costo va citato CON LA FINESTRA: −2,16%/anno** (2019-2026, proxy inverse sul 40% del campione)
· **−1,39%** sulla sola finestra dello strumento vero (≥2022-03) · **−0,55%** sul 2025+ — e il 2022 e
il 2026 costano ~0 **perche' il libro era FLAT** (esposizione 0,008 / 0,018), non perche' il funding
sia sparito.

🚨 **IL MECCANISMO, ed e' il risultato trasferibile: esposizione e funding sono POSITIVAMENTE
CORRELATI.** Il tasso che il libro paga davvero e' **1,86-2,55×** l'incondizionato per TP01 e
**2,41-3,44×** per SKH01. **Il prodotto ingenuo "esposizione media × tasso medio" sottostima di ~2×**
— ed e' esattamente la forma della stima grezza da cui e' nato il filone.
❌ **L'ipotesi da cui il filone e' partito — "SKH01 paga meno perche' sta a mercato il 12% del tempo"
— e' FALSA:** 2,24%/anno di sleeve contro **2,02%** di TP01. Quando e' a mercato SKH01 sta a nozionale
**1,0×** (TP01 vol-targeted sta a **0,14×**) **ed entra sui breakout, cioe' quando il funding e' caro.**
**Il peso ottimale resta 0,25** con e senza funding, e il delta e' negativo a **23/23 offset per ogni w**.
⚠️ **Il proxy Hyperliquid era 2,1-2,2× il venue vero** sulle stesse ore (14,8% contro 6,8-7,1%): **due
errori opposti — tasso troppo alto, esposizione condizionale troppo bassa — che quasi si
compensavano.** *Compensarsi non e' misurare.*

🚨 **COSA CAMBIA NEI NUMERI PUBBLICATI:** rendita perpetua **10,73% → 9,14%**; muro
**$276,6k → $325,0k (+17,5%)**; traiettoria da $600 a €250/mese **16,4a con P(20a) 90% → 18,7a con
P(20a) 64%**; **soffitto direzionale ~1,31 → ~1,15**.
📌 **E il maxDD NON si muove (+0,3pp): e' una tassa sul DRIFT, non sulla coda** — per questo colpisce i
**muri** molto piu' dello Sharpe. Il gradino di leva **regge** (k* 13,7 → 12,3, guadagno del passo
1,00→1,25× −12%).
**NON cambia:** il peso **75/25**, il gradino di leva, il maxDD, ne' **l'ordine delle leve del piano**.

⚠️ **AVVERTENZA DEL COORDINATORE, non dell'agente: questa correzione e quella del FISCO si SOMMANO, e
nessuna tabella pubblicata le contiene entrambe.** La riga "€250/mese" vale P(20a) **92% al lordo** ·
**52% col fisco** (07/08) · **64% col funding** (oggi) — le due lenti sono state applicate
**separatamente** allo stesso numero lordo. La tabella con entrambe **non esiste ancora**, e il
risultato congiunto sara' **peggiore di 52%**.

✅ **Validato contro il CONTO VERO, e per ELIMINAZIONE invece che per grandezza:** modello contro
`realized_pnl` di sessione **ETH −0,2% / BTC −7,7%**, mentre le finestre sbagliate sbagliano di 2-4×.
L'identificazione regge perche' nella sessione ci sono stati **0 ordini** (letti dal log) → il P&L di
trading realizzato e' **esattamente zero**, quindi quel campo non puo' essere P&L di trading; e il
segno e' negativo su due gambe **entrambe long**. Funding realmente pagato da quando il libro esegue:
**$0,22**. Convenzione temporale **verificata sui dati** (`interest_8h` = somma delle 8 ore trailing
incluso T: mediana |dif| **2,2e-08** contro 1,1e-06 dell'alternativa). Replica **bit-exact 5/5**.

⚠️ **BUG CATTURATO DAL CONTROLLO POSITIVO, non a occhio, e in famiglia gia' nota:**
`DatetimeIndex.astype("int64")` su tre serie dello stesso progetto con risoluzioni **diverse**
(`[ms]` il funding, `[us]` `al.get`, `[s]` il log) dava funding **0,000%/anno su SKH01** e
**+1,229%/GIORNO su TP01**. **Nessuna eccezione, nessun NaN: due numeri plausibili in due punti
diversi.** E' la stessa famiglia codificata in CLAUDE.md il **01/07** (`DatetimeIndex.view("int64")`
su indici tz-aware non-ns → look-ahead che `causality_ok` non vede). Ora c'e' un controllo che
confronta `searchsorted` con un `groupby` di pandas **e verifica di avere potenza**.
⚠️ **Secondo errore corretto in sessione:** contava `diff(pos) < 0` come vendite — **su un perpetuale
lineare il nozionale scende da solo quando scende il mark.**

**Smentitore principale dichiarato:** sul **pre-2022** l'agente usa l'**inverse come proxy** e i due
strumenti correlano solo **0,27-0,40** orario → se il funding dei lineari nel 2019-2021 fosse stato
molto piu' basso, il −2,16% scenderebbe verso il **−1,39%** della finestra pulita.

**VERDETTO: LEAD** (misura di politica, non strategia).
**`IL FUNDING COSTA 2,16%/ANNO NETTO AL LIBRO` — quanto la fortuna d'ancora ×0,89 che il progetto ha
misurato con enorme cura, e sposta i muri di capitale del +17,5%.**

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## 36 — PIANO-VERO (la tabella congiunta) — **la risposta alla domanda del progetto**

`scripts/research/r0822d_piano_vero.py` (145 s). **Nessuna selezione** → niente DSR. Muri a 4.000
path (la taglia dei pubblicati), traiettorie a 3.000; **risoluzione MC misurata su 3 semi: 0,7% sul
muro, 1,5 €/m sul versamento** — dichiarata.

**Il buco:** le due correzioni misurate al piano — **fisco d'accumulo** (07/08) e **funding** (22/08) —
erano state applicate **separatamente allo stesso numero lordo**, e la tabella con entrambe non
esisteva. L'agente ha dichiarato **prima di misurare** di aspettarsi un congiunto **meno severo della
somma** (meno drift → meno plusvalenza → meno imposta).

✅ **Replica 6/6 prima di pubblicare, due esatte AL DOLLARO:** sul vintage **2026-08-07** lo stesso
codice rida' **$272.061** (lordo) e **$258.338** (netto fisco); riproduce anche funding
−2,1597/−1,3931/−0,5508 %/anno, perpetua 10,73→9,14%, muro +17,5%, traiettoria 16,4a/90% → 18,7a/64%.
⚠️ **Sulla serie di OGGI la stessa riga da' $278.033 (+2,2%)** — 15 giorni di dati in piu', `data/raw/`
gitignored: **stessa lezione GTAA del 07/08** → ogni confronto fra lenti e' fatto **sullo stesso
vintage**.

| lente (de-luck ×0,89) | drift | perpetua | muro | **€250/m da $635: P(20a)** |
|---|---|---|---|---|
| L0 LORDO (26/07) | 17,11% | 10,68% | $278k | **90%** *(pubbl. 92%)* |
| L1 +FISCO (07/08) | 17,11% | 7,52% | $264k | **49%** *(pubbl. 52%)* |
| L2 +FUNDING (22/08) | 15,19% | 9,06% | $328k | **63%** *(pubbl. 64%)* |
| 🚨 **L3 CONGIUNTA** | **15,19%** | **6,35%** | **$313k** | **14%** ← il numero che mancava |
| L3b congiunta, funding "strumento vero" −1,39%/a | 15,87% | 6,72% | $296k | **26%** |

🚨 **LE DUE CORREZIONI NON SI COMPENSANO: SI SOMMANO — e nel versamento necessario il congiunto e'
+10% PEGGIORE della loro somma.**
📌 **L'attesa dell'agente era sbagliata dove conta, e il perche' e' il risultato trasferibile:** il
meccanismo "meno drift → meno imposta" **esiste** (+9,97% di capitale recuperato; il fisco toglie il
50,9% a funding OFF e il 46,0% a funding ON), **ma la funzione versamento→probabilita' e' CONVESSA e
ne ribalta il segno**. Interazione misurata **in tre monete**: **+9,97% sul capitale**, **−$815 sul
muro** (0,26%, *sotto* la risoluzione MC), **+26 €/mese sul versamento (+10%, segno stabile su 3
semi**: +26/+29/+22).
**REGOLA: non contare su una compensazione fra correzioni misurate separatamente — la si misura, e in
piu' di una MONETA, perche' un'interazione piccola cambia segno con la moneta.**

**Quanto versare (L3, da $635, nessun lump):**
| orizzonte | P=50% | P=75% | **P=90%** | totale versato @P=90% | **quota del bersaglio** |
|---|---|---|---|---|---|
| **10 anni** | €1.323 | €1.534 | **€1.733** | **$229.189** | **73%** |
| 15 anni | €656 | €784 | **€920** | $183.129 | 58% |
| 20 anni | €360 | €445 | **€541** | $143.804 | 46% |
Il **solo funding** aggiunge **1,27× / 1,33× / 1,40×** sopra la richiesta della lente fisco-only.

**Rendita €/g mediana a 20 anni (L3):** €250/m → **31,85 €/g, P(≥50/g) 8,8%** · €500/m → 63,05,
**P 77,1%** · €800/m → 100,50, **P 99,2%**.
📌 **Il LUMP, che nelle tabelle nette non era mai entrato:** **€10.000 oggi** + €250/m porta P(20a) da
**14% a 45%**; €5.000 la porta a 30%.

**Trappole evitate per costruzione** (tutte gia' pagate da questo progetto): non-arrivo = **+∞, mai
−1**; **mediana condizionata mai stampata senza la sua P accanto**; risoluzione MC misurata e
dichiarata. **Rischio di venue NON incluso di proposito**: e' **rovina, non costo** (a p=5% il mediano
e' zero comunque) — dichiarato.

