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2026-06-29 — DVOL come segnale DIREZIONALE/REGIME su BTC/ETH: l'unico edge è un HEDGE, non alpha

Filone A — "DVOL-direzionale". Tesi: usare la vol IMPLICITA Deribit (DVOL, data/raw/dvol_*.parquet, 2021-03→oggi) come segnale direzionale o di regime sul perp BTC/ETH (long-flat o L/S sul LIVELLO di mercato), non come denominatore del vol-target. Script scripts/research/dvol_directional.py, test tests/test_dvol_directional.py. Branch research/equity-meanrev-ib (separato, nessun impatto live).

Cosa è diverso dal lavoro DVOL precedente

• tp01_dvol_overlay.py (2026-06-26): DVOL come denominatore del vol-target → solo de-levering, SCARTATO.
• VOL03/04/10/11 (sweep alt 100-agent): DVOL che gata/scala un TSMOM → eredita lo Sharpe di trend di TP01 (il marginal scorer li boccia NEUTRAL/REDUNDANT).
• agent_14_dvol_spread (onda ortho): IV relativa BTC-vs-ETH, market-NEUTRAL 2-leg (l'unico LEAD vivo).

Qui invece: DVOL/IV-RV come segnale direzionale STANDALONE sul livello di mercato, per vedere se porta alpha direzionale ortogonale a TP01 (non un overlay sul trend). Tutto causale (decisione ≤ close[i], tenuta in i+1 dallo shift di eval_weights), fee 0.10% RT, vol-target 20%, leva cap 2x, harness onesto condiviso altlib. Allineamento DVOL: al.dvol (merge_asof backward) → DVOL close del giorno t (≈ contemporaneo a close[i]), noto a decisione; verificato leak-free (causality_ok max_tail_diff 0.0).

DVOL parte 2021-03 → pre-DVOL il segnale è flat. Valuto sia FULL (col flat pre-2021, deflaziona lo Sharpe) sia ERA-only (da 2021-10, equo per la tesi).

1) Probe direzionale (corr segnale[i] vs ritorno[i+1], pooled BTC+ETH, era DVOL)

segnale	corr	long bps	flat bps	edge bps	frac_long
VRP-Z+ (long VRP ricco, IV-RV alto)	+0.010	+7.8	−0.9	+8.6	0.52
VRP-Z− (flip)	−0.017	−0.9	+7.8	−8.6	0.48
DVOL-LV fear (rank>0.5 → long)	+0.024	+20.4	+0.9	+19.5	0.14
DVOL-LV calm (rank<0.5 → long)	−0.013	+0.8	+21.2	−20.4	0.86
DVOL-MOM (DVOL in calo → long)	−0.041	−10.0	+22.9	−32.9	0.59
VRP>0 (quasi buy&hold)	+0.003	+5.3	−0.7	+5.9	0.72

Lettura: l'unico contenuto direzionale reale è "buy-the-fear" (long quando il DVOL è alto nel suo percentile espandente: edge +19.5 bps il giorno dopo). Il VRP-ricco→long è coerente ma debolissimo (+8.6). Il "DVOL in calo → long" è negativo (−33 bps): comprare quando la paura scende è perdente (regola falsificata). Nota: il percentile espandente è dominato dai picchi 2021-22 → "fear" scatta solo nel 14% delle barre (gli spike veri), non metà del tempo.

2) Robustezza assoluta (study_weights 1d, fee sweep 0.00-0.20% RT) — ERA-only il giudizio equo

segnale	abs	minFull Sh	minHold Sh	feeOK	ERA Sh	ERA DD	ERA CAGR
DVOL-fear q0.4 LF	WEAK	+0.39	+0.14	sì	+0.59	8%	+5%
VRP-Z60 LF	FAIL	+0.42	−0.39	sì	+0.46	23%	+7%
DVOL-fear q0.5 LF	FAIL	+0.31	−0.17	sì	+0.40	10%	+3%
VRP-Z90 LF	FAIL	+0.32	−0.26	sì	+0.32	29%	+4%
VRP-Z90 L/S	FAIL	+0.25	+0.32	sì	+0.31	28%	+3%
DVOL-calm q0.5 LF	FAIL	+0.00	−1.05	no	+0.09	37%	−0%
DVOL-MOM k10/k20 LF	FAIL	−0.6/−0.7	<−1	no	−0.6/−0.7	~40%	~−10%
DVOL-MOM k10 L/S	FAIL	−1.16	−1.29	no	−1.23	72%	−23%

Nessun segnale supera lo Sharpe assoluto in valore (tutti < 0.6, soffitto direzionale BTC/ETH ~1.3 confermato). Unico con profilo decente: DVOL-fear q0.4 long-flat (ERA Sh +0.59, DD 8%) — il DD bassissimo perché è long solo nei picchi di paura (poche barre, mean-reversion). Le famiglie momentum e "buy-the-calm" sono nettamente negative e non sopravvivono nemmeno alle fee.

