Adriano Dal Pastro
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"Scalping BTC/ETH con copertura in opzioni" = gamma scalping, lo specchio esatto del VRP01 (long straddle ATM + delta-hedge -> incassa RV-IV). Esito: perde ogni anno / ogni variante / ogni frequenza (Sharpe -3 a -6). Diagnostica strutturale: a 1d IV>=RV (paghi il VRP); a 1h RV>IV gross ma il rehedge orario paga 24x la fee di hedge -> variante peggiore. Marginale vs TP01 = DILUTES, non e' nemmeno un hedge. Muro eseguibilita': opzione BTC min $5968 >> $600. Schiacciato tra due muri: rehedge lento = premio, veloce = fee -> nessuna frequenza vince. Il VRP01 (lato short, gated) resta l'unico edge opzioni. - scripts/research/options_gamma_scalp.py (harness: naked/cheap/rich, 1d+1h, diagnostica RV-IV) - tests/test_gamma_scalp.py (lock della conclusione) - docs/diary/2026-06-26-gamma-scalp-options.md - CLAUDE.md: riga nella sintesi di ricerca Co-Authored-By: Claude Opus 4.8 (1M context) <noreply@anthropic.com>
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2026-06-26 — "Scalping BTC/ETH con copertura in opzioni" = gamma scalping → SCARTATO
Domanda (goal utente): analizzare lo scalping su BTC/ETH con copertura in opzioni come
possibile nuovo sleeve. Esito: negativo, strutturale, su tutte le frequenze. Non è uno sleeve,
non è nemmeno un hedge. Branch research/gamma-scalp-options, script
scripts/research/options_gamma_scalp.py.
Cos'è davvero "scalping con copertura in opzioni"
L'interpretazione rigorosa è il gamma scalping: compri un'opzione (la copertura = long gamma), delta-hedgi il sottostante a cadenza fissa (lo scalp), e il P&L netto è ≈ dollar-gamma × (vol realizzata² − vol implicita²). È lo specchio esatto del VRP01 (short-vol): VRP01 incassa IV−RV (positivo in media), il gamma scalping incassa RV−IV (negativo in media).
Modello (mirror della struttura VRP per comparabilità): long straddle ATM, tenor 7g, IV = DVOL Deribit (la stessa fonte del VRP), delta-hedge sui prezzi certificati, fee opzioni cap 12.5% del premio + fee perp 0.05%/lato sull'hedge turnover, return-on-notional vol-targeted 20%.
La diagnostica strutturale (il cuore)
| asset | IV (DVOL) | RV 1d | IV−RV 1d | RV 1h | IV−RV 1h |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | 60.9% | 56.0% | +4.9pp | 64.5% | −3.6pp |
| ETH | 74.9% | 76.0% | −1.0pp | 81.0% | −6.1pp |
- A rehedge giornaliero l'IV ≈ o > la RV → il long gamma paga il VRP (sei sul lato sbagliato del premio). Perde gross, prima di ogni fee.
- A rehedge orario la RV supera l'IV (BTC +3.6pp, ETH +6.1pp gross) — sembrerebbe un edge… ma è una trappola doppia: (a) la RV_1h è gonfiata da microstruttura (bid-ask bounce), quindi il "gross edge" è in parte fittizio; (b) il rehedge orario paga 24× la fee di hedge, che spazza via qualunque edge intraday reale.
I numeri (ogni variante, ogni anno, ogni frequenza: PERDE)
| variante | rehedge | Sharpe | CAGR | per-anno |
|---|---|---|---|---|
| NAKED | 1d | −3.99 | −56% | 2021..2026 tutti −25..−68% |
| CHEAP-GATED (IVr<0.30) | 1d | −3.05 | −47% | tutti negativi |
| RICH-SKIP (IVr>0.90) | 1d | −3.92 | −55% | tutti negativi |
| NAKED | 1h | −6.06 | −71% | tutti −38..−81% (peggio: le fee) |
| CHEAP-GATED (IVr<0.30) | 1h | −4.96 | −64% | tutti negativi |
Il gate "compra vol solo quando è a sconto" (lo specchio del gate vincente del VRP, vendi vol solo quando è cara) migliora ma non salva: −3.05 invece di −3.99. Il segno resta negativo perché l'IV-rank basso non garantisce RV > IV su 7 giorni.
Scoring marginale vs TP01
Tutte le varianti: DILUTES, is_hedge=False, has_insample_edge=False (IS Sharpe −3..−4.5),
blend-25 uplift hold −1.2/−1.5. Non aiuta nemmeno come hedge: perde sia quando TP01 è su
(uplift −1.2..−1.6) sia quando TP01 è giù (uplift −2.5..−3.2). Corr a TP01 ≈ 0 ma il drift negativo
domina la matematica di diversificazione.
Eseguibilità a ~$600 (muro indipendente)
- BTC: contratto 1 BTC, min 0.1 BTC → notional minimo $5.968 ≫ $600 → NON eseguibile.
- ETH: min 0.1 ETH → $157 → marginalmente OK, ma un solo straddle = ~25% del conto in premio.
Anche se l'edge esistesse, BTC è fuori e ETH è troppo grosso per diversificare.
Conclusione
Lo "scalping con copertura in opzioni" è schiacciato tra due muri: rehedge lento → paghi il premio (RV < IV); rehedge veloce → paghi le fee (24×/day). Nessuna frequenza vince. Conferma due lezioni di prim'ordine del progetto, ora quantificate sul long-vol:
- Le fee uccidono lo scalping (il rehedge orario, vera frequenza di scalping, è la variante peggiore: −6 Sharpe).
- Vol-da-modello è fragile in entrambe le direzioni. Regola gemella del VRP: niente long-vol scalp da modello in deploy.
Il VRP01 (lato short, gated, rischio-definito) resta l'unico edge opzioni del progetto — e funziona proprio perché sta sul lato giusto dello stesso premio che il gamma scalp paga.
SCARTATO. Script preservato come riferimento. Nessun impatto sul book live (branch separato).