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2026-08-31 — GATE BUIDL-01: test di eligibilità sul collaterale BlackRock

⚠️ Questo documento è scritto PRIMA di eseguire e PRIMA di conoscere l'esito, e committato separatamente dall'esecuzione: l'ordine dei fatti è verificabile in git, non sulla mia parola. È la stessa disciplina che ha reso valido il test USDE del 26/08 (M13, N11).

Da dove nasce

L'operatore chiedeva se convenisse aggiungere stETH e i custodi Fireblocks/Sygnum/Komainu. Risposta: no a entrambi — stETH rende 2,2254% (metà dell'USDE) e non è un dollaro ma ETH, quindi è esposizione direzionale che book.py non netta e che nessun gate autorizza; coprirla con uno short perp è CC01, già misurato il 26/06 e parcheggiato come "LEAD a scala ~$20k+". I custodi sono istituzionali, fuori portata a $2k e coperti dalla decisione "100% Deribit fino a $20k" — e comunque nessuna via custodiale restituisce i reward USDC, perché l'esclusione italiana è per giurisdizione.

Ma la ricerca ha trovato la voce che conta. Le valute a rendimento su Deribit sono quattro:

valuta	APR pubblicata	emittente / natura	note
USDE	4,2143%	Ethena, sintetico delta-hedged	al tetto (~31,2% dell'equity)
USDC	3,4000%	Circle / custodia Coinbase	Italia esclusa → 0 sul nostro conto
BUIDL	3,2018%	BlackRock, Treasury USA tokenizzati	BUIDL_USDC liquido
STETH	2,2254%	Lido	è ETH, non un dollaro

Il punto non è il tasso, è l'emittente. Oggi il conto ha $1.412,71 di USDC che rendono esattamente zero e un rischio emittente concentrato al 100% su Ethena. BUIDL è un R1 completamente diverso (Treasury USA): non aggiunge un grammo di esposizione Ethena e va esattamente nella direzione che N4 indica — la quota è l'unica leva contro il rischio emittente.

Cosa si compra e cosa resta

• USDC $1.412,71 · USDE 643,175691 ($643,18) · totale $2.055,88
• cuscino di regolamento richiesto (n_asset × frac × disaster_sl_pct = 30% dell'equity): $616,76
• USDC libero sopra il cuscino: $795,94

Taglia del test: 500 BUIDL (~$500) — la stessa del test USDE, per confrontabilità. Lascia USDC a ~$912, cioè $295 di slack sopra il cuscino: il vincolo di regolamento resta rispettato con margine. Costo: spread 4 bps ≈ $0,20, reversibile.

Meccanica dichiarata (dall'articolo ufficiale, non dedotta)

«BUIDL rewards are paid based on the minimum equity of BUIDL held in an account over the preceding day. The minimum equity held over the preceding day must be at least 1 BUIDL. The minimum equity calculation period is the 24 hours up to 20:00 UTC each day. […] BUIDL rewards are only paid on weekdays […] between 20:00 UTC and 23:00 UTC. […] Deribit charges an administrative fee of 5%.»

Comprando lunedì 31/08 mattina, la finestra 20:00 dom → 20:00 lun ha minimo 0 (prima dell'acquisto non tenevamo BUIDL): nessun reward atteso lunedì sera. La prima finestra piena è 20:00 lun → 20:00 mar, pagata martedì 01/09 fra le 20:00 e le 23:00 UTC.

Reward atteso su 500 BUIDL: 500 × 3,2018%/365 = 0,04386/giorno lordo, ~0,0417 netto del fee 5%. BUIDL ha 6 decimali: il segnale è ~40× la soglia di rumore che usiamo per l'USDE (1e-3). ⚠️ La APR pubblicata è un listino, non un incasso — lezione pagata il 30/08 sull'USDC. Il numero da citare sarà quello misurato, con il suo n.

🔒 CRITERI PRE-REGISTRATI — dichiarati adesso, prima dell'esito

GATE BUIDL-01, si legge il 2026-09-04.

1. ELIGIBILITÀ (la domanda primaria: la giurisdizione italiana esclude l'USDC, e per BUIDL l'articolo non pubblica alcuna lista — quindi è ignoto, non noto) ≥1 reward BUIDL rilevato entro le 23:00 UTC del 2026-09-03 → IDONEO; si apre la decisione di quota, che è dell'operatore. Zero reward → NON IDONEO: si riconverte in USDC e la pista si chiude, come si sarebbe chiusa quella USDE. Finestra: tre giorni feriali pieni (mar 01, mer 02, gio 03), robusta a una finestra mancata. Rilevazione per delta sull'equity BUIDL al netto dei trade — il gateway non espone il Transaction Log (debito #11), stesso metodo dichiarato dell'USDE, coi suoi limiti. Soglia di rilevazione 1e-3 BUIDL (il reward atteso è 40×).

2. TETTO DEL VENUE — si sonda subito, col metodo a saldo neutro già validato sull'USDE (BUY rifiutato → SELL → BUY riaccettato → BUY rifiutato). Si registra il bracket con l'equity del momento, perché sull'USDE il tetto si è rivelato una frazione e non un livello: senza l'equity accanto il numero non è interpretabile (P7).