3) Marginal vs TP01 (il gate vero) — DVOL-fear q0.4 long-flat

	corr→TP01	in-sample Sh	uplift_full w25	uplift_hold w25	multi-cut persistente	is_hedge	verdetto
ERA-only (2021-10+)	0.37	0.54 (has_edge)	+0.06	+0.17	sì	No	ADDS (earns_slot=True)
FULL (gate ufficiale)	0.28	0.64 (has_edge)	+0.03	+0.17	sì	Sì	HEDGE (earns_slot=False)

Il candidato ha tutto ciò che serve a un nuovo sleeve tranne una cosa: il gate canonico full-history lo classifica HEDGE, non alpha. hedge_yearly_corr(TP01-Sh, uplift) = −0.76, uplift TP01-up −0.003 / uplift TP01-down +0.194 → paga SOLO quando TP01 è debole. Ha perfettamente senso: il DVOL esplode durante i crash, proprio quando il trend di TP01 è flat/in-drawdown; comprare la paura cattura il rimbalzo e smorza il DD del portafoglio, ma non è un premio permanente. Il blend 0.75·TP01 + 0.25·cand alza l'hold-out 0.30→0.47 (w50 → 0.62) e taglia il DD a ~11%/8% — un effetto drawdown-dampener reale, ma classificato (giustamente) come hedge.

Perché ERA dice ADDS e FULL dice HEDGE: il rivelatore di hedge richiede ≥3 anni; sulla finestra ERA (2021-10+) la corr(TP01-Sh annuale, uplift) è meno netta e non scatta. Il gate full-history è quello giusto (più dati per il test di hedge) → mi attengo a quello: HEDGE, non alpha.

Gli altri tre candidati (VRP-Z60/90, DVOL-fear q0.5): NEUTRAL o HEDGE, mai ADDS. I VRP-Z hanno beta a TP01 alto (0.88-0.90) → sono trend-correlati travestiti (resid Sharpe ~0), uplift hold-out negativo.

4) Causalità, alignment, eseguibilità, sign-falsification

• Causale: causality_ok ok=True, max_tail_diff 0.0 su tutti i candidati (rank espandente + z-score ricalcolati su prefisso = identici → nessun future-peeking). Test dedicato test_expanding_rank_is_causal.
• Alignment DVOL: laggando il segnale di +1 giorno (extra-conservativo, usa solo DVOL di ieri) l'ERA Sharpe del leader scende +0.59 → +0.45. L'edge sopravvive ma è sensibile all'allineamento (parte del vantaggio è nel reagire allo spike DVOL del giorno stesso) → cautela in esecuzione.
• Eseguibile a $600: eval_weights_smallcap (min_order $5, cap $300/asset): haircut Sharpe ≈ 0.00 su BTC ed ETH (segnale long-flat a basso turnover, ~210-270 trade su tutta la storia) → lo Sharpe netto onesto a $600 = quello modellato. È l'unico aspetto pienamente promosso.
• Sign-falsification: tesi buy-the-fear ERA Sh +0.40 vs flip buy-the-calm +0.09; VRP-Z+ +0.32 vs VRP-Z− (flip) −0.14. Il segno della tesi è quello giusto (l'edge è reale, non rumore simmetrico).

Verdetto onesto: LEAD (hedge / drawdown-dampener), NON sleeve. SCARTATO come alpha direzionale.

• Nessun segnale DVOL-direzionale ha Sharpe assoluto sopra ~0.6 → conferma il soffitto BTC/ETH direzionale ~1.3 (la via per superarlo resta il cross-sectional XS01, non un nuovo segnale a 2 asset).
• L'unico con edge in-sample reale + eseguibile + leak-free è DVOL-fear "buy-the-fear" long-flat, ma il gate canonico lo bolla HEDGE (is_hedge=True, paga solo quando TP01 è in difficoltà). Per la regola del progetto un hedge non si arma come slot di alpha → earns_slot=False.
• È comunque un LEAD utile in forward-monitor come smorzatore di drawdown del portafoglio: il blend porta l'hold-out 0.30→0.47/0.62 e abbassa il DD. Se in futuro si vorrà esplicitamente un tail/DD-hedge eseguibile (a differenza del tail-hedge in opzioni, non eseguibile a $600), questo è il candidato più pulito visto finora — ma da prezzare come hedge, non come ritorno atteso permanente.

Caveat

1. Storia DVOL <5 anni (2021-03→oggi, ~4.7 anni; era valutata 2021-10+) → multiple-testing e finestra corta. Il multi-cut 2026 è un assurdo +1.944 (manciata di giorni, picco DVOL recente): l'uplift hold-out è trascinato dal regime 2025-26 ad alta-paura, non da un edge stazionario.
2. È un hedge, non alpha: il valore è condizionato ai drawdown di TP01 (2022, ed eventuali futuri). In un toro lungo a bassa vol il segnale resta flat l'86% del tempo e non contribuisce nulla.
3. Sensibile all'allineamento DVOL (haircut −0.14 Sharpe col lag +1g): l'esecuzione reale dovrebbe usare il DVOL già stampato a decisione, non assumere il close contemporaneo.
4. Long-flat → cattura il rimbalzo post-paura ma non protegge durante la discesa (non è uno short): è "buy-the-dip gated by fear", con tutti i rischi del comprare coltelli che cadono se il regime peggiora.

Nessun impatto sul book live (branch separato, nessuno sleeve registrato, config canonica invariata).