**VERDETTO: LEAD** (misura di politica).
```
CON TUTTE LE CORREZIONI, €250/MESE DA $635: 23,4 anni (mediana incondizionata;
  22,1 condizionata all'arrivo), P(20a) 14%   [banda funding "strumento vero": 22,2 anni, P 26%]
PER €50/GIORNO IN 10 ANNI SERVONO: €1.733/mese (P=90%), totale versato $229.189
```
📌 **A 10 anni si versano $229k per arrivare a ~$313k: il rendimento fa il 27%, i bonifici il 73%.**
E' la forma piu' netta finora della lezione gia' scritta: **a orizzonte corto non fai lavorare la
strategia, COMPRI il capitale coi bonifici.**

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## 37 — GATE-C (l'ultima gamba del gate funded, e il biglietto riprezzato)

`scripts/research/r0822d_gate_c.py` (356 s, nessuna rete). **1.347 celle**, **zero di selezione**
(pesi, meccanismo, lente, de-luck e soglie tutti **ereditati e congelati**) → niente DSR da calcolare.
Ridotto e dichiarato: 23 offset × **3 fasi** (lo stesso sottocampione a priori di §32).

✅ **Riproduzioni prima di ogni numero nuovo:** §32 (4,4% [2,5-8,2%], P(zero) 35,3%) **esatta**; §35
(−2,16/−2,10/−2,32%) **esatta**; ladder contro `pc.simulate` **bit-exact, `max|diff| = 0,0` percorso
per percorso**. ⚠️ `r0725_hyro` da' **−11%** rispetto al pubblicato ($6.018 contro $6.789) **perche' il
file ri-deriva le serie dal feed corrente, +4 settimane** — stessa lezione del vintage.

**Il biglietto a due stadi** (cella d'ancora **mediana**, non la canonica che sta al 91° pctl; funding
dentro; lente accoppiata; 6.000 percorsi): P(pass) **35,5-52,5%**, **P(payout | pass) 72,3-89,2%**,
E[payout] 1 anno funded $1.016-2.194.
**EV del biglietto $100k in tre convenzioni:** spesa persa **$+1.615** · rimborso al pass **$+1.919** ·
**rimborso al primo payout (la regola vera) $+1.835**. **Positivo in tutte e tre.**
📌 **Ma la correzione economica che aveva motivato il filone vale +13,6% di EV e +0,60pp su P(≥50/g):
reale, misurata, e NON cambia nessuna decisione.**

🚨 **Il funding costa anche qui, appaiato cella per cella (69 celle): dJ −0,0491 (69/69 negative),
dP(≥50/g) −1,60pp (66/69)** → **P(≥50 €/g) 2,6% [1,5%, 4,7%], P(zero) 40,3%**.
**Catena completa del ridimensionamento in una giornata: 42% → 7,8% → 4,4% → 2,6%.**

🚨 **XS01 PAGA il funding, non lo incassa — e il meccanismo e' DIMOSTRATO, non congetturato:**
`max|ΣW| = 2,8e-17` (dollar-neutral **esatto**) ⇒ **il livello del funding non entra, entra solo la
dispersione cross-sezionale**; e il momentum cross-sezionale **compra i perp col funding piu' caro e
vende quelli col piu' basso** → **+1,45%/anno** (IC95 [+1,18, +1,72]; banda onesta [+0,69, +1,45] se
HL e' ~2,1× il venue eseguibile). *L'ipotesi opposta era nel mio briefing.*

📌 **Il progetto conteneva GIA' due modelli contraddittori della quota:** `r0725_hyro:200` la rimborsa
**al PASS** (ottimista), `pc.simulate` non la rimborsa **mai** (pessimista) — e il numero operativo
usciva dal secondo. Le due convenzioni *sbagliate* distano **$84** = prezzo × (P(pass) − P(payout)).
📌 **Piu' leva sul funded ALZA E[payout] e ABBASSA P(payout):** chi vuole il rimborso non vuole la leva
massima. **Sono due obiettivi diversi.**
⚠️ **Un numero netto catturato PRIMA di pubblicarlo:** il "capitale d'incrocio €1.000-2.000" **NON e'
un meccanismo**. La ricchezza terminale della strada-biglietto e' **bimodale**, e
`P(cassa finale < $249)` si muove **liscia** (56,3 → 50,8 → 28,3 → 16,9 → 3,9 → 0,0%) mentre la
mediana **salta di un ordine di grandezza** appena quella massa passa il 50%. **La mediana non e' una
statistica robusta qui** — ed e' esattamente il tipo di numero netto che si sarebbe finito per citare
come soglia di progetto.

**IL CONFRONTO CHE DECIDE** (36 mesi, $654 iniziali, **stesso bootstrap appaiato**, funding in
entrambe le strade, fisco 33%):
| versamento | strada | mediana | media | P(<versato) | P(≥50/g) |
|---|---|---|---|---|---|
| €0 | BIGLIETTO | $132 | **$9.592** | 58,3% | 4,2% |
| €0 | LIBRO | **$787** | $803 | 11,8% | 0,0% |
| €500/m | **BIGLIETTO** | **$39.820** | **$46.298** | 21,8% | **13,7%** |
| €500/m | LIBRO | $22.444 | $22.694 | 15,7% | 0,0% |

**`GATE PROP-01 GAMBA (c) RIFORMULATA: PASS 2/2` — due condizioni CONGIUNTE, entrambe verificabili
OGGI, nessuna data d'attesa.**
**(c1) ECONOMICA** — EV del biglietto **> 0 con la quota trattata come SPESA PERSA**, alla cella
d'ancora **mediana**, col funding dentro, sotto lente accoppiata. *Oggi: **$+1.615 → PASS***.
**(c2) DI SOPRAVVIVENZA** — prezzo del biglietto **≤ 2 versamenti mensili del piano in corso**,
perche' il piano d'accumulo e' la leva dominante misurata e **zero e' assorbente**. *Oggi (piano
€500/mese): **$579 contro $1.090 → PASS***.
📌 **La FORMA del gate e' imposta dal costo della misura:** l'EV costa una corsa di script (zero
dollari), **la rimborsabilita' costa $579 e si puo' misurare solo comprando** → un gate d'attesa su
quella sarebbe **superabile solo dopo averlo violato**. Percio' (c1) e' scritta perche' **la
rimborsabilita' NON decida**, e il rimborso diventa **un regalo invece di un'ipotesi su cui si e'
scommesso**.

**`IL BIGLIETTO CONTRO IL VERSARE: MEGLIO — ma solo perche' il piano di versamento c'e', e la ragione
non e' il rendimento, e' il NUMERO DI VOLTE CHE SI PUO' GIOCARE.`** Senza versamenti la stessa
scommessa **perde la mediana 6×** ($132 contro $787) e **vince la media 12×**: e' una lotteria a valore
atteso positivo che un conto da $654 puo' permettersi di giocare **una volta sola**.
⚠️ E il vantaggio poggia **interamente** sul drift di XS01 misurato su **13 gambe su 19**.
**Smentitore che azzera tutto senza che il modello lo segnali:** una **morte-firm ≫10%/anno**.

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## 38 — SCALE-SPEC (la chiave di scala che non esiste, specificata)

`docs/research/SPEC-scale-key.md` (38 KB) + `scripts/research/r0822e_scale_proto.py` (1,0 s, zero
rete, **zero scritture**). **~630 valutazioni, nessuna cella scelta** → niente DSR.
✅ **Produzione non toccata** (`git status` vuoto su `src/`, `config/`, `scripts/live/`, `tests/`), e
la sez. 0 del prototipo **verifica l'isolamento a runtime** — *ed e' fallita su se stessa alla prima
stesura, che e' il modo giusto per un controllo di scoprire che funziona.*
✅ **Replica a k=1,00 superata 6/6** contro WORST-DAY (peggior giorno −3,95% il 2020-03-13, bound
strutturale −14,32%, morso del clamp 3/5.648 contro 3/5.650, drift e vol al centesimo).

| | k=1,00 | **k=1,25** |
|---|---|---|
| Sharpe FULL | 1,5051 | **1,5051** (invariante) |
| drift / vol | 17,11% / 11,37% | 21,39% / 14,21% |
| g(k) esatto (CAGR geom.) | 17,90% | **22,61%** |
| maxDD storico | −12,17% | −15,01% |
| peggior giorno possibile | −14,32% | −17,90% |
| **costo di un disaster-SL** | 30,0% | **37,5%** ← la guardia che morde |
| margine di liquidazione | 15,8x | 10,1x |

⚠️ **CORREZIONE A UN NUMERO CHE AVEVO SCRITTO IO** (nel briefing e in CLAUDE.md): *"il gradino
1,00x→1,25-1,50x vale 14,7 → 11,6 anni, ~€300/mese"* **fondeva due gradini**. §2 da' **1,25x → 12,9a**
e **1,50x → 11,6a**; il ~€300/mese e' del **1,50x**. Ricalcolato sulla tabella netta: **1,25x =
+€164/mese equivalenti** (l'interpolazione riproduce €282 per 1,50x = controllo superato).

**Tre risultati che il mandato non prevedeva:**
1. 🚨 **`test_leva_massima_da_config_resta_sotto_o_uguale_a_1x` NON si rompe — ed e' PEGGIO che
   rompersi.** Misura `frac · n_asset` mentre la grandezza vera diventerebbe `frac · n_asset · scala`
   → **continua a passare e smette di controllare**. **4ª occorrenza della forma "un controllo puntato
   su una configurazione diversa da quella che gira"** (dopo `fee_watch` sugli inverse, la taratura di
   `venue_watch` con bitfinex, i test di `book_live` senza potenza a libro flat). **Va cancellato con
   nota, non aggiustato.**
2. 🚨 **La guardia che morde per prima e' il DISASTER-SL, non il peggior giorno:** dal bound
   strutturale k ≤ 3,49x, **dal disaster-SL k ≤ 1,67x** = **2,1× piu' stringente**. **C1 di WORST-DAY
   guardava la grandezza sbagliata.** → il tetto giusto e' l'invariante
   `n_asset · frac · scala · disaster_sl_pct ≤ 0,50`, che lega **tre** chiavi.
3. 🚨 **Il tetto va sul PRODOTTO, non sulla chiave:** `frac=0,625` + `scala=1,25` fa leva **1,562x** e
   **passerebbe** un tetto *"scala ≤ 1,25"*. Ed e' concreto: WORST-DAY ha appena pubblicato che alzare
   `frac` da solo *"non produce k=1,25"* — **combinato con la scala lo produce eccome**.

