Adriano Dal Pastro
562e95338b
Verificato sul venue: apr 4.0 (netto fee), spot USDE_USDC spread ~3bps fee zero, haircut 10% (non morde al nostro profilo di leva), indice usde_usd multi-exchange con mediana+clamp (la differenza strutturale dal caso Binance 10/10/2025). Rischi dichiarati R1-R4, p non stimabile -> la leva di controllo e' la QUOTA (N4). Aritmetica: a $5k/quota 50% ~$101/anno; -100% = 25 anni di resa, non si recupera. Pre-registrato il test di eligibilita' (~$500, 3 giorni, regola dichiarata prima). Co-Authored-By: Claude Fable 5 <noreply@anthropic.com> Claude-Session: https://claude.ai/code/session_01B9UyJLHzR7EJzxR3iQ3RN1
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# 2026-08-26 — USDE come collaterale a rendimento: analisi da candidato
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**Domanda dell'operatore:** *"analizziamo usde"* — dopo la chiusura della pista USDC rewards
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(Italia esclusa da MiCA). **Script:** `scripts/research/r0826_usde_scenari.py` (N11).
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## Verificato SUL VENUE (API pubblica, oggi — N10)
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- `apr: 4.0` per USDE (era "fino a 9%" al lancio 03/2025: tasso = APR settimanale Ethena − 5%
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di fee Deribit; comprime coi funding) · reward **giornalieri** ~12:00 UTC sul minimo di
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equity USDE, voce nel Transaction Log → **falsificazione in 24-72h**
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- spot `USDE_USDC` attivo: spread osservato **~3 bps**, fee spot **zero**
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- **haircut cross-collateral 10%** (USDC 0%): il 90% fa margine — al nostro profilo di leva
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(max realizzata 0,52x su tetto 1,0x) **non morde**
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- **indice `usde_usd` multi-exchange con mediana e clamp ±0,5%** — NON il book interno:
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è la differenza strutturale dal caso Binance del 10/10/2025 ($0,65 dall'oracle sul proprio
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book da $8M mentre USDe quotava ~$0,99 altrove, riscatti regolari, peg tornato in 8h)
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- eligibilità **per residenza, lista non pubblica** → si verifica sul CONTO, non sui documenti
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(la lezione USDC di stamattina)
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## Rischi dichiarati (p non stimabile → si controlla con la QUOTA, N4)
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R1 **emittente**: basis trade (staking + short perp); fallimento = fino a −100% della quota —
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si SOMMA al rischio venue accettato il 26/07, non lo sostituisce. R2 **marcatura in crash**
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(P10: l'accoppiamento — il mark scende proprio quando il libro è lungo). R3 **tasso**: 9→4%
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in 17 mesi; funding negativi prolungati → ~0. R4 **regolatorio EU** (Ethena GmbH liquidata
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dopo BaFin; USDe non è EMT MiCA — per questo PUÒ pagare dove USDC non può).
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📌 Nota a favore da misurare se si procede: il rendimento USDe sale coi **funding positivi**,
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cioè quando il nostro libro long li PAGA (−2,16%/anno): sconto parziale correlato sulla tassa
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di funding.
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## L'aritmetica (dallo script)
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| equity | quota 50% rende | −100% costa | note |
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| $2.065 | $41/anno | $1.032 | conversione ripagata in ~3 giorni |
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| $5.065 | $101/anno | $2.532 | scenario post-versamento |
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| $20.000 | $400/anno | $10.000 | dove la posta diventa seria |
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Mark −1% = 3 mesi di resa · −3,5% = 11 mesi · **−100% = 25 anni: non si recupera mai**
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→ la leva di controllo è la **quota**, non il tasso.
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## PROPOSTA (pre-registrata qui, esito da scrivere sotto)
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**Test di eligibilità sul conto**: convertire **~$500 USDC→USDE** (costo <$0,20 totale),
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tenere **3 giorni**, guardare il Transaction Log alle ~12:00 UTC (reward atteso ~$0,05/g).
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Regola dichiarata PRIMA di vedere l'esito: **≥1 voce reward in 3 giorni → idoneo**, e si apre
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la decisione di quota (con un gate: quota massima, chi la decide, cosa la riapre);
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**0 voci → non idoneo**, si riconverte e la pista si chiude come l'USDC.
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L'esecuzione è dell'operatore (app: Spot → USDE/USDC) o autorizzata esplicitamente via gateway.
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Il libro non c'entra: nessun codice del percorso soldi viene toccato dal test.
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*Esito del test: (da scrivere quando eseguito)*
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