docs: critical eval of external crypto_backtest strategy (trend + options VRP)

- spot sleeve independently confirms our TP01 (12h vol-targeted trend); our multi-horizon
  blend is slightly better (Sharpe 1.32 vs their 0.77 window / 1.07 full)
- options sleeve (75% weight) = the most promising lead to break the ~1.3 Sharpe ceiling
  (adds VRP, a different return source) BUT priced on modeled IV (DVOL+BS, no real bid/ask,
  ATM vol on OTM puts ignoring skew, tail under-modeled, leverage no funding, window bias)
  -> headline blend Sharpe 1.21 must be discounted until validated on real option quotes
- next steps: real Deribit quotes/skew, crash-week stress, testnet paper trading

docs/diary/2026-06-19-eval-crypto-backtest-options.md

@@ -0,0 +1,83 @@
+# 2026-06-19 — Valutazione strategia esterna `crypto_backtest` (trend + opzioni VRP)
+
+Valutazione critica di un progetto esterno (`/home/adriano/crypto_backtest/`, file chiave
+`STRATEGIA.md`, `production.py`, `options_deribit.py`, `production_equity.csv`) che propone un
+book a 2 motori quasi scorrelati. Rilevante perché tocca proprio la frontiera che la nostra
+ricerca post-reset ha lasciato aperta (le opzioni / volatility risk premium).
+
+## Cosa propone
+
+Portafoglio a due gambe (ρ=0.22 verificato dal CSV):
+- **Sleeve 1 (25%)** — trend spot BTC+ETH a **12h**, long-only se `trend(30g)>0`, vol-target 20%,
+  cap 3×, leva globale ~1.07 calibrata a maxDD in-sample −20%.
+- **Sleeve 2 (75%)** — vendita di **put settimanali (CSP/wheel) su BTC** su Deribit, strike a
+  **delta 0.28**, hold-to-expiry, IV da DVOL reale, prezzo Black-Scholes.
+
+Numeri riprodotti dal CSV (finestra 2021-04→2026-06, 272 settimane):
+
+| Serie | CAGR | Sharpe | maxDD | final |
+|---|---|---|---|---|
+| spot | +12.0% | 0.77 | −18.1% | 1.80x |
+| opt | +15.9% | 1.09 | −20.0% | 2.16x |
+| **blend 25/75** | +15.4% | **1.21** | **−15.2%** | 2.10x |
+| blend ri-levato | +20.5% | 1.21 | −20.0% | 2.63x |
+| B&H BTC | +1.3% | 0.30 | −74.2% | 1.07x |
+
+corr(spot, opt) = **0.217** confermata. Settimane peggiori opt: 2022-05 (LUNA) −13%,
+2022-06 −11%, 2021-05 −11%, 2022-11 (FTX) −9.7%.
+
+## Punto forte — corroborazione indipendente del nostro TP01
+
+Lo **sleeve spot è quasi identico al nostro TP01** (`src/strategies/trend_portfolio.py`):
+12h, long-only, trend(30g), vol-target 20%, cap 3×. Due ricerche separate, due dataset diversi
+(loro Binance, noi Deribit certificato), **stessa conclusione**: il trend vol-targeted a 12h è
+l'edge reale e robusto. Il nostro Sharpe è più alto (1.32 vs 0.77 su questa finestra / 1.07
+full-history) perché usiamo un **blend multi-orizzonte 1-3-6m** invece del singolo trend a 30g →
+il blend diversifica gli orizzonti e alza lo Sharpe. Conferma forte per entrambi.
+
+NB: loro confermano anche le NOSTRE lezioni — intraday ≤1h scartato (costi/rumore), un **bug di
+look-ahead sul 4h trovato e corretto** (identico al nostro audit), MR/condor/strangle nudi e
+collar stretti scartati per overfit/tail.
+
+## Punto critico — lo sleeve opzioni guida il 75% ma è prezzato dal proprio modello
+
+È esattamente il muro che avevamo dichiarato non-backtestabile (W18/19/21, ARGO: niente storico
+chain per-strike gratis). Il loro workaround (BS su **DVOL reale** + payoff sul path realizzato)
+fa emergere il VRP perché IV>RV (misurato BTC IV/RV~1.24). Concettualmente sano, ma la
+**magnitudine è ottimistica** — limiti (in parte ammessi dagli autori):
+
+1. **Nessun bid/ask**: vendono al mid (BS fair), non al bid. Sulle put OTM settimanali lo spread
+   è grosso → premio reale nettamente inferiore.
+2. **Skew ignorato**: prezzano put a delta-0.28 (OTM) con DVOL = **IV ATM**. Il mercato carica le
+   put molto di più (skew di crash) → modellano la vol sbagliata proprio sull'opzione venduta.
+3. **Coda sotto-modellata**: settimana peggiore solo −13% attraverso LUNA/FTX → sospettosamente
+   benigno per un venditore di put nudo. Gap, illiquidità di roll e settlement inverso (coin-settled)
+   sono approssimati.
+4. **Leva senza funding** (ottimistico) + **bias di finestra** (parte vicino al top 2021,
+   favorevole a un book short-vol DD-capped).
+
+Il blend Sharpe 1.21 è dominato dallo sleeve income (Sharpe 1.09, peso 75%). Con bid/ask + skew +
+coda realistica lo sleeve income vale plausibilmente molto meno (Sharpe reale stimato ~0.7-0.9),
+e il blend scende di conseguenza.
+
+## Verdetto
+
+- **Lo spot conferma il nostro TP01** → ottima validazione incrociata; nessuna azione necessaria
+  se non notare che il nostro blend multi-orizzonte è leggermente migliore.
+- **Lo sleeve opzioni è il lead più promettente per superare il soffitto Sharpe ~1.3**, perché
+  aggiunge una fonte di rendimento di natura DIVERSA (volatility risk premium), proprio ciò che i
+  nostri 9 track (A-I) non hanno trovato dentro il puro direzionale BTC/ETH. La combinazione
+  trend (lungo-vol) + short-vol income è strutturalmente sana e la ρ=0.22 è reale.
+- **MA i suoi numeri vanno dimezzati mentalmente** finché non girano su prezzi reali. Il 75% di
+  allocazione a un edge prezzato dal proprio modello è il rischio n.1.
+
+## Prossimi passi onesti se si vuole inseguire questo lead
+
+1. **Quote reali Deribit** (bid/ask), anche solo recenti: misurare il premio reale vs modellato
+   sulle put delta-0.28 settimanali, e quanto Sharpe sopravvive allo spread.
+2. **Prezzare allo skew vero** (IV della put OTM, non DVOL ATM).
+3. **Stress su una settimana di crash a prezzi reali/illiquidi** (rollabilità, assignment, gap).
+4. **Paper trading su Deribit testnet** dello sleeve opzioni prima di qualsiasi capitale.
+
+Coerente con la regola del progetto (lezione v2.0.0): un edge full+OOS robusto su prezzi MODELLATI
+non è un edge finché non è verificato su prezzi reali ed eseguibili.