**Gate proposto `GATE SCALA-01`** — 9 condizioni, fra cui **A2** (180 giorni sul gradino precedente),
**A5** (tetto sul **prodotto**), **A6 anti-recency** (`k_ammesso` calcolato **togliendo gli ultimi 90
giorni** dev'essere ≥ k richiesto) e **A9** (11 test verdi), piu' un sorvegliante giornaliero a **tre
stati**. Nasce dal fatto misurato che **la scala e' invisibile a tutti i gate esistenti**: Sharpe
**1,5051 identico** a tutte e 5 le celle di k → `deflated_sharpe` e `marginal_vs_tp01` **non
falliscono, non vedono la variabile**. ✅ `weights_tilt_null` invece **passa e con potenza**: peso
implicito TP01 **0,750000 a ogni k**, `max|target(k) − k·target(1)| = 0,00e+00`, e il **controllo
positivo** (scala sulla sola gamba TP01 = cio' che farebbe `target_vol`) lo porta a **0,789** e viene
smascherato.

**VERDETTO: LEAD** (specifica di processo).
**`LA CHIAVE DI SCALA: SPECIFICATA MA CON UN NODO IRRISOLTO`** — `execution.py:196-223` **ri-ancora
il disaster-SL al mark a ogni giro** (tolleranza 5%): il **−30% e' ROTOLANTE, non un pavimento**.
Se e' cosi', il 37,5% e' il costo di **un episodio** e un ribasso lento ne produce **piu' d'uno**, e
il margine 1,33x del gradino non e' quello vero. ⚠️ **Letto nel codice, NON misurato** — e il log non
lo permette (servirebbe `pos_prima`): **non ricostruibile a posteriori.**
**Secondo smentitore, con soglia dichiarata:** il ramo di **fallback dell'equity** oggi scatta
**0 volte su 1.442 giri**; se superasse il **2% dei giri in 90 giorni** il libro girerebbe a leva
**mista** e `g(k)` smetterebbe di descriverlo.

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## 39 — FUNDING-AVOID (evitare il funding: datati e spot)

`scripts/research/r0822e_funding_avoid.py` (1.141 righe, ~45-56 s). **48 + 138 valutazioni**, nessuna
selezione (segnale e pesi **congelati**) → niente DSR. ✅ Replica: **−2,161%/anno riprodotto** e
protetto da `assert` prima di ogni delta; muri A/F **identici ai pubblicati**.

**L'unico filone della giornata che poteva RESTITUIRE drift.**

| variante | ShFULL | ShHOLD | drift | Δdrift | muro |
|---|---|---|---|---|---|
| **A) perp (oggi)** | 1,513 | 1,154 | 17,08% | — | **$325,0k** |
| B) tutto sui datati | 1,495 | 1,129 | 17,43% | +0,35% | — |
| D) TP01 datato + SKH01 perp | 1,507 | **1,118** | 17,53% | **+0,47%** | $319,5k |
| **E) TP01 SPOT + SKH01 perp** | **1,649** | **1,203** | 18,63% | **+1,55%** | **$289,6k (−10,9%)** |
| F) nessun carry (irreale) | 1,692 | 1,214 | 19,24% | +2,16% | $276,6k |

📌 **La tesi condizionale REGGE ma non basta.** Funding condizionale **1,94×/2,59×** l'incondizionato
(✅ replica indipendente del 1,86-2,55× di ieri), basis solo **1,47×/1,66×**: in **livello** i due
carry sono identici (~6,4-7,4%), il datato vince **solo perche' si riprezza meno**. Ma il vantaggio e'
**tutto 2019-2023** e vale ~0 o e' avverso dal 2024 → **ShHOLD −0,034, negativo a 0/23 offset**, e il
**gate iso-volatilita' FALLISCE** (1,507 contro 1,513).

🚨 **L'ESTIMATORE ARITMETICO INVENTA META' DELL'EFFETTO.** La media delle differenze di rendimento fra
due strumenti sullo stesso sottostante contiene `(var A − var B)/2`: qui vale **1,48% (BTC) / 2,60%
(ETH) l'anno**, cioe' **2-4× l'effetto cercato**. Controllo che lo rende visibile: il perpetual
"sovra-rende" l'indice di +0,4/+0,5%/anno con l'aritmetico e **~0 col log**. **REGOLA: il carry si
misura sul LOG del rapporto dei prezzi** — stessa forma della regola UCITS del 26/07 (*"la deviazione
fra due veicoli sullo stesso indice si misura sul rapporto cumulato, mai sulla media delle
differenze"*), ripassata in veste nuova.

⚠️ **Bug catturato in sessione, stessa famiglia di quello di ieri sera, e NON visto dal numero:**
`fund_*.parquet` etichetta l'indice **all'istante T**, `al.get(a,'1h')` etichetta la barra **all'inizio**
→ appaiarle **sfasa di un'ora** (corr **0,996 al lag +1**, ~0 al lag 0), gonfia la sd della base da 8 a
**68-86 bps** e produceva un finto **"+0,32%/anno" nel verso atteso**. 📌 **Si e' visto dalla
VOLATILITA' (+1,07pp su una strategia identica), non dal numero** — che era plausibile e nel verso
che l'agente si aspettava. Riparato con controllo positivo che fallisce se lo si sbaglia; il pezzo
vero vale **+0,07%/anno**.

📌 **Il cambio si giudica per SLEEVE:** SKH01 sui datati **peggiora** — turnover **48-57×/anno** contro
6,6-8,4× di TP01, quindi lo stesso mezzo spread gli costa **7 volte tanto**, e paga anche piu' carry.
Il netting TP01/SKH01 vale 1-2%: separarli non e' un argomento contro.

🚨 **IL SOTTOPRODOTTO: lo strumento a carry ZERO esiste ed e' lo SPOT** (`BTC_USDC`/`ETH_USDC`, taker
**0,0** oggi, min 0,0001). TP01 e' long-flat e supera 1,0× nello **0,102%** dei giorni → il tetto non
morde. **+1,55%/anno di drift a volatilita' IDENTICA**, muro **−10,9%**, e supera il gate iso-vol.
⚠️ **NON e' un candidato, per tre ragioni dichiarate:** (a) **SKH01 non e' esprimibile sullo spot**
(e' long/short); (b) la **fee 0 e' dichiarata temporanea** e **`fee_watch` non sorveglia lo spot** (se
sparisse, **−13% del vantaggio**, misurato); (c) 🚨 **la domanda fiscale aperta vale PIU' del
risparmio** — se i derivati sono `c-quater` (26%) e lo spot `c-sexies` (33%), **7 punti su un CAGR del
17,9% fanno ~1,25%/anno**, cioe' **piu' di quello che lo spot porta**.

**VERDETTO: `ESPRIMERE IL LIBRO SUI DATATI: COSTA 1,69%/ANNO CONTRO 2,16% DEL PERP → NON CONVIENE`**
(i 0,47 punti risparmiati si pagano con −0,034 di ShHOLD, negativo a 0/23 offset, e il gate iso-vol
fallisce). **SCARTATO** sui datati, **LEAD** sullo spot per la sola gamba TP01 — subordinato alla
domanda fiscale, che va posta al commercialista **prima** di qualunque prova.

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## 40 — SL-ANCHOR (il nodo del disaster-SL, sciolto)

`scripts/research/r0823_sl_anchor.py` (**2,0 s**, sola lettura). **42 celle**, nessuna riduzione per
budget. ✅ **Sola lettura provata**: `git status` mostra solo questo file; il ramo venue fa **2 sole**
`get_open_orders` e si astiene nei minuti :05-:10 e :24-:30.

🚨 **La dichiarazione di non-misurabilita' della SPEC era FALSA: il log bastava.** Ieri notte
`SPEC-scale-key.md` scriveva *"letto nel codice, NON misurato — il log non lo permette (servirebbe
`pos_prima`): non ricostruibile a posteriori"*. **Terza conferma della regola del 26/07: un blocco
dichiarato e' un'IPOTESI, non un fatto.**

📌 **L'agente ha scritto l'attesa PRIMA di guardare, derivandola dal codice — e ha predetto le soglie
esatte:** rotolante e **simmetrico**, con innesco a **+5,263%** (salita) / **−4,762%** (discesa),
perche' il fattore 0,70 si semplifica e la condizione `|stp−want|/want ≥ 0,05` diventa una condizione
**sul mark**, non sullo stop.

**Misura sul log di produzione** (1443 giri, 60,1 giorni, 2840 righe-asset): i 15 `placed` si
scompongono in **5 prime aperture + 7 ribilanci + 3 A POSIZIONE FERMA**. Le tre — 21/08 00:07 BTC,
06:07 ETH, 22:07 BTC — hanno azione `HOLD (a target)`, **0 ordini**, e **trigger spostato**: salti
**+5,74% / +5,81% / +5,38%**, tutti **appena sopra il +5,263% predetto**.
**Conferma dal venue:** la posizione BTC e' aperta dal **19/08 15:07**, l'ordine di stop sul book e'
stato creato il **22/08 01:07** → **l'ordine e' 2,5 giorni piu' giovane della posizione che protegge.**

🚨 **MA LA CONSEGUENZA CHE BLOCCAVA IL GRADINO E' REFUTATA, e va nel verso OPPOSTO al timore:** uno
stop che segue il prezzo **si allontana dal mercato**, quindi scatta **meno**. Episodi su storia reale
(caso peggiore: sempre long, rientro immediato): a **1h** — la cadenza che gira — BTC `roll` **0**
contro `floor` 1; ETH `roll` **1** contro 1; **mai piu' di 1 in 30 giorni**. Caduta massima storica
dentro un giro: BTC 1h **−23,17%**, ETH **−30,35%**, contro i ~26,5-30% che servirebbero.
📌 **E nell'outage — l'unico scenario per cui il bracket esiste — il ri-ancoraggio e' SPENTO per
costruzione**: nessun giro di cron, nessun ri-piazzamento ⇒ **un episodio solo**.
**⇒ Il 37,5% resta il costo di un episodio singolo, il margine 1,33× di WORST-DAY e' quello vero, e la
sua gamba REGGE.**

**Due cose da registrare, entrambe INDIPENDENTI da k:**
1. ⚠️ **Il nome inganna: "disaster-SL −30%" suggerisce un massimo di perdita per trade che NON
   ESISTE.** Su cicli a ingresso proprio, il rotolante lascia passare perdite oltre −30% **senza
   scattare** nel **0,03% (24h) / 0,96-2,84% (7g) / 7,22-13,33% (30g)** dei cicli, e il peggior DD
   dall'ingresso e' **−60,6% BTC / −61,5% ETH** contro −38,3%/−45,4% del pavimento.
2. 🚨 **L'accumulo e' funzione della CADENZA DEL CRON, non della leva — e c'e' una trappola viva in
   produzione:** il docstring di `book_execute.py` prescrive *"ogni ~230 minuti"* mentre **il cron gira
   ogni ora**. Chi "correggesse" la cadenza verso il docstring sposterebbe il libro sulla riga **4h**,
   **dove BTC raddoppia gli scatti** (`roll` 2 contro 1). A 24h ETH arriva a 5, con 2 in 30 giorni.

⚠️ **Trappola n.10 del brief catturata in sessione:** la colonna "perdita dall'ingresso" della prima
stesura era un **artefatto** (posizione aperta dal 2018 ⇒ era il DD di un buy&hold pluriennale) →
dichiarata e **rifatta con cicli a ingresso proprio**. E una prima versione della simulazione e' stata
**scartata** perche' il rientro avveniva fuori dal giro di cron (irrealistico).
✅ **Controllo positivo superato** (obbligatorio): lo stesso esercizio applicato a un'implementazione
**a pavimento** risponde `ok` → l'esercizio **distingue** le due implementazioni, non passa e basta.
✅ **Guardia anti-rete superata**: la sottoclasse che esercita il vero `ensure_disaster_sl` ha `_post`
che **solleva**, e l'esercizio e' riuscito ⇒ **nessuna chiamata di rete e' partita da quel percorso.**

⚠️ **Limite dichiarato:** **0 ri-ancoraggi verso il BASSO osservati su 3** — i 2 mesi di vita del libro
sono **un solo regime** (BTC da ~$66,5k a ~$78,6k) e non c'e' mai stato un calo del mark >4,76% con
posizione aperta. **La simmetria e' un fatto di CODICE** (un solo `abs()`, esercitato in entrambi i
versi), **non un fatto OSSERVATO**: la prima osservazione utile arriva al primo ribasso >5% con
posizione aperta.
📌 **Nota di metodo:** la storia degli ordini **non e' raggiungibile dal percorso del conto** — il
gateway `cerbero-mcp` espone 32 tool Deribit e **nessuno** e' `get_order_history_by_currency`. Le
chiavi dirette appartengono a un altro progetto e **non sono state usate**: sarebbe stato inventare un
percorso, *e la domanda non ne aveva bisogno.*

**VERDETTO: `IL DISASTER-SL E' ROTOLANTE (costo vero 37,5% contro 37,5% — un episodio solo alla cadenza
di produzione; sale a ~75% solo con cron a 24h, che non e' la configurazione che gira)`.**

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## — NOTIFIER (audit di fatto, coordinatore) — l'allarme puo' non arrivare, e nessuno lo sa

**Non e' un filone di ricerca: e' un difetto di produzione trovato leggendo i log mentre l'ondata 7
girava.** Nessun file di produzione toccato.

**Come e' venuto fuori.** Il giro `cron_daily` di stanotte finisce con
`NON inviato (config Telegram assente o rete KO)`. La nota conflaziona due cause; **la prima e'
falsa** — `TELEGRAM_BOT_TOKEN` e `TELEGRAM_CHAT_ID` sono **presenti** in `.env`, e
`src/live/notifier._cfg()` lo legge (verificato). Quindi la causa e' la rete, e il messaggio manda
a controllare la configurazione. E' la **stessa forma** del difetto codificato il 29/07 sul
`venue_watch` (*"una nota di diagnosi cablata e' peggio di nessuna nota"*), su un percorso diverso.

**Il difetto vero, che e' piu' grande della nota.** `src/live/notifier.send()`:

```
urllib.request.urlopen(url, data, timeout=10)   # UN tentativo
except Exception: return False                  # esito ingoiato
```

- **nessun retry** — un singolo blip di rete perde il messaggio;
- **l'esito non viene registrato da nessuna parte**: `notify()` ritorna `bool` e
  `scripts/live/venue_watch.py:80` **non lo guarda**; `logs/cron_book.log` contiene **0**
  occorrenze di un qualsiasi esito d'invio (verificato con grep). *Quando serve sapere se
  l'allarme e' arrivato, l'informazione non e' stata scritta.*
- 🚨 **e lo stato viene marcato PRIMA dell'invio.** In `src/live/venue_watch.lock_step`/streak
  la riga `new.alerted = True` sta **dentro la logica pura**, e viene persistita comunque; alle ore
  successive `already = st.alerted and st.sign == sign` fa tornare `"WATCH"` invece di `"ALERT"` →
  **`notify` non viene piu' chiamata per quell'episodio**. Un 🚨 perso **e' perso per l'episodio
  intero**, e gli episodi storici (Mt.Gox, FTX, Bitfinex 2018-19) durano **da 200 a 2.324 ore con
  segno costante**: e' esattamente il caso in cui la ri-notifica non arriva mai.

**Quanto vale, misurato.** Sullo stesso `send()`, il digest giornaliero ha tentato **29** invii e
ne ha **falliti 2** → **6,9%**, IC95 Wilson **[1,9%, 22,0%]**.
⚠️ **Fonte del numero, dichiarata:** e' il percorso del **digest** (messaggio lungo, una volta al
giorno), usato come **proxy** del percorso d'allarme (messaggio corto, orario) — che **non ha
nessun dato proprio, ed e' questo il punto**. Stessi endpoint, stesso timeout, stessa funzione.

**Perche' conta piu' del suo numero.** L'economia del `venue_watch` (26/07) e' calcolata assumendo
che il vero positivo **arrivi**: costo atteso di un falso allarme 0,248% di equity contro il
**100%** che un vero positivo evita, break-even `p > 0,031%`. Una perdita del ~7% degli allarmi
non ribalta quel conto — ma **sorveglia l'unico rischio che il progetto ha prezzato come capace di
portare il conto a zero** (P(perso tutto) 10/18/34/64% a p=0,5/1/2/5%), e la sorveglianza e'
l'unica mitigazione rimasta dopo la decisione del 26/07 di stare **100% su Deribit fino a $20k**.
*Su una perdita totale, un allarme su quattordici che non arriva non e' un arrotondamento.*

**Cosa NON e' stato fatto, e perche'.** Nessuna riparazione: `src/live/notifier.py` e
`scripts/live/venue_watch.py` sono produzione, il cron esegue dalla working tree, e un ramo di
ricerca non manda codice live. La riparazione e' piccola e ha tre pezzi indipendenti — (a) retry
con backoff su `send()`; (b) **registrare l'esito** nel punto in cui l'eccezione viene ingoiata
(la regola del 29/07, mai applicata al notifier); (c) marcare `alerted=True` **solo a invio
riuscito**, cosi' che un allarme non consegnato **si ripresenti** l'ora dopo. Il pezzo (c) e'
quello che cambia il comportamento e va deciso dall'operatore: rende l'allarme ripetitivo finche'
non passa, che e' il verso giusto per un 🚨 e il verso sbagliato per un ⚠️.

⚠️ **Cio' che questo audit NON dice:** che il `venue_watch` non funzioni. Il rilevatore e' tarato,
validato su un controllo positivo (22 episodi Bitfinex) e ha 1 solo falso allarme in 8 anni. Il
difetto e' **a valle del rilevatore**, nel trasporto — la parte che nessuno aveva guardato perche'
non produce numeri.

**VERDETTO: `LA RETE DI SICUREZZA HA UN TRASPORTO SENZA RETRY, SENZA REGISTRO E CON LO STATO
MARCATO PRIMA DELL'INVIO — ~7% DEGLI ALLARMI PUO' NON ARRIVARE, PER L'EPISODIO INTERO`**

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## 42 — TP01-LS (la gamba short del trend a 1d)

`scripts/research/r0823_tp01_ls.py` (**4,4 s**). **4 trial dichiarati** (floor ∈ {0, −1/3, −2/3, −1}
sul solo TF di deploy); le **24 ancore non sono trial** e sono giudicate con `anchor_luck_band` /
`anchor_luck_delta`. Nessun file di produzione toccato.

**Meccanismo congelato, UN grado di liberta'.** `TrendPortfolio` di produzione **importata e
sottoclassata**: l'unica riga diversa e' `np.clip(direction, floor, None)` al posto di
`np.clip(direction, 0, None)`. `net_returns` (shift causale + fee) **ereditata**.
✅ **Replica bit-exact a 4 vie, `max|diff| = 0.0`:** floor=0 == `CANONICAL(long_only=True)`;
**floor=−1 == `CANONICAL(long_only=False)`** — cioe' la riga nuova coincide con la produzione a
**entrambi** gli estremi, e il codice davvero nuovo sono i soli due floor intermedi; sleeve 50/50 ==
`sleeves._tp01_returns()`; `candidate_daily(floor=0)` == `tp01_baseline_daily()`.
✅ **Controlli positivi 4/4**, fra cui il piu' importante: **gate iso-vol puntato sulla leva pura**
(canonico ×1,3) → dCAGR grezzo **+5,05%** che diventa **+0,000000** iso-vol — *il gate riconosce la
leva travestita*.

**Attesa a priori del coordinatore, dichiarata prima di misurare:** *"il guadagno sara' un anno
solo, il 2022"*. **Confermata e superata.**

| floor | ShFULL | ShHOLD | CAGR | drift | vol | maxDD | turn/a |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| **0 (canonico LF)** | **1,305** | 0,441 | **16,32%** | **15,12%** | 12,14% | **14,31%** | 7,99 |
| −1/3 | 1,199 | 0,674 | 15,53% | 14,44% | 12,71% | 16,49% | 10,61 |
| −2/3 | 1,030 | 0,546 | 13,99% | 13,09% | 13,61% | 18,12% | 12,75 |
| −1 (LS pieno) | 0,855 | 0,433 | 12,37% | 11,66% | 14,94% | 20,61% | 15,02 |

**Drift: NO, monotono decrescente. Gate iso-vol: FAIL 3/3** (k = 0,955/0,892/0,813 → dCAGR
**−1,49% / −3,83% / −6,19%**). **Non e' leva travestita, e' peggio:** alza la vol **e** abbassa il
ritorno.

**Banda d'ancora (24 ore, mediana delle differenze APPAIATE):**

| floor | dShFULL | dShHOLD | dDRIFT | dMAXDD |
|---|---|---|---|---|
| −1/3 | **−0,114** [−0,149,−0,076] **0/24** | +0,219 24/24 | −0,78% 0/24 | +3,33pp 24/24 |
| −2/3 | **−0,224** 0/24 | +0,258 24/24 | −1,29% 0/24 | +5,12pp 24/24 |
| −1 | **−0,354** [−0,450,−0,251] **0/24** | +0,292 23/24 | **−1,91% 0/24** | **+8,80pp 24/24** |

📌 **Il 2022, e la risposta e' piu' netta dell'attesa.** dSharpe per anno a floor=−1: 2019 −0,10 ·
2020 **−0,85** · 2021 −0,07 · **2022 +1,84** · 2023 **−1,01** · 2024 −0,61 · 2025 +0,27 · 2026 −0,68
→ **2/8 anni positivi**. **Senza il 2022 il divario RADDOPPIA** (dShFULL −0,406 in 0/24, dDRIFT
−3,71%, iso-vol dCAGR **−7,44%**). **Il 2022 non e' l'anno che regge la tesi: e' l'unico che la
tiene a galla a meta'** — nemmeno con lui dentro la short arriva in pari.

**Marginale NEUTRAL 3/3** (corr→TP01 0,93/0,87/0,79, alpha **−0,21 / −1,40 / −2,60%/anno**,
`multicut_persistent=False`, `robust_oos=False`). Diagnostica: e' un **hedge debole**
(corr(Sharpe-TP01 annuo, uplift) −0,83…−0,87), non alpha.

📌 **Il gate che chiude la faccenda: selection-on-holdout.** Sharpe in-sample (<2025) **1,488** /
1,322 / 1,151 / 0,972 → la cella scelta **al buio** da `select_cell_insample` e' **il canonico**;
quella scelta sull'hold-out e' floor=−1/3. **Il guadagno hold-out non e' selezionabile.**

⚠️ **L'unica cosa che va nel verso della short, riportata per intero:** dShHOLD **+0,292 in 23/24**
ancore — ma **all'ancora canonica vale −0,008** (p10 +0,094, p90 +0,541). E' il caso **speculare**
della lezione del 26/07: li' l'ancora canonica *inventava* un danno, qui ne *nasconde* un vantaggio.
Resta un hold-out di 1,6 anni, non selezionabile, con multicut negativo in 6 anni su 7.

**Protezione — la short erode proprio cio' per cui TP01 esiste.** Criterio (B) di `edge_watch`
(DD sleeve < 75% del DD buy&hold negli anni di sinistro): canonico **0/8 violazioni**,
**floor=−1 viola 1/8** (2023, 0,80); maxDD full 14,31% → 20,61%.

**E non e' morte-per-fee:** a **fee ZERO** 1,338 contro **0,904**. L'edge lordo non c'e'; il
turnover raddoppiato e' un'aggravante, non la causa.

**Libro 75/25:** ShFULL 1,814 → 1,347, maxDD 9,42% → 14,44%, banda **dSh −0,356 in 0/24**.
**Ridondanza con SKH01: no, e non aiuta** — la gamba short isolata ha corr **+0,10** con SKH01 ma
Sharpe **−0,335**: non e' ridondante, e' perdente.

**Eseguibilita' a $635:** haircut **±0,002** (**5ª volta nell'ondata** che l'eseguibilita' non e' il
vincolo). 📌 **Trovato per strada:** `src/live/book.py` contiene `max(tp_frac, 0.0)` → **il
long-flat e' cablato anche nell'ESECUTORE**, non solo in `CANONICAL`.

**DSR 0,997/0,988/0,962** con sr0 nullo 0,208 su N=4 — **e non e' il gate che decide**: con 4 celle
quasi identiche sr0 e' piccolo per costruzione (è la lezione §10 del 22/08 vista dal lato buono).

⚠️ **Errori catturati dall'agente su se stesso:** (i) il trial set del DSR era costruito **a mano**
invece che preso da `select_cell_insample` — due percorsi per lo stesso numero e' esattamente cio'
che il gate codificato evita; ora sono confrontati e coincidono; (ii) un `:+.2f` su una frazione
stampava **+0,09pp** invece di **+8,80pp**.

**Cosa NON e' misurato, dichiarato:** il **funding** (nessun backtest del progetto lo modella, §35)
— e' l'unica voce che potrebbe spingere verso la short, ma l'agente ne da' un **argomento, non una
misura** (ordine ~1-2%/anno contro 1,91% di drift perso): si chiude con `r0822d_funding.py`.
Inoltre: nessun TF diverso dal 1d (riaprirlo riapre la **famiglia**), banda del libro con SKH01 alla
sola ancora canonica, tutto **close-only**.

**VERDETTO: `LA SHORT DEL TREND A 1d NON PAGA IL PROPRIO COSTO SU NESSUN ASSE CHE DECIDE`** —
SCARTATO. **Libro, pesi, cron, config INVARIATI.**

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## 41 — TP01-SIZE (una size che risponde alla convinzione)

`scripts/research/r0823_tp01_size.py` (**8,4 s**, nessuna rete). **60 celle dichiarate prima di
guardare** (`rho` = g(1/3)/g(1), 10 valori × `q` = esponente del vol-targeting, 6 valori) × 24
ancore = 1.440 valutazioni di sleeve + 3 controlli positivi. **Segnale CONGELATO** (TSMOM 30/90/180,
long-flat): cambia solo la mappa `convinzione → size`.

✅ **Replica bit-exact**: `target_series` vs `TrendPortfolio.target_series` **max|diff| = 0**;
rendimenti vs `sleeves._tp01_returns()` **max|diff| = 0** (n=2720).
⚠️ **Sottoprodotto sull'harness:** `altlib.tp01_baseline_daily()` **NON e' bit-exact col sleeve** —
1 ulp (1,11e-16) su **1863/2720 giorni (68,5%)**, perche' `_to_daily` fa
`(1+r).resample("1D").prod()-1`, che e' un no-op **algebrico** ma non in virgola mobile su una serie
gia' giornaliera. Innocuo, ma *"bit-exact vs altlib" non e' un controllo ottenibile*: chi lo pretende
insegue un fantasma.

🚨 **CORREZIONE ALLA PREMESSA DEL MANDATO (mia), verificata al sorgente.** Il briefing diceva che
la convinzione e' *"spesso 1/3 o 2/3"*. **Il bucket 2/3 e' aritmeticamente impossibile:**
`tsmom_blend` media **tre `np.sign(...)`** → la direzione vive in **{−1, −1/3, +1/3, +1}**, e dopo il
clip long-flat in **{0, 1/3, 1}** (misurato BTC: 44,2% / 24,7% / 31,1%). ✅ Confermato da **due
agenti indipendenti** e ri-verificato dal coordinatore leggendo `src/strategies/trend_portfolio.py`.
**Conseguenza:** potenza `c^p`, floor affine e soglia sono **la stessa cella riparametrizzata** — la
famiglia della convinzione ha **UN** grado di liberta', non tre.

**Attesa a priori dell'agente, scritta nel docstring prima di misurare:** *"il canonico e' gia'
dentro il suo plateau; qualunque rimodellamento dara' un delta indistinguibile da zero a iso-vol…
VERDETTO ATTESO: SCARTATO"*, col corollario che il null del de-levering sarebbe apparso in **forma
speculare (re-levering)**. **Entrambi confermati.**

| | ShFULL | ShIS | ShHOLD | vol | CAGR grezzo | CAGR **iso-vol** |
|---|---|---|---|---|---|---|
| **canonico** rho=1/3 q=1 | 1,305 | 1,488 | 0,441 | 12,14% | 16,32% | **16,32%** |
| binario rho=1 q=1 | 1,265 | 1,398 | **0,674** | 15,30% | 19,95% | 15,87% (−0,45pp) |
| soglia rho=0 q=1 | 1,229 | 1,429 | 0,236 | 11,46% | 14,38% | 15,16% (−1,16pp) |
| **niente vol-target** q=0 | 1,166 | 1,298 | 0,479 | **39,65%** | **46,75%** | 13,92% (−2,40pp) |
| miglior cella iso-vol | 1,312 | 1,498 | 0,480 | 9,82% | 13,20% | 16,61% (**+0,30pp**) |
| cella scelta **al buio** | 1,306 | 1,508 | 0,382 | 9,26% | 12,38% | 16,48% (+0,16pp) |

Rango del canonico: **5/60 in-sample, 6/60 full, 41/60 hold-out**.

📌 **NULL DEL RE-LEVERING nella forma piu' pura mai misurata nel progetto (6ª occorrenza, prima
col segno rovesciato):** togliere il vol-targeting porta il CAGR **16,32% → 46,75% (+186%)** e a
iso-vol fa **−2,40pp**. **Era tutta leva.** Il gate e' esatto per costruzione (`net` omogeneo di
grado 1 → lo Sharpe e' invariante, verificato a 4,4e-16) quindi **morde sul drift, non sullo
Sharpe**; `k` calibrato **in-sample** per non introdurre look-ahead nella normalizzazione.

**Banda d'ancora (24, mediana delle differenze APPAIATE):**

| cella | dShFULL | >0 | dShHOLD | >0 | dCAGRiso | >0 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| scelta al buio 0,25/1,25 | +0,0074 | 17/24 | **−0,0580** | **0/24** | +0,242pp | 22/24 |
| de-luckata 0,15/1,25 | +0,0002 | 12/24 | −0,1108 | 0/24 | +0,090pp | 16/24 |
| binario 1,00/1,00 | −0,0932 | 2/24 | **+0,2429** | **24/24** | −1,029pp | 3/24 |

⚠️ Le due selezioni oneste **non coincidono** (ancora 0 → rho=0,25; mediana su 24 ancore → rho=0,15):
**la superficie e' piatta**.
✅ **Replica indipendente, su dati odierni, del finding d'ancora del 02/07:** hold-out canonico
**+0,441 = 96° pctl** delle 24, **mediana onesta +0,219**, banda [+0,014, +0,441]; FULL canonico al
29° pctl.

**Per anno** (mediana appaiata su 24 ancore): 2019 +0,006 · **2020 +0,085 (24/24)** · 2021 −0,077
(0/24) · 2022 −0,080 (0/24) · 2023 +0,020 · **2024 +0,057 (23/24)** · 2025 −0,051 · 2026 −0,003 →
**4/8 positivi = moneta**: non "un anno solo", ma nemmeno persistenza.

**Impatto sul LIBRO** (canonico ShFULL 1,814 · ShHOLD 1,437 · CAGR 21,22% · maxDD 9,42%): la cella
scelta fa **dShFULL +0,0006 (12/24 = moneta)**, **dShHOLD −0,0878 (0/24)**, dCAGR +0,188pp (22/24) e
📌 **dmaxDD +0,493pp PEGGIORE a 24 ancore su 24** — e il valore dichiarato di TP01 **e' il taglio
del DD**.

🚨 **IL RISULTATO CHE DECIDE, e nessuno lo cercava: `Spearman(ShIS, ShHOLD) = −0,527` (p<0,001)
sulle 60 celle — in questa famiglia scegliere in-sample e' PEGGIO DI UNA MONETA.** Ed e' un
meccanismo misurato, non rumore: **`Spearman(rho, ShHOLD) = +1,000` a tutti e sei i q** (in hold-out
l'ottimo e' al bordo rho≥1) mentre in-sample la curva e' **a gobba** con ottimo interno ~0,45-0,60.
**La convinzione e' informativa in-sample e ANTI-informativa in hold-out** — visibile anche nei
bucket (BTC hold-out: convinzione debole Sharpe **+2,20** contro piena **−0,06**). Quindi l'unica
cella con guadagno hold-out robusto (binario rho=1, 24/24) e' **esattamente quella che si potrebbe
scegliere solo guardando l'hold-out** = il gate del 29/06. **Non esiste una cella proponibile,
nemmeno diversa da quella scelta.**

**Gate e controlli.** `causality_ok` **True** (max_tail_diff 0,0); `select_cell_insample` importato
sceglie **la stessa cella** (identita' verificata); **`deflated_sharpe` 0,9990 PASS ma quasi vacuo**
(famiglia omogenea, sd(Sharpe) 0,084 → sr0 0,197; **FAIL a sr0 ≥0,9**, 0,229 all'sr0 di screen
1,572) = **terza conferma indipendente del §10**; `marginal_vs_tp01` **REDUNDANT per costruzione**
(giudica un'aggiunta, non la SOSTITUZIONE della size di uno sleeve gia' nel libro) → riportato, non
usato come gate. **Controlli positivi 3/3**: de-levering ×0,5 → dSharpe **esattamente 0** e dCAGR
iso **esattamente 0**; oracolo look-ahead → Sharpe **10,97** con `causality_ok=False`; anti (rho=3)
→ −3,55pp. **Eseguibilita' a $635: haircut 0,001** (**8ª volta nell'ondata**).

**Cosa NON e' misurato:** altri TF (il deploy e' a 1d, e sotto le 12h e' vietato dal 19/06); ancora
di SKH01 (si cancella nella differenza appaiata); una convinzione da un **segnale** diverso
(magnitudine invece di segno) — sarebbe un'altra **famiglia**, da dichiarare e deflazionare a parte;
`weights_tilt_null` non applicabile (il 75/25 non si muove).

**VERDETTO: `NON ESISTE UNA CELLA PROPONIBILE — E IL MOTIVO E' CHE IN QUESTA FAMIGLIA LA SELEZIONE
IN-SAMPLE E' ANTI-CORRELATA COL FUTURO`** — SCARTATO. **Libro, pesi, cron, config INVARIATI.**

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## 44 — DEPOSIT-TIMING (il timing dei bonifici)

`scripts/research/r0823_deposit_timing.py` (**81 s**, nessuna rete). **3.000 percorsi**, block
bootstrap a 20 giorni, 25 anni, lente **L3 CONGIUNTA** (funding + fisco d'accumulo + ancora ×0,89),
bersaglio **$313k**. **Risoluzione MC misurata su 3 semi: 1,13 pp sui LIVELLI, 1,97 pp sulle
differenze APPAIATE** (i confronti girano sugli stessi percorsi) → si cita al punto percentuale.

✅ **Replica 4/4 prima di ogni delta:** muro **$313.143** contro $313k; €250/m **23,4a / 14,4%**;
€500/m **17,3a / 85,4%**; e soprattutto **P0 del motore nuovo vs `PN.accumula`: `max|dif| = 0.0`**
sul capitale **e 0 sul giorno d'arrivo**; `boot_idx` bit-exact contro `CC._boot_paths`.

**Attesa a priori, dichiarata prima di misurare:** *"non funziona, perche' entrare piu' tardi domina
il comprare piu' in basso"*. **Confermata** — ma il meccanismo vale piu' del verdetto.

**€500/mese, stesso flusso di cassa disponibile per tutte le politiche:**

| politica | P(20a) | dP20 appaiato | attesa (g) | prezzo d'ingresso vs P0 |
|---|---|---|---|---|
| **P0 piatto** | **85,4%** | — | 0 | 1,000 |
| P1 dip 5% | 84,0% | −1,4% | 95 | **1,009** |
| P1 dip 10% | 69,7% | −15,7% | 713 | 0,959 |
| P1 dip 15% | 27,7% | −57,7% | 2.254 | 0,718 |
| P1 dip 20% | **6,3%** | **−79,1%** | 3.682 | **0,494** |
| P2 risk-off (TP01 a 0x) | 84,8% | −0,6% | 22 | 1,002 |
| P3 valore-medio g=0 / 8 / 15% | 48,2 / 83,5 / 85,3% | −37,2 / −1,9 / −0,1% | 2.489 / 789 / 32 | 0,220 / 0,560 / 0,997 |
| P4 anti-dip 5-20% | 85,4 → 84,7% | −0,0 → −0,7% | 1 → 16 | ~1,000 |

**0/12 celle in OGNI lente** (€500/m, €250/m, IID, drift dimezzato). Il migliore in assoluto vale
−0,03% ed e' P4 anti-5%, che aspetta **1 giorno** = P0 travestito. **Niente da deflazionare:** il
conteggio dei trial non e' il vincolo, il segno e' negativo e **monotono nella profondita' della
condizione**.

📌 **IL MECCANISMO — il segnale FA quello che promette, e perde lo stesso.** Dip 20% compra al
**0,494** del livello medio del piatto, cioe' **il 51% piu' in basso**, e arriva nel 6,3% dei casi:
*comprare meglio e comprare tardi sono la stessa mossa*. E sotto soglia bassa **si ribalta** — dip 5%
compra a **1,009**, cioe' **piu' in alto**: su una serie che sale, una condizione poco profonda non
compra il calo, **ritarda dentro la salita**.

📌 **L'ASIMMETRIA E' LA MISURA.** P4 anti-dip **non** da' lo stesso segno di taglia di P1 (−0,3%
medio contro −38,5%) → non stiamo misurando rumore. Ma non e' simmetrico, e il perche' e' il
risultato: **un rialzo del 20% dal minimo arriva in 16 giorni, un ribasso del 20% dal massimo in
3.682**. *Il costo non e' scommettere sul lato sbagliato: e' mettere una **condizione rara** davanti
a un bonifico, in qualunque direzione.*

**Rischio di venue, separato dal timing** (convenzione dichiarata: al fallimento il libro va a zero,
**la cassa sopravvive**, si riparte). Il meccanismo esiste — tenere i soldi fuori riduce la penalita'
di **+2,4 pp a p=1%** e **+3,8 pp a p=2%** su dip 10% — ma contro una penalita' di timing di
**−15,7 pp**, ed e' **un ordine di grandezza troppo piccolo**. E `P(libro azzerato)` e' **identica
per tutte le politiche** (21,6% a p=1%): *il conto salta comunque, cambia quanto c'e' sopra.* La
protezione si compra con un **secondo conto**, non ritardando i bonifici — coerente col 27/07.

⚠️ **Due errori catturati dall'agente su se stesso, entrambi da un controllo e non a occhio.**
(i) Il **ritardo-gemello** (stessa attesa media, deterministica, nessun segnale) dava "informazione"
**+11,5%** a dip 15% sul mercato vero: leggendo solo quella riga avrebbe scritto che il buy-the-dip
contiene previsione. Sotto **IID**, dove per costruzione non c'e' nulla da prevedere, la stessa
colonna vale **+14,9%** — **non piu' piccola, piu' grande** → il divario e' **meccanico**, non
previsione. (ii) Senza la colonna **attesa** avrebbe letto P4 come *"stesso segno di P1 ⇒ rumore"*
(la regola del mandato): falso, P4 e' piatto perche' la sua condizione e' **quasi sempre gia' vera**.
**Lo specchio si legge sulla colonna dell'attesa, non su quella del segno.**

**Sensibilita':** cassa al 2% invece che 0% riduce la penalita' di ~4 pp e **non cambia segno**;
traguardo su solo-libro (severo) peggiora ancora le condizionali → la convenzione usata e' quella
**favorevole** alle politiche condizionali, scelta apposta. **Non misurato:** politiche che cambiano
il *flusso disponibile* (altra domanda, fuori dal controllo del libro); orizzonti diversi da 25 anni;
e la finestra resta 7,4 anni con due tori.

📌 **ORDINE DI GRANDEZZA, che e' come va usato il risultato: la migliore politica di timing vale
−0,1 pp di P(20a), dentro il rumore MC di 2,0 pp; passare da €250 a €500 al mese vale +71 pp
(14% → 85%).**

**VERDETTO: `IL TIMING DEI BONIFICI NON PAGA IN NESSUNA LENTE — E IL SEGNALE FUNZIONA, E' LA
CONDIZIONE RARA A COSTARE`** — SCARTATO. Chiude una domanda che l'operatore potrebbe altrimenti
riporsi ogni mese per vent'anni. **Libro, pesi, cron, config INVARIATI.**

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## 43 — DATA-UNUSED (i dati che nessuno legge)

`scripts/research/r0823_data_unused.py`. Indice su **647 file `.py`** in `src/ scripts/ tests/`
(`Old/` escluso = archivio). *"MAI LETTA"* = zero occorrenze **a confini di parola** — misura
**generosa verso "letta"**, quindi forte quando dice mai.

### FASE 1 — l'inventario (e' il risultato principale, non un preambolo)

| dataset | righe | intervallo | letto da | colonne MAI LETTE |
|---|---|---|---|---|
| `btc/eth_{5m,15m,1h}` | 70.335 (1h) | 2018-08→oggi | tutto il progetto | — |
| `hl_*_1d` (51 alt) | 966 | 2024-01→oggi | 17 script | — |
| `hlfund_*_1h` (19) | 26.739 | 2023-05→2026-06 | 9 (famiglia chiusa 4 lati) | — |
| `eq_*_1d` (29 ETF) | 7.539 | 1996-08→oggi | 11 | — |
| `eqx_*_1d` (12 UCITS) | 1.770 | 2019-05→2026-07 | 7 | — |
| `fut_*_1h` (7 indici) | 15.070 | 2023-06→2026-06 | 4 | — |
| `fut_deribit/` + `fund_*` | 8.739 / 64.110 | 2018-09→oggi | **2** (entrambi del 22/08) | — |
| `dvol_*` | 1.979 | 2021-03→oggi | 17 | — |
| `vol_term_*` | **59** | 2026-06-26→oggi | 3 | `iv_90d` |
| `cb_chain/` | 1.232.212 | 2026-05-01→oggi | 14 | `volume_24h` (in 4 file, **tutti collettori/certificatori, nessuno analitico**) |
| `cb_market_snapshots` | 17.406 | 2026-03-26→**2026-07-30, morto** | 3 | `fetch_errors_json` |
| `fundnews_short_screen` | **19** | 2026-06-26 | 3 | — |
| `alt_sol_*` | 38.898 | 2022-03→ | 2 (escluso dall'operatore 22/08) | — |
| 🚨 **`external/coinmetrics/cm_{btc,eth}.csv`** | **6.351 / 3.952** | **2009 / 2015→2026-05** | **1** | 🚨 **26 colonne su 31** |
| `external/{fng,stables}.json`, `premium/` | — | 2015-2018→ | 1 ciascuno | — (chiusi 24/07) |
| `options_daily/snapshots.jsonl` | 60 snapshot | **30 giorni** | 2 | letto solo per le **specifiche**, mai come serie |
| `instruments_registry.json` | — | — | **NESSUNO** | (reference, non segnale) |

📌 **Il quadro: ogni dataset con storia vera e' gia' stato analizzato almeno una volta. Cio' che
resta non letto e' telemetria a finestra corta (30-113 giorni) — con UNA eccezione.**

⚠️ **Due difetti dell'inventario stesso, corretti in sessione:** la ricerca a **sottostringa** dava
`iv` in 571 file (e' dentro *drive*, *receive*); e le chiavi derivate dall'etichetta producevano due
falsi **"NESSUNO"** su `eqx_` e `fut_deribit/fund_` — cioe' avrebbero **fabbricato** un dato mai
usato che non esiste.

### FASE 2 — `FlowInExNtv`/`FlowOutExNtv`, e perche' proprio quelle

Sceltе per: **storia** (100% coperte 2018→2026 su entrambi gli asset, contro *mesi* per tutto il
resto), **meccanismo** (il turnover **lordo** misura quanta parte del flottante viene
ri-posizionata), **eseguibilita'** (1d → long-flat/LS su BTC+ETH perp, l'impianto di TP01),
**famiglia non chiusa**. La famiglia exchange-flow **e'** chiusa (24/07, su `SplyExNtv`) → il
meccanismo nuovo e' stato **misurato prima di usarlo**:

| | BTC | ETH |
|---|---|---|
| corr( d(SplyEx) , **In−Out** ) | **+0,9993** | +0,7516 |
| corr( d(SplyEx) , **In+Out** ) | **+0,0349** | +0,0801 |
| \|In−Out\| / (In+Out) mediano | **0,060** | 0,062 |

📌 **Il netto E' la derivata dello stock gia' testato; il lordo e' ortogonale — e il 94% del flusso
si cancella**, quindi lo stock vede 6 monete su 100 fra quelle che si muovono. Il dato nuovo era
davvero nuovo.

**Griglia dichiarata prima e contata al rialzo:** 3 variabili (GROSS nuova · IMB mista ·
**NETCTL = controllo negativo, l'informazione gia' uccisa**) × W {30,90,180} × mode {LF,LS} ×
sign {±1} = **36 celle**, **+4 gia' spese su EXS il 24/07 = 40 trial**.
✅ **Controllo positivo:** la famiglia uccisa ri-girata con la **sua** factory (`ow.exs_factory`
importata) → `earns_slot_honest=False`, DSR 0,903 = **riproduce il 24/07**.

**Esito** (`study_family_honest`, cella scelta **solo in-sample**): la cella al buio e'
**`NETCTL W=90 LF +1`, cioe' il CONTROLLO NEGATIVO** — IS 1,273 · FULL **0,951** · HOLD **−0,094**.
🚨 **Massimo atteso dal PURO RUMORE su 36 trial = Sharpe 1,009: il candidato sta SOTTO.**
DSR **0,437** (N=36) / **0,411** (N=40); marginale **NEUTRAL**, corr→TP01 **0,653**, multi-cut
negativo **7/7 anni**. Per variabile: GROSS **DILUTES** (HOLD −0,415), IMB **DILUTES**, NETCTL
NEUTRAL → **la parte algebricamente nuova non e' selezionabile**. Direzione: |t|<1 su 2 asset × 2
variabili. Volatilita': ETH da' t **+2,70** su Pearson ma in **rango** +0,015 **p=0,46**, cambia
segno per anno e su BTC e' "significativo" nel verso sbagliato → **termometro contemporaneo**, come
TERM-STRUCTURE (§7) e SKEW (§5). `causality_ok` True; `implausible_sharpe` False (48,1% di barre
attive in perdita); **haircut a $635 = 0,000**. Finestra in **barre ATTIVE**: FULL 2.214 (6,06 a) →
SE(Sharpe) 0,41; **HOLD-OUT 511 (1,40 a) → MDE 1,66 di Sharpe**.

⚠️ **Due errori dell'agente su se stesso, catturati prima di pubblicare.** (a) Il pool *"N=12"* del
deflated-Sharpe erano **le 12 celle MIGLIORI** (`rows` e' ordinata) e faceva **PASSARE** il candidato
a **0,975**; con la partizione legittima fa 0,678 → **conferma diretta della lezione §10**: *la
stessa griglia da' verdetti opposti secondo come la si partiziona*. (b) Il residuo di vol calcolato
a mano invece che per OLS **ribaltava il segno** su ETH.

**Escluso e perche':** `volume_24h`/`book_depth_top3` e 0DTE (113 e 30 giorni, e ogni loro
espressione eseguibile e' short-vol = chiuso); `fut_deribit` (il basis **e'** il funding, §13);
`funding_cross_annualized`/`oi_delta_pct_4h` (famiglia chiusa / dataset morto dal 30/07);
Amihud-turnover HL (gia' testato in `xsec_v3_lowrisk`); kimchi, HLP, F&G, MVRV, hash-ribbons,
stablecoin (24/07); `liquidation_*_risk` (una sola categoria in 17.229/17.229); `iv_90d` (59 righe).

📌 **IL PEZZO DI METODO RIUSABILE:** *mettere nella griglia una variabile che si sa gia' morta*
trasforma **"il candidato perde"** in **"il dato non contiene nient'altro di selezionabile"** — qui
la selezione in-sample e' **tornata sul controllo negativo**, che e' l'unica forma in cui un
inventario puo' concludere qualcosa di positivo su un'assenza. Sottoprodotto: corr→TP01 0,50-0,65 =
**replica indipendente** del *"l'on-chain tradabile e' prezzo travestito"* del 24/07, su colonne che
quell'ondata non aveva mai aperto.

**VERDETTO: `NESSUN DATO INUTILIZZATO SOSTIENE OGGI UN'IPOTESI NUOVA — LA SCORTA DI DATI DEL
PROGETTO E' ESAURITA, E CIO' CHE RESTA NON LETTO E' TELEMETRIA A FINESTRA CORTA, NON STORIA`** —
SCARTATO. **Libro, pesi, cron, config INVARIATI.**

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## 45 — SPOT-NETTING (separare le gambe su due strumenti)

`scripts/research/r0823_spot_netting.py`. **Sola lettura provata:** `git status` mostra solo questo
file, `git status -- src/ config/ scripts/live/ scripts/cron_*.sh tests/ data/` **vuoto**; ~17 GET
pubbliche + ~13 letture del conto via `DeribitRead` (**nessun metodo di trading esiste in quella
classe, by design**); **ordini inviati: 0**; finestre :05-:10 e :24-:30 rispettate da una guardia
nello script.

### Q1 — il margine non uccide il lead; **il codice si'**

**[VENUE]** `get_currencies`: BTC ed ETH hanno `in_cross_collateral_pool: true` (**11 valute su 51**
→ elenco ristretto, non un default). `get_instruments?kind=spot`: `BTC_USDC`/`ETH_USDC` hanno
**`max_leverage: 10`**, taker **0,00 bps**, min lotto 0,0001 → **[DEDOTTO]** lo spot vive dentro il
conto marginato, non in un portafoglio segregato.
**[CONTO]** equity USDC **$636,01**, nozionale lordo $327,52, **margine impegnato $6,55 = 2,000% del
nozionale** (limite superiore: contiene eventuali riserve d'ordine → l'aritmetica che segue e'
conservativa).
**[CALC] caso peggiore** (TP01 al massimo su entrambi gli asset): spot $477, USDC libero **$159**,
nozionale perp di SKH01 $159, margine richiesto $3,18 → **copertura 50,0x**. Entrambi i termini sono
proporzionali a E → **il rapporto non dipende dal capitale**. Anche con lo spot valutato **zero**
come collaterale, SKH01 resta marginato 50 volte. **L'haircut — non leggibile — non e' binding.**

🚨 **[CODICE, verificato con `inspect.getsource`]** `src/live/shadow.py::_equity` legge **solo**
`account_summary("USDC")` e ripiega sulle valute-moneta solo se quell'equity e' ≤1; `position_usd`
matcha per `instrument_name`. → comprando $477 di spot il libro **leggerebbe $159 invece di $636
(25%)** e non vedrebbe la gamba, che il riconciliatore **ricomprerebbe**. **Non e' un cambio di
strumento: e' un cambio del percorso di SIZING del live.**

❌ **Ipotesi dell'agente, nata e refutata nello stesso filone.** `get_currencies` dichiara USDC
`apr` **3,40** (USDT/BTC/ETH 0,0): se accreditato, tenere il 75% in spot costerebbe fino a
**2,55%/anno = meta' del vantaggio**. **[LOG]** 6 run col conto **flat** (il piu' lungo **257 giri
orari = 10,7 giorni**): equity **invariata al centesimo** contro i +$0,59 attesi → limite superiore
su qualunque interesse **< 0,029%/anno**, e un accredito mensile e' escluso (un run attraversa il
31/07-01/08 con Δ=0,00). **L'obiezione e' morta e il lead non deve pagarla.**

### Q2 — il valore della separazione: **nullo**

🚨 **(i) T1 sbloccato e' un DECLASSAMENTO.** Con la macchineria originale (`r0726_skh_onbook`, 23
offset, differenze appaiate): `onbook_tp − hourly` = **+0,051 FULL (19/23) / +0,057 HOLD** → il
pubblicato (+0,054/+0,061) e' **riprodotto**. Ma il 26/07 stesso stabili' che il live fa rilevazione
**intra-barra**, e `fastdetect − hourly` = **+0,082 in 23/23** (pubblicato +0,081). Contro il path
che il live **gia' percorre**: **`onbook_tp − fastdetect` = −0,048 FULL (6/23)**. *Sbloccare T1
comprerebbe un path peggiore di quello che gira* — conferma indipendente della conclusione del 26/07,
raggiunta per una strada diversa.

**(ii) Funding risparmiato** [riprodotto da §35/§39]: TP01 su perp drift 13,66% → senza carry 15,77%
(**+2,11%/anno di sleeve**, vol invariata 12,17→12,22%); a peso di libro ×0,75 → **+1,58%/anno**.

📌 **(iii) Il costo del netting perso: §39 lo stimava "1-2%", ed e' ALTO DI UN ORDINE DI
GRANDEZZA.** Simulazione della riconciliazione **oraria** su 8 anni, percorso SKH01 **validato
contro l'harness** (trade 194/194 BTC, 213/213 ETH):

| percorso | ordini/anno | turnover perp | turnover spot | lordo medio |
|---|---|---|---|---|
| NETTA | 289,1 | $12.412 | $0 | $84,52 |
| SEPARATA | 282,8 | $8.493 | $3.893 | $85,52 |

**Commissioni: NETTA $4,34/anno (0,683% di equity) contro SEPARATA $2,97 — un RISPARMIO di
0,216%.** **Il netting non risparmia commissioni.** Ordini −6,3/anno, ma ⚠️ **meno ordini non e'
meglio**: il tracking peggiora del **+12%** ($1,61 → $1,81 di scarto medio dal target) — **5ª
occorrenza** della lezione *"banda in valuta assoluta"*. Margine: irrilevante (IM 0,266% di equity).
**Segni opposti — cioe' le ore in cui il netting serve davvero — 0,61% della storia.**
**[VENUE] Il costo vero e' lo SPREAD:** il perp e' un mercato a **un tick** (0,01-0,02 bps di mezzo
spread), lo spot no (1,5-3,1 bps) → sovracosto **[0,139%, 0,250%]/anno**. ⚠️ **Due istantanee a 4
minuti danno 2,27 e 4,08 bps (+79%) e il contributo netto dell'esecuzione CAMBIA SEGNO fra le due**
→ si cita come banda **[−0,034%, +0,077%]/anno**, ampiezza = 7% del lead: **l'esecuzione non decide
questo lead**. ✅ **Controllo positivo:** ordini simulati sulla finestra live **132/anno** contro
**114/anno osservati**. ⚠️ **[LOG] In 2 mesi SKH01 non e' MAI stato short** → il campione live **non
puo'** misurare il netting, e l'agente lo dichiara invece di estrapolarlo. Fee reale sul nastro
**3,70 bps/lato**.

**Il numero da citare:** lordo **+1,58%** → **netto oggi [+1,55%, +1,66%]** → con spot a 3,50 bps
[+1,33%, +1,44%] → **nello scenario fiscale sfavorevole +0,50%**.

### Q3 — la sorveglianza

**[CODICE]** `fee_watch` deriva `INSTRUMENTS` da `BOOK_INSTRUMENT` → una gamba spot **non
comparirebbe**: e' esattamente il difetto corretto il 21/08. Riga **dichiarata e non scritta**:
`SPOT_INSTRUMENT` in `src/live/book.py` + concatenazione in `fee_watch`. ⚠️ **Non basta:**
`convenzione('BTC_USDC')` ritorna **`'ignota'`** → il cross-check sui fill tornerebbe `None`
(onesto ma cieco): servirebbe una **terza famiglia 'spot'**. Se la fee tornasse a 3,50 bps il lead
perderebbe 0,216%/anno = 14% del guadagno → **sopravviverebbe**; *la ragione per sorvegliarlo non e'
che lo ucciderebbe, e' che oggi nessuno se ne accorgerebbe*.

### Q4 — il rischio

**Venue:** invariato (era gia' totale). **Fisco:** 7 punti di aliquota sulla gamba TP01 = **0,83%/anno
= oltre meta' del guadagno** — e 🚨 **un costo nuovo mai contato: se i derivati sono `c-quater` i
comparti si SEPARANO**, quindi le minusvalenze del perp (SKH01) smetterebbero di compensare le
plusvalenze spot (TP01) **[DEDOTTO, per il commercialista]**. **Liquidazione — qui la separazione
MIGLIORA:** lo spot non si liquida, esce dal perimetro il 75% del libro ($85 → ~$21 di nozionale
liquidabile); **contropartita:** il disaster-SL oggi protegge la posizione **netta**, separando
resterebbe solo sul perp e in un blackout **TP01 resterebbe long al 75% del conto senza stop**.
**Haircut:** non leggibile e **non binding** — *unico caso in cui "non lo so" e "non conta"
coincidono, e va detto in quest'ordine*.

### Non determinabile senza un conto reale
(i) l'haircut del collaterale (`get_collateral_info` → *Method not found*); (ii) se
`account_summary('USDC').equity` **includa** i saldi BTC/ETH (il conto ne tiene $0,19: troppo poco
per discriminare); (iii) se `get_positions` restituisca lo spot. **Tutte e tre si risolvono con un
acquisto di prova da $7,73** leggendo equity/available/positions prima e dopo — **e' un ordine,
quindi decisione dell'operatore.**

**VERDETTO: `IL LEAD REGGE E VALE [+1,55%, +1,66%]/ANNO NETTO, MA LA SEPARAZIONE DELLE GAMBE — LA
RAGIONE PER CUI IL FILONE E' STATO APERTO — NON AGGIUNGE NULLA`**: T1 sbloccato e' un declassamento,
il netting perso risparmia commissioni invece di costarle, il margine non era il vincolo. **Il valore
e' il funding e basta**, e in cambio si prendono due costi nuovi mai contati (comparti fiscali
separati, gamba TP01 senza disaster-SL) piu' un cambio al percorso di sizing del live.
📌 **Il prossimo passo non e' un backtest: e' la domanda al commercialista e un acquisto di prova da
$7,73.** **Libro, pesi, cron, config INVARIATI.**