3. HAIRCUT: dichiarato NON misurabile a questa taglia e non vincolante — sull'USDE è stato misurato che non morde fino al 90% di quota, e qui il margine impegnato è ~$11 su $2.056. Non lo si stima al buio: si scrive che non lo sappiamo (D5).

Cosa NON decide questo test: la quota. Decide solo se la pista esiste. La quota è dell'operatore, e sull'USDE si è vista arrivare comunque dal venue.

Sorveglianza

balance_watch.py (orario, minuto :42) viene esteso a BUIDL: registra il balance a 6-8 decimali accanto a USDC e USDE, col conteggio dei fill dall'ultimo campione. È già dentro il perimetro di backup. La finestra dei reward BUIDL (20:00-23:00 UTC) è coperta da 4 campioni orari.

Esito: da scrivere dopo il 2026-09-03.

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ESITO (stesso giorno, 07:35-07:45Z) — GATE BUIDL-01 CHIUSO: NON ENTRABILE

Il gate si chiude in dieci minuti, e con un esito che non era fra i due previsti. I criteri pre-registrati contemplavano "≥1 reward → IDONEO" e "zero reward → NON IDONEO". La realtà è una terza cosa: non si riesce a comprare BUIDL affatto, quindi la domanda sull'eligibilità ai reward è priva di oggetto. Un gate può fallire sulla sua precondizione invece che sul suo criterio, e va scritto così invece di essere forzato in una delle caselle previste.

La misura

Undici ordini rifiutati, tutti con not_enough_funds_in_currency:

BUY 500 · 250 · 125 · 62 · 31 · 15 · 7 · 3   @1.0009   -> rifiutati (scala per dimezzamento)
BUY 1 @1.0006   (ask 1.0004 x 10.730)        -> rifiutato
BUY 1 @1.0024   (ask 1.0004 x 10.730)        -> rifiutato
BUY 1 @1.0100   (ask 1.0004 x 10.730)        -> rifiutato

Con BUIDL 0,000000 in mano e USDC $1.412,32 disponibili, per comprare $1. Esclusi uno per uno tutti i sospetti che sull'USDE avevano portato fuori strada:

sospetto	escluso perché
prezzo non marcabile	limite 1,0100 contro ask 1,0004 — incrocia di 96 bps
liquidità	10.730 unità al miglior ask, 23.416 tre livelli sotto
taglia	rifiutata 1 unità, il minimo dello strumento
fondi	$1.412 disponibili per un ordine da $1
tetto sul livello	teniamo zero: non c'è nulla da superare
wallet inesistente	account_summary("BUIDL") risponde, equity 0.0

⇒ Il conto non è abilitato ad acquisire BUIDL. Costo del test: $0 (nessun fill).

🚨 E la frase pubblicata è FALSA per il nostro conto

«All Deribit users are permitted to buy and sell BUIDL tokens in the spot markets on Deribit, with no extra requirements.» — insights.deribit.com/education/buidl-launches-on-deribit/

Non per noi. Motivo plausibile e non verificato: BUIDL è un titolo (fondo BlackRock emesso via Securitize), e la sua distribuzione è ristretta per giurisdizione a monte dell'exchange — l'articolo di marketing non lo dice. Il fatto misurato è il rifiuto, non il suo motivo (stessa disciplina dello zero USDC).

📌 Due affermazioni pubblicate di Deribit smentite dal conto in due giorni: la APR USDC al 3,40% (30/08) e ora «all users can buy BUIDL». Non è sfortuna, è una regola:

Una capacità pubblicata dal venue non è una capacità del conto. Si verifica sul CONTO, prima che entri in un piano — e costa un ordine da $1.

È N10 portata un passo più in là: la verifica a €0 va fatta prima, si fa sul venue e non sul sito — e adesso si sa che nemmeno il venue basta: serve il conto.

Il sottoprodotto che vale più del test

not_enough_funds_in_currency è il messaggio generico di Deribit per «non puoi acquisire altra di questa valuta», qualunque sia il motivo — permesso, giurisdizione, o tetto. Lo si è visto ora su BUIDL (permesso assente, zero in mano) e il 30-31/08 su USDE (tetto a ~31,2% dell'equity). Il messaggio parla di fondi e i fondi non c'entrano mai. Chi lo incontra in futuro deve saltare direttamente alla domanda giusta — questa valuta la posso acquisire, e fino a quanto? — invece di inseguire taglia, cadenza e prezzo come è successo il 30/08.

Cosa resta

• Pista BUIDL chiusa. Non riapribile da noi: dipende da un permesso del venue, non da una nostra scelta. La riapre solo un cambio lato Deribit.
• balance_watch tiene BUIDL nella lista (costo: una lettura oraria). Se l'accesso si aprisse, un balance diverso da zero lo direbbe da solo — la stessa logica per cui l'USDC resta sorvegliato malgrado lo zero misurato.
• L'USDE resta l'unico collaterale a rendimento che il conto può usare, al suo tetto di ~31,2%, e i $1.412 di USDC continuano a rendere zero. Non per mancanza di alternative: perché le tre alternative sono chiuse una per giurisdizione (USDC), una per permesso (BUIDL) e una perché non è un dollaro (stETH).