# 2026-06-19 — Caccia al secondo sleeve: nessun diversificatore robusto (TP01-only resta)

Continuazione naturale del portafoglio: cercare un secondo sleeve SCORRELATO a TP01 (trend
long-flat, in cash gran parte del tempo). Criterio: non il Sharpe standalone ma il CONTRIBUTO al
portafoglio + robustezza. Tool: `scripts/portfolio/second_sleeve_hunt.py` (riusa le RV di trackE).

## Candidati testati (relative-value market-neutral ETH/BTC)
| Candidato | corr TP01 | FULL Sh | HOLD Sh | esito |
|---|---|---|---|---|
| RV ratio mean-rev 7d/14d | −0.09/−0.05 | −1.36/−1.03 | −0.62/−0.76 | ☠️ morto (mean-rev dead, come sempre) |
| RV ratio_trend / xs_momentum 30d | +0.04 | **0.56** | **1.92** | ⚠️ sembrava promosso |

ratio_trend e xs_momentum danno risultati IDENTICI: su 2 asset "long il più forte / short il
debole" ≡ "trend del ratio ETH/BTC". È UN segnale (relative-momentum), non due.

## Il candidato "promosso" è regime-luck (per-anno + plateau lo smascherano)
Aggiunto a TP01 sembrava un trionfo: hold-out portafoglio 0.31 → 1.18 (w20%) / 1.51 (w30%),
corr +0.04. MA:
- **Hold-out (1.92) >> FULL (0.56)**: bandiera rossa (immagine speculare della trappola di Fase 3).
- **Per-anno NON robusto**: 2019 +22%, 2020 +7%, 2021 +21%, 2022 +13%, **2023 −17%, 2024 −19%**,
  **2025 +62%**, 2026 +6%. Due anni consecutivi negativi; il "guadagno" è concentrato nel 2025
  (ETH sottoperforma BTC in modo netto e sostenuto). FULL Sharpe mediocre 0.56, DD 41%.
- **Nessun plateau**: l'hold-out Sharpe oscilla 0.25→1.92 al variare di (N, hold) → picco
  config+regime, non altopiano.
- Il beneficio FULL al portafoglio è solo **+0.09 Sharpe** (la legittima diversificazione di uno
  sleeve scorrelato a Sharpe 0.56: √(1.30²+0.56²)≈1.42). Il resto del "miglioramento" è il 2025.

## Decisione: NON promosso — TP01-only resta il portafoglio deployato
La stessa disciplina che ha bocciato i falsi positivi in-sample (Fasi 1-3) e cross-asset (frattali)
deve bocciare questo falso positivo nel hold-out. Il relative-momentum BTC/ETH è un edge debole e
regime-dipendente (2 anni a −17/−19%), il cui contributo robusto al portafoglio è marginale
(+0.09 FULL); il grosso del beneficio è la fortuna del 2025. Aggiungerlo significherebbe
scommettere sul ripetersi di quel regime.

**Lezione/criterio aggiornato per i futuri sleeve:** "migliora il hold-out" da solo NON basta (il
hold-out è UN regime). Un secondo sleeve va promosso solo se: causale, corr bassa, **positivo nella
maggioranza degli anni** (no 2 anni consecutivi rossi), **plateau** sui parametri, e migliora il
portafoglio su FULL E hold-out — non solo per via di un singolo anno fortunato.

## Stato
Portafoglio = **TP01-only** (difensivo, Sharpe FULL 1.30 / hold-out 0.31). `active_sleeves()`
invariato. `second_sleeve_hunt.py` resta come tool per valutare candidati futuri col criterio
corretto (contributo + breadth per-anno + plateau). Il relative-momentum BTC/ETH è in WATCHLIST,
non deployato.