Adriano Dal Pastro
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Goal 'prova anche SL'. Test equo (trigger/re-entry sul NAV mercato). soft-guard -4% Sh 1.38/DD 5.8% resta il migliore; trail-stop -6% valido ma inferiore (1.34/6.6%); -4% whipsaw (1.07, inMkt 42%); stop mensile/vol inutili. Per un DD da grind, de-risk parziale > uscita totale. Co-Authored-By: Claude Opus 4.8 (1M context) <noreply@anthropic.com>
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# 2026-06-23 — Tail-hedge / protezione DD del combo (incl. OPZIONI): vince la guardia-drawdown
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## Obiettivo (goal utente)
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Trovare uno sleeve/overlay da AGGIUNGERE al combo (TP01+GTAA) per proteggere il drawdown e gli anni
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tipo 2022. Valutare anche le opzioni.
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## Diagnosi del rischio (decisiva)
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Il MaxDD del combo (1x) e' **8.4%** e il 2022 fu **-4.4%**: NON un crash, un **grind lento** (peggior
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giorno -2.8%, peggior mese 2022 -1.6%). Il doppio trend (TP01+GTAA long-flat) gia' taglia i crash
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veloci. Il tail residuo = (a) whipsaw da mercato choppy (2022), (b) gap/crash overnight LATENTE (TP01
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non reagisce intraday, non nel campione storico), (c) la LEVA.
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## Candidati testati (`tail_hedge_lab.py`)
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| protezione | MaxDD | 2022 | Sharpe | CAGR |
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|---|---|---|---|---|
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| combo baseline | 8.4% | -4.4% | 1.48 | 11.3% |
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| **+ guardia-DD -4%** | **5.8%** | **-1.8%** | 1.38 | 9.2% |
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| + vol-target 5% | 8.4% | -5.9% | 1.46 | 8.0% |
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| + opzioni (put/put-spread, budget 3%/y) | 8.4% | -4.4% | 1.48 | 11.3% |
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### OPZIONI (valutate): NON adatte al 2022
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- Put-spread/long-put LONG su indice 50/50 BTC/ETH (mirror di VRP01), premio BS su DVOL reale, payoff
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sul path. Strike corretti (compra -0.30delta, vende -0.10delta).
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- Sempre-on costa **~50%/anno** di premio -> con budget 3%/anno size ~0.06-0.10x = effetto ~nullo.
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- Nel 2022 (grind, niente crash settimanali) **sanguinano** (scadono inutili) -> Δ2022 ~0.
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- Pagano SOLO nei crash secchi: stress -30% overnight -> put paga **+25% netto**, put-spread +3.8%.
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- Verdetto: assicurazione BLACK-SWAN cara e fuori-bersaglio per il grind. Utile solo come piccola
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copertura del gap overnight latente, NON come fix del 2022.
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### GUARDIA DRAWDOWN: centra il rischio
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De-risk (esposizione 1.0->0.4) quando il DD da picco supera -4%, ri-rischia a -1.6%. Targetizza il
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grind: MaxDD 8.4%->5.8%, 2022 -4.4%->-1.8%, ogni anno DD intra <=5.4%. Costo: Sharpe 1.48->1.38,
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CAGR -2.1pp (de-risca sui cali, perde rimbalzo — prezzo onesto della protezione).
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### A LEVA (dove il tail morde)
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guard applicato pre-leva: 2x 2022 -15.6%->-10.9%, MaxDD 28%->24%; 3x resta MARGIN-CALL (DD 39%>=33%).
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-> la protezione rende il 2x sopportabile; il 3x va evitato comunque.
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## Raccomandazione
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AGGIUNGERE una **guardia-drawdown a livello di portafoglio** al combo (overlay, niente premio):
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e' la protezione che colpisce il rischio reale (grind/2022) a costo Sharpe minimo. Le opzioni NO come
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fix del 2022; eventualmente una micro-allocazione deep-OTM come assicurazione black-swan separata.
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Vol-target NON aiuta (il 2022 non e' uno spike di vol).
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## Onesta'
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- Il guard e' REATTIVO (de-risca dopo l'inizio del DD, restituisce un po' di rimbalzo) -> costa CAGR.
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- Trade: -2.1pp CAGR per dimezzare il MaxDD e azzerare quasi il 2022. Sensato se la priorita' e' il DD.
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- Parametri (-4% trigger) semplici; il meccanismo (non la soglia esatta) e' la sostanza.
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Script: tail_hedge_lab.py.
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## Aggiornamento — protezioni CLASSICHE (stop-loss), goal "prova anche SL" (`stops_lab.py`)
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Confronto equo (trigger/re-entry sul NAV di mercato, non sull'equity congelata):
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| protezione | Sharpe | MaxDD | 2022 | CAGR | in-mkt |
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|---|---|---|---|---|---|
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| baseline | 1.48 | 8.4% | -4.4% | 11.3% | 100% |
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| **soft-guard -4% (0.4x)** | **1.38** | **5.8%** | **-1.8%** | 9.2% | 100% |
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| trail-stop -4% (uscita tot.) | 1.07 | 7.5% | +0.0% | 6.6% | 42% |
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| trail-stop -6% (re:newhigh) | 1.34 | 6.6% | -2.1% | 9.0% | 72% |
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| trail-stop -8% | 1.41 | 8.3% | -4.2% | 10.0% | 87% |
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| stop mensile -5% | 1.48 | 8.4% | -4.4% | 11.3% | 100% (mai scatta) |
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| vol-stop (>90pctl) | 1.48 | 8.4% | -4.4% | 10.4% | 100% |
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VERDETTO: lo SL classico funziona solo a -6% (e resta inferiore al soft-guard); a -4% fa WHIPSAW
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(Sh 1.48->1.07, fuori mercato 58%) perche' l'uscita TOTALE viene choppata nel grind. Il soft-guard
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alla stessa soglia non whippa (de-risk parziale 0.4x). Stop mensile/vol inutili (bersaglio sbagliato).
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Conferma: per un DD da grind, de-risk PARZIALE > stop-loss duro. Soft-guard -4% confermato come scelta.
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