Adriano
69be9eb75f
- spot sleeve independently confirms our TP01 (12h vol-targeted trend); our multi-horizon blend is slightly better (Sharpe 1.32 vs their 0.77 window / 1.07 full) - options sleeve (75% weight) = the most promising lead to break the ~1.3 Sharpe ceiling (adds VRP, a different return source) BUT priced on modeled IV (DVOL+BS, no real bid/ask, ATM vol on OTM puts ignoring skew, tail under-modeled, leverage no funding, window bias) -> headline blend Sharpe 1.21 must be discounted until validated on real option quotes - next steps: real Deribit quotes/skew, crash-week stress, testnet paper trading
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# 2026-06-19 — Valutazione strategia esterna `crypto_backtest` (trend + opzioni VRP)
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Valutazione critica di un progetto esterno (`/home/adriano/crypto_backtest/`, file chiave
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`STRATEGIA.md`, `production.py`, `options_deribit.py`, `production_equity.csv`) che propone un
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book a 2 motori quasi scorrelati. Rilevante perché tocca proprio la frontiera che la nostra
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ricerca post-reset ha lasciato aperta (le opzioni / volatility risk premium).
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## Cosa propone
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Portafoglio a due gambe (ρ=0.22 verificato dal CSV):
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- **Sleeve 1 (25%)** — trend spot BTC+ETH a **12h**, long-only se `trend(30g)>0`, vol-target 20%,
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cap 3×, leva globale ~1.07 calibrata a maxDD in-sample −20%.
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- **Sleeve 2 (75%)** — vendita di **put settimanali (CSP/wheel) su BTC** su Deribit, strike a
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**delta 0.28**, hold-to-expiry, IV da DVOL reale, prezzo Black-Scholes.
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Numeri riprodotti dal CSV (finestra 2021-04→2026-06, 272 settimane):
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| Serie | CAGR | Sharpe | maxDD | final |
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|---|---|---|---|---|
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| spot | +12.0% | 0.77 | −18.1% | 1.80x |
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| opt | +15.9% | 1.09 | −20.0% | 2.16x |
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| **blend 25/75** | +15.4% | **1.21** | **−15.2%** | 2.10x |
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| blend ri-levato | +20.5% | 1.21 | −20.0% | 2.63x |
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| B&H BTC | +1.3% | 0.30 | −74.2% | 1.07x |
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corr(spot, opt) = **0.217** confermata. Settimane peggiori opt: 2022-05 (LUNA) −13%,
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2022-06 −11%, 2021-05 −11%, 2022-11 (FTX) −9.7%.
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## Punto forte — corroborazione indipendente del nostro TP01
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Lo **sleeve spot è quasi identico al nostro TP01** (`src/strategies/trend_portfolio.py`):
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12h, long-only, trend(30g), vol-target 20%, cap 3×. Due ricerche separate, due dataset diversi
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(loro Binance, noi Deribit certificato), **stessa conclusione**: il trend vol-targeted a 12h è
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l'edge reale e robusto. Il nostro Sharpe è più alto (1.32 vs 0.77 su questa finestra / 1.07
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full-history) perché usiamo un **blend multi-orizzonte 1-3-6m** invece del singolo trend a 30g →
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il blend diversifica gli orizzonti e alza lo Sharpe. Conferma forte per entrambi.
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NB: loro confermano anche le NOSTRE lezioni — intraday ≤1h scartato (costi/rumore), un **bug di
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look-ahead sul 4h trovato e corretto** (identico al nostro audit), MR/condor/strangle nudi e
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collar stretti scartati per overfit/tail.
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## Punto critico — lo sleeve opzioni guida il 75% ma è prezzato dal proprio modello
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È esattamente il muro che avevamo dichiarato non-backtestabile (W18/19/21, ARGO: niente storico
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chain per-strike gratis). Il loro workaround (BS su **DVOL reale** + payoff sul path realizzato)
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fa emergere il VRP perché IV>RV (misurato BTC IV/RV~1.24). Concettualmente sano, ma la
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**magnitudine è ottimistica** — limiti (in parte ammessi dagli autori):
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1. **Nessun bid/ask**: vendono al mid (BS fair), non al bid. Sulle put OTM settimanali lo spread
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è grosso → premio reale nettamente inferiore.
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2. **Skew ignorato**: prezzano put a delta-0.28 (OTM) con DVOL = **IV ATM**. Il mercato carica le
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put molto di più (skew di crash) → modellano la vol sbagliata proprio sull'opzione venduta.
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3. **Coda sotto-modellata**: settimana peggiore solo −13% attraverso LUNA/FTX → sospettosamente
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benigno per un venditore di put nudo. Gap, illiquidità di roll e settlement inverso (coin-settled)
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sono approssimati.
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4. **Leva senza funding** (ottimistico) + **bias di finestra** (parte vicino al top 2021,
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favorevole a un book short-vol DD-capped).
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Il blend Sharpe 1.21 è dominato dallo sleeve income (Sharpe 1.09, peso 75%). Con bid/ask + skew +
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coda realistica lo sleeve income vale plausibilmente molto meno (Sharpe reale stimato ~0.7-0.9),
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e il blend scende di conseguenza.
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## Verdetto
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- **Lo spot conferma il nostro TP01** → ottima validazione incrociata; nessuna azione necessaria
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se non notare che il nostro blend multi-orizzonte è leggermente migliore.
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- **Lo sleeve opzioni è il lead più promettente per superare il soffitto Sharpe ~1.3**, perché
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aggiunge una fonte di rendimento di natura DIVERSA (volatility risk premium), proprio ciò che i
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nostri 9 track (A-I) non hanno trovato dentro il puro direzionale BTC/ETH. La combinazione
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trend (lungo-vol) + short-vol income è strutturalmente sana e la ρ=0.22 è reale.
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- **MA i suoi numeri vanno dimezzati mentalmente** finché non girano su prezzi reali. Il 75% di
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allocazione a un edge prezzato dal proprio modello è il rischio n.1.
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## Prossimi passi onesti se si vuole inseguire questo lead
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1. **Quote reali Deribit** (bid/ask), anche solo recenti: misurare il premio reale vs modellato
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sulle put delta-0.28 settimanali, e quanto Sharpe sopravvive allo spread.
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2. **Prezzare allo skew vero** (IV della put OTM, non DVOL ATM).
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3. **Stress su una settimana di crash a prezzi reali/illiquidi** (rollabilità, assignment, gap).
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4. **Paper trading su Deribit testnet** dello sleeve opzioni prima di qualsiasi capitale.
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Coerente con la regola del progetto (lezione v2.0.0): un edge full+OOS robusto su prezzi MODELLATI
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non è un edge finché non è verificato su prezzi reali ed eseguibili